Q3预告靓丽，下半年新能源大客户放量加速业绩释放

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：48.91元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：maoyx@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 80 流通股本(百万股) 80 市价(元) 48.91 市值(百万元) 3,913 流通市值(百万元) 3,913 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 《上海沿浦（605128.SH）：Q2盈利环比提升，下半年新能源大客户放量加速业绩释放》2023.9.19 《【中泰汽车】上海沿浦2022年报&23Q1点评：盈利短期承压，新能源大客户放量在即》2023.05.05 《【中泰汽车】上海沿浦点评：再获比亚迪定点，拓品类注入成长新动能》2023.02.01 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 827 1,122 1,677 2,820 3,780 增长率yoy% 4% 36% 49% 68% 34% 净利润（百万元） 70 46 112 235 350 增长率yoy% -13% -35% 144% 111% 49% 每股收益（元） 0.88 0.57 1.39 2.94 4.37 每股现金流量 1.25 0.63 3.03 2.42 4.42 净资产收益率 7% 4% 9% 16% 20% P/E 55.5 85.5 35.1 16.6 11.2 P/B 3.8 3.5 3.2 2.7 2.2 备注：数据截止2023/9/21 投资要点  事件：公司发布2023年前三季度业绩预增公告，预计2023年前三季度实现归母净利润6178万元左右，预计同比增加72.5%左右。其中对应2023Q3归母净利润预计3006万元，同比+2.3倍，环比+42.9%。  23Q3预告亮眼，看好下半年公司新能源大客户放量下业绩加速释放。23Q3预计归母净利润0.3亿元，同比+2.3倍，几乎是2023年上半年的体量，预计是量利齐升：新能源客户座椅骨架项目投产逐步上量，产能利用率回升盈利能力持续上行，公司毛利率自23Q1开始已经两个季度改善，预计23Q3继续改善。公司在手订单充沛，核心客户订单超预期叠加下半年多个项目爬坡上量，盈利有望继续改善，业绩进入加速释放阶段。  座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起。公司是深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tier1供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升，固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。  座椅骨架量价齐升与横向拓品类齐驱，业绩将迎爆发。价：公司 2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为 335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城、比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2~101.2亿元，包括华为问界/比亚迪/岚图/小鹏/长城等，是公司21年收入的12倍，公司业绩有望迎来爆发。公司冲压类与注塑类新品如铁路集装箱物料、门锁零部件、新能源电池包、铜排等持续突破客户，注入成长新动能。  盈利预测和投资建议：座椅骨架量价齐升，新能源客户接连突破，同时基于冲压工艺进军集装箱等新业务持续强化成长潜力，预计23-25年归母净利润依次为1.12亿元、2.35亿元、3.5亿元，23-25年增速依次为144%、111%、49%，对应当前PE 35X、17X、11X，维持“买入”评级。  风险提示事件：新能源车需求不及预期、盈利不及预期、客户拓展不及预期等 Q3预告靓丽，下半年新能源大客户放量加速业绩释放 上海沿浦(605128.SH)/汽车 证券研究报告/公司点评 2023年9月21日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08上海沿浦沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 229 252 282 302 营业收入 1,122 1,677 2,820 3,780 应收票据 120 179 301 404 营业成本 974 1,405 2,298 3,024 应收账款 558 639 1,053 1,401 税金及附加 7 10 17 23 预付账款 2 3 4 6 销售费用 3 5 8 11 存货 179 236 386 507 管理费用 67 87 144 189 合同资产 0 0 0 0 研发费用 43 57 85 117 其他流动资产 158 187 247 297 财务费用 2 3 9 12 流动资产合计 1,246 1,495 2,273 2,917 信用减值损失 3 0 -2 -2 其他长期投资 1 1 1 1 资产减值损失 -2 0 0 0 长期股权投资 38 38 38 38 公允价值变动收益 3 3 3 3 固定资产 325 585 722 813 投资收益 -1 0 0 0 在建工程 116 76 76 76 其他收益 11 10 8 8 无形资产 49 46 44 42 营业利润 42 122 268 412 其他非流动资产 391 445 490 536 营业外收入 0 0 0 1 非流动资产合计 920 1,191 1,372 1,506 营业外支出 0 1 1 1 资产合计 2,166 2,686 3,645 4,424 利润总额 42 121 267 412 短期借款 1 149 313 290 所得税 -4 9 32 62 应付票据 2 2 4 5 净利润 46 112 235 350 应付账款 517 746 1,220 1,605 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 46 112 235 350 合同负债 7 10 17 22 NOPLAT 48 115 243 360 其他应付款 6 6 6 6 EPS（摊薄） 0.57 1.39 2.94 4.37 一年内到期的非流动负债 18 18 18 18 其他流动负债 114 158 252 328 主要财务比率 流动负债合计 664 1,089 1,829 2,273 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 317 317 317 317 营业收入增长率 35.7% 49.5% 68.2% 34.1% 其他非流动负债 53 53 53 53 EBIT增长率 -41.2% 184.1% 121.8% 53.6% 非流动负债合计 370 370 370 370 归母公司净利润增长率 -35.1% 143.8% 110.8% 48.7% 负债合计 1,033 1,459 2,198 2,643 获利能力 归属母公司所有者权益 1,127 1,223 1,442 1,775 毛利率 13.2% 16.2% 18.5% 20.0% 少数股东权益 5 5 5 5 净利率 4.1% 6.7% 8.3% 9.3% 所有者权益合计 1,132 1,228 1,447 1,781 ROE 4.0% 9.1% 16.2% 19.6% 负债和股东权益 2,166 2,686 3,645 4,424 ROIC 3.7% 8.8% 15.4% 20.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 47.7% 54.3% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 34.3% 43.8% 48.5% 38.1% 经营活动现金流 50 242 194 353 流动比率 1.9 1.4 1.2 1.3 现金收益 137 196 368 512 速动比率 1.6 1.2 1.0 1.1 存货影响 -50 -57 -150 -122 营运能力 经营性应收影响 -318 -141 -538 -452 总资产周转率 0.5 0.6 0.8 0.9 经营性应付影响 223 229 475 386 应收账款周转天数 144 129 108 117 其他影响 58 15 39 28 应付账款周转天数 150 162 154 168 投资活动现金流 -439 -350 -302 -281 存货周转天数 57 53 49 53 资本支出 -246 -299 -259 -238 每股指标（元） 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.57 1.39 2.94 4.37 其他长期资产变化 -194 -51 -43 -43 每股经营现金流 0.63 3.03 2.43 4.41 融资活动现金流 346 130 139 -52 每股净资产 14.09 15.28 18.02 22.19 借款增加 316 149 164 -23 估值比率 股利及利息支付 -9 -48 -98 -141 P/E 86 35 17 11 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 39 29 73 112 EV/EBITDA 142 92 47 33 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本