基础化工行业研究：原油持续走强，建议关注资源型化学品

本周化工市场综述 本周市场震荡向下，其中申万化工指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.28%。标的方面，主题标的表现较强，比如：光刻胶、半导体清洗剂，锂电材料及部分华为产业链标的有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为30%，PE历史分位数为49%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大，往后看，可以关注行业补库，尤其是中美库存共振带来的潜在投资机会。价格当面，中国化工产品价格指数从6月触底后开始持续回升，本周该指数的历史分位数为58%，具体到产品，本周原油价格持续走强，这可能再次提升市场对于资源品的关注度。投资方面，短期建议关注资源端，中期仍建议红利策略。 本周大事件 大事件一：9月12日，万华化学发布万华化学（福建）有限公司TDI二期扩建33万吨/年项目环境影响评价报告书一次公示。项目占地面积44729平方米。项目将建设年产33万吨TDI的工艺装置（硝化、氢化、光化）、辅助装置及公用工程装置，生产的主要产品为TDI330000t/a，副产品为OTDA1900t/a、焦油颗粒22000t/a、干氯化氢272000t/a、盐酸84000t/a、MTDA20000t/a。 大事件二：财联社9月13日讯（编辑马兰）全球范围内化肥的供应正在收紧，这也让全球最大化肥供应商俄罗斯改变了贸易策略。据三名行业消息人士对媒体表示，俄罗斯公司已经停止继续向印度提供折价的磷酸二铵等化肥。而俄罗斯在去年成为印度最大的化肥供应商。截至3月31日的2022/23财年，印度对俄罗斯的化肥进口量猛增246%，达到创纪录的435万吨，大幅挤压了印度对中国、埃及、约旦和阿联酋等国的进口份额。另一方面，作为印度第二大供应国的中国，其部分企业为保证国内明年春耕的有序进行，削减了化肥出口，这让印度不得不寻求额外的供应补充，从而增加了俄罗斯供应商的议价能力。据一名参与海外供应谈判的印度高级行业官员表示，与俄罗斯的贸易现在没有折扣，俄罗斯方面以市场价格提供化肥。 大事件三：近日，在武义经济开发区的新能源材料产业园里，浙江盛美锂电材料有限公司工作人员正在对项目的主体建设工程情况进行地毯式排查，全面排除问题，做好扫尾。浙江盛美锂电材料有限公司年产3000吨双氟磺酰亚 胺锂项目去年2月开工。项目分为两期建设，一期已基本完工，计划9月中下旬进行试产。公司相关负责人介绍，一 期项目投产后，预计年产500吨双氟磺酰亚胺锂，主要用于锂电池产品；每年副产盐酸4300吨、亚硫酸钠1800吨、 40%有水酸40吨，总产值超亿元。 大事件四：据报道，消息人士称，苹果计划停止使用硅胶和氟橡胶配件，转而使用更环保的下一代材料，预计将包括iPhone硅胶手机壳、运动腕带、SoloLoop和AirTagLoop等配件。现有消息表明，苹果将转而使用被称为“FineWoven”的高级材料。硅胶配件可能不会直接停产，而是通过逐渐更迭的方式进行过渡，直到当前库存耗尽。大事件五：据澎湃新闻，一位产业链人士表示，华为Mate60系列整体超出预期，目前发货周期时间长一方面反 映需求比较大，另外一个层面是之前供应链备货预估不足。该人士预计，整个Mate60系列销量为2000万台左右。而有华为经销商的Mate60系列销量预估更为乐观。媒体援引华为经销商的话称，如果产能充足，Mate60系列全球销量预计能达到5000万台，远超Mate50系列近1000万台的销量。 投资组合推荐 华鲁恒升、亚钾国际、赛轮轮胎、松井股份 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示23 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：9月15日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：9月9日-9月15日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）14 图表11：煤焦油江苏工厂（元/吨）15 图表12：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）15 图表13：苯酚华东地区（元/吨）15 图表14：PP纤维注射级/CFR东南亚（美元/吨）15 图表15：工业级碳酸锂四川99.0%min15 图表16：尿素云天化集团(小颗粒)（元/吨）15 图表17：电池级碳酸锂四川99.5%min16 图表18：液化气长岭炼化（元/吨）16 图表19：合成氨价差16 图表20：丙烯-丙烷价差16 图表21：PTA-PX价差16 图表22：DAP价差16 图表23：顺丁橡胶-丁二烯17 图表24：煤头尿素价差17 图表25：TDI价差17 图表26：聚合MDI价差17 图表27：PET价差17 图表28：乙烯-石脑油17 图表29：9月9日-9月15日主要化工产品价格变动18 图表30：9月15日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为92.44美元/桶，环比上涨2.4美元/桶，或2.67%，波动 范围为90.64-93.93美元/桶。本周WTI期货结算均价89.12美元/桶，环比上涨2.21美元/桶，或2.54%，波动范围为87.29-90.77美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.29%），石化板块跑赢指数（1.96%）。 本周沪深300指数下跌0.83%，SW化工指数下跌0.55%。涨幅最大的三个子行业分别为食品及饲料添加剂（1.89%）、合成树脂（1.23%）、钛白粉（1.22%）；跌幅最大的三个子行业分别为膜材料（-3.24%）、炭黑（-2.92%）、氟化工（-2.51%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 0.03% 3117.74 3116.72 1.02 深证成指 -1.34% 10144.59 10281.88 -137.28 沪深300 -0.83% 3708.78 3739.99 -31.22 中证500 -0.07% 5704.66 5708.62 -3.96 基础化工 -0.55% 3663.10 3683.23 -20.13 石油石化 1.13% 2354.24 2328.04 26.20 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 食品及饲料添加剂 1.89% 1.79% 合成树脂 1.23% -1.58% 钛白粉 1.22% 3.99% 纺织化学制品 1.22% -0.63% 煤化工 0.95% 5.82% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 膜材料 -3.24% -2.10% 炭黑 -2.92% -6.97% 氟化工 -2.51% -3.80% 其他橡胶制品 -1.98% 0.64% 聚氨酯 -1.44% -0.35% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：9月15日化工标的PE-PB分位数 坤彩科技 赛轮轮胎 百龙金创石园资源 华软科技 普利特 联瑞新材 石英股份 远兴能源 雅克科技 阳煤化工 湖北宜化 三美股份 金宏气体 赛特新材 新化股份 广信股份东材科华技恒卫生星物化学海利得 梅花生物英 昊凯华德科石技东方盛新虹宙邦 圣泉集团 永和股份 和远气体 万润股份 宏柏新材 宝吉丰林能化源纤 万华化学 元利科技和顺科技 阿科力 回振天华新股材份 皖维高新泰和新材 司尔特长鸿高科 七彩化学 云天化天赐材料三祥卓新越材聚新合能美顺思德 皇马泛科亚技华微康透股双份箭股艾份可蓝 奥福环保 新新亚和强成 松井股份洁特生物 氯颖永镇万保中双聚鸿江醋碱苏龄冠石达洋泰农环化泰B索兴立科股宝生发化股云坦化物普展学业华技份材份南建科能龙技联雅投利微化安纳集隆技团中盐化工 华新特疆确嘉天万成三新体业凯股孚洋能新天阿份股丰源材铁拉份股丁联江份泓山呈新股和科份科中技长金和发邦科生技物 中国东化方中学铁旗塔股吉份林碳谷凯盛新材 华润材料 森麒麟 三友化工 瑞洁华美泰科技 复阳神科鹰技中触苏媒博特 凯赛生物合盛硅业 嘉澳龙环海蟠保玲达爱科珑股普技轮份股胎份 浙江龙新盛金路 100% 80% 60% PB 40% 20% 0% 0%20%40%60%80%100%120%PE 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业 最新价格（元/吨） 最新价格所处历史分位水平 价格历史趋势 重质纯碱（华东地区） 3300 84.44% 尿素（江苏恒盛，小颗粒） 2630 65.60% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125） 15200 60.38% 磷酸二铵（DAP，国内现货价） 3640 59.30% 合成氨（河北新化） 3750 58.69% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价 3000 49.15% 钛白粉（金红石型R248） 15800 44.0 3% 醋酸 4900 43.4 5% 纯MDI（华东地区主流） 22500 40.0 0% 甲醇（华东） 2550 32.84% PA66（华南1300s） 24500 26.08% 环氧丙烷（华东） 9825 26.05% 液氯（华东地区） 471 22.78% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东） 13350 22.39% 聚合MDI（烟台万华，华东） 17000 22.10% 安赛蜜 48000 17.54% 草甘膦（浙江新安化工） 29500 15.06% 维生素E 68000 15.04% 三氯蔗糖 180000 12.28% 天然橡胶（上海市场） 12950 11.88% 金属硅（云南地区421) 15750 9.80% 有机硅DMC（华东市场价） 14900 5.05% 氨纶（40D，华峰） 31300 4.93% 维生素D3 58000 2.87% 磷酸铁锂电解液 27000 0.00% 分散染料：分散黑ECT300% 21000 0.00% 维生素A 81000 0.00% 甲基麦芽酚 70000 0.00% 乙基麦芽酚 65000 0.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，需求继续向好 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.7%，环比降低0%，同比提高14.3%；半钢胎开工率为72.3%，环比提高0.1%，同比提高16.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶产区内降雨量持续性偏多，对割胶工作造成一定影响，支撑原料收购价格尚可，供应端利好支撑稳定；顺丁橡胶锦州石化浩普装置停车检修，月下旬四川石化存停车预期，供应方面对顺丁橡胶市场利好指引；丁苯橡胶下周南通申华丁苯橡胶装置继续停车检修；天津陆港、福橡化工装置继续停车，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化一线运行，兰