仰望U8上市，打破自主品牌价格天花板

仰望U8上市，打破自主品牌价格天花板 9月20日仰望U8正式上市，售价109.8万元，与此前预售价格保持一致。仰望U8的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上，完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。我们维持目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有43%上涨空间，买入评级。 报告摘要 1月发布仰望品牌，开启自主品牌的高端化时代。23年1月，比亚迪正式发布了全新高端汽车品牌仰望，旗下百万元级新能源硬派越野仰望U8和百万元级纯电动性能超跑仰望U9同步亮相。由独立的团队负责仰望的品牌运营、产品、销售服务网络等。从一季度开始仰望陆续在深圳、北京、上海、杭州、成都等城市设立体验中心，预计年内将在全国40余座城市开设超过90家门店。首批仰望U8豪华版将于10月下旬开始陆续交付到用户手中。 U8是百万级别的新能源越野SUV。9月20日仰望U8正式上市，售价109.8万元，与此前预售价格保持一致。我们认为仰望U8的核心技术是易四方技术平台与云辇 —P智能液压车身控制系统。易四方技术平台实现了四个电机独立驱动，整车深度融合感知，车身稳定矢量控制，通过实时监测车身姿态，结合中央计算平台，分布式控制器与云端数据闭环，可以精准控制四轮转速和扭矩，提升车辆的安全极限。易四方技术电机均采用800VSiC碳化硅高压电控，传动效率达99.5%，比传统机械结构损耗更低。车型可以应对雪原、沙海、深水三种极端场景，而在都市内则可以原地掉头，提升用户对于车身的控制性。在高速爆胎时，易四方也可以快速独立调整单轮扭矩，使得车身姿态可以得到快速干预，防止失控。云辇-P本质上属于智能液压车身控制系统，能够实现整车垂直方向系统化控制，最终达到超高举升、四轮联动、露营调平等越野功能。此外，云辇还可有效抑制车身姿态变化，降低车辆侧翻风险，减小驾乘人员坐姿位移。 维持目标价350港元，买入评级。我们认为24年是比亚迪向上突破的关键之年，仰望U8的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上，让比亚迪完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。维持目标价350港元，对 31/12年结；百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 216,142 424,061 610,647 785,903 907,718 85222131422 jimmywang@eif.com.hk 增长率(%) 38% 96% 44% 29% 16% 净利润 3,045 16,622 24,525 30,666 40,544 增长率(%) -28% 446% 48% 25% 32% 毛利率(%) 13% 17% 18% 18% 19% 净利润率(%) 1% 4% 4% 4% 4% 每股收益(元) 1.06 5.71 8.42 10.53 13.93 每股净资产(元) 35.8 41.7 49.0 58.1 70.1 市盈率 207.5 38.5 26.1 20.9 15.8 市净率 6.1 5.3 4.5 3.8 3.1 净资产收益率(%) 3% 14% 17% 18% 20% 股息收益率 0.1% 0.5% 0.8% 1.0% 1.3% 应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有43%上涨空间，买入评级。风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 公司动态分析 Table_Title 2023年09月21日 比亚迪股份（1211.HK） 证券研究报告 汽车行业 投资评级：买入 目标价格：350港元 现价(2023-09-20)：244.4港元 总市值(百万港元) 741,056.31 H股市值(百万港元) 267,253.21 总股本(百万股) 2,911.14 H股股本(百万股) 1,098.00 12个月低/高(港元)187/280.6 平均成交(百万港元)1,705.72 股东结构 王传福17.7% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 8.89 -0.70 17.48 绝对收益 8.53 -7.63 13.81 数据来源：彭博、港交所、公司 王强分析师 其他82.3% 数据来源：公司资料，安信国际预测 财务预测 数据来源：公司资料，安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：增加852-22131000传真：增加852-22131010