【中粮视点】碳酸锂:旺季不旺,淡季不淡?

摘要 自7月21日碳酸锂期货上市起，意外频发，碳酸锂看空预期持续释放，现货和期货价格联动，在需求逐步进入旺季的情况下，价格仍持续走低。 意外的旺季不旺 一 中游累积库存的消化和锂价走低的趋势造成了碳酸锂旺季不旺。 进入6月后，碳酸锂呈现了供需两旺态势。碳酸锂厂开工率不断提高，回到67%的历史中值水平；磷酸铁锂表现更为突出，在4月锂价反弹时已经从1月的6万吨底位恢复到正常水平9万吨，到6月产量超15万吨。锂盐端因原料运输和加工周期反应相对滞后，而今年夏天电力供应充足，没有出现往年因限电导致的冶炼厂限产情况，碳酸锂的7-8月份供应增速高于需求增速；再加上中游正极厂在5-6月份在锂价上涨和对下半年下游需求走强的预期下，进行了主动补库，部分原料和产品，尤其磷酸铁锂的库存偏高。 成交方面，下游继续加大客供比例，大单都是电池厂在采购，铁锂厂直接采购份额占比下降，碳酸锂市场成交清淡，大厂多采用第三方报价月均和折扣的形式，主动报价大幅降低。新进贸易商则以期现结合，在盘面做保护，现货以2401合约价+升水模式点价，在原本散单不活跃的情况下，期货对现货价格形成了负反馈。同时，新进入的锂冶炼企业急于出货，导致散单价格不断下拉，多方面因素共同带动市场整体成交价格走低。 碳酸锂期现货价格不断下行，使得市场中下游观望情绪加重，需求也随之后移，消化库存，对价格继续负反馈。 意外的库存水平 二 据SMM数据显示，8月底国内碳酸锂库存5.5万吨，其中冶炼厂4.3万吨，下游1.2万吨，对比8月需求量5.7万吨，可用不足 30天，与2021-2022年同期基本持平。 根据笔者调研，国内锂冶炼厂库存水平均不高，云母产区的库存明显低于行业平均水平，盐湖产区9月处于去库状态，锂辉石端因锂盐价格跌幅快于矿价导致成本倒挂，冶炼厂买矿意愿明显下降，预计4季度国内冶炼厂原料相对紧张。回收法因缺乏稳定客户，其成交多位于市场低位区间，但厂家数量众多，虽每家库存量不大，合计量仍对市场有一定压力。 冶炼厂成本倒挂也会进一步影响9月份以后的碳酸锂库存。8月，外购锂辉石冶炼厂陆续出现亏损，外购云母冶炼厂利润持续走低。 锂辉石端，国内锂盐厂库存矿价较高，SMM锂辉石（SC6%）均价仍在3000美元/吨以上，加上冶炼厂的原料库存高价，折合档期亏损超过8万元/吨。 云母端也难逃亏损，本周电碳与云母提锂现金成本价差缩窄至3万元/吨以内，低于4月中旬最低的3.9万元/吨。每批买矿到卖出锂盐的周期算下来，3万元/吨的空间很无法覆盖区间跌幅，加上云母矿量收紧，导致小冶炼厂产生亏损，率先停产出清，头 部冶炼厂产能利用率下降。 意外的淡季不淡能否出现 三 期货价格走势与现货价格变动有高度相关性，但期货价格在更多方面取决于市场对未来供求状况变化的预期。如此强看空预期是否能兑现，多空双方矛盾突出。 一是原料的供应周期。矿山产量明显大于需求，但运到国内转化成盐仍需超2个月的运输和加工周期（以最快澳矿为例）；国内矿山按照采矿证上核算数量，新的矿山采矿证发放周期仍偏长，以及品位下降的情况下，国内增量小于之前预期，在现行价格水平下，23Q4国内碳酸锂产量有概率降幅高于市场预期。 二是矿价下行的速度能否跟上。进口锂矿价虽有逐步下行趋势，但澳矿的下行速度相对较慢，非洲矿虽其人工便宜，但因设备、运输、安全、等其他成本相对较高，加上人们对锂矿价值认识逐步提升，出口国政策的调控力度仍会加大，例如提升锂矿税率、禁止出口原矿等。 三是需求端出现了旺季不旺，是否也会出现淡季不淡的情况。近期储能端的需求表现较弱主因是锂价快速下行，终端做出延迟提货的应对。在今年2-3月也出现过类似情况，当锂价企稳后，反作用于供需，刺激需求提升，进而对价格形成正反馈。现阶段，新能源汽车端因基数扩大和产业链中下游的低库存，24Q1的需求可能比预期的要乐观。 综上，23Q4的上游供应降幅和24Q1下游需求降幅的预期偏差决定着盘面后续走势，即决定淡季真淡or淡季不淡。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院资深研究员 交易咨询资格证号：Z0013588 余雅琨 中粮期货研究院研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。