化工策略日报：能源延续强势，化工仍偏反弹

中信期货研究|化工策略日报 2023-09-19 能源延续强势，化工仍偏反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 原油延续反弹，煤炭也延续反弹，且化工相对估值继续被压缩，油化工亏损力度增加，煤化工利润也有压缩，化工整体估值支撑再次增强。另外当前化工供需矛盾仍不大，且下游原料库存水平仍偏低，叠加需求旺季周期和双节补库支撑，供需端仍存支撑。综合来看，短期仍逢低偏多为主。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 原油延续反弹，煤炭也延续反弹，且化工相对估值继续被压缩，油化工亏损力度增加，煤化工利润也有压缩，化工整体估值支撑再次增强。另外当前化工供需矛盾仍不大，且下游原料库存水平仍偏低，叠加需求旺季周期和双节补库支撑，供需端仍存支撑。综合来看，短期仍逢低偏多为主。 甲醇：煤价持续上涨，甲醇震荡偏强尿素：短期供需偏紧，尿素或易涨难跌乙二醇：期货短期偏强，关注做多机会PTA：期货窄幅震荡，短期多单减持短纤：价格近高远低，加工费近强远弱 PP：油价新高提振市场情绪，PP短期或偏强震荡 塑料：油价新高带动塑料期价上行，短期或偏强震荡苯乙烯：成本偏强&供需一般，苯乙烯震荡偏强PVC：成本边际转弱，PVC谨慎承压 烧碱：低库存&供需两旺，烧碱谨慎乐观沥青：沥青期价高位震荡 高硫燃油：高硫燃油裂解价差继续承压低硫燃油：低硫燃油裂解价差有望回落PX：供需驱动较弱，PX震荡运行 单边策略：逢低偏多为主 对冲策略：多沥青空高硫，多烧碱空PVC，多L空PP 风险因素：原油大跌，美国衰退风险兑现 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：煤价持续上涨，甲醇震荡偏强（1）9月19日甲醇太仓现货低端价2600（+70），01港口基差-33（+62）环比走强；甲醇9月下纸货低端2595（+60），10月下纸货低端2635（+85）。内地价格多数上涨，其中内蒙北2185（+0），内蒙南2160（+0），关中2275（+0），河北2440（+100），河南2415（+40），鲁北2455（+40），鲁南2480（+30），西南2450（+35）。内蒙至山东运费在250-250环比略涨，产销区套利窗口小幅打开。CFR中国均价295（+2.5），进口小幅倒挂。（2）装置动态：榆林凯越70万吨、国能榆林180万吨、内蒙古国泰40万吨装置重启；宁夏和宁30万吨、内蒙古易高30万吨、同煤广发60万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨装置检修中；伊朗卡维230万吨和Kimia165万吨装置重启；东南亚170+85万吨装置停车检修。逻辑：9月19日甲醇主力震荡偏强。周初期货大幅上涨内地情绪转好，上游排库进度超预期，目前库存水平维持低位，内地大面积停售成交火爆；港口总体需求较好，基差小幅走强，内地顺流窗口开启。原料端主产区安全检查依然严格，煤矿供应偏紧，叠加化工等终端需求良好，坑口价格延续强势，港口可售货源有限，仍面临结构性缺货问题，且非电需求支撑较强，港口库存持续下降，此外进口煤价格也持续走高，但随着价格上涨市场发运倒挂情况有所好转，一旦发运增多或将抑制动力煤涨价空间。供需来看供应端国产甲醇开工环比继续提升，处于同期高位，高利润驱动叠加检修装置恢复，国产供应压力仍偏大；进口方面非伊东南亚部分装置停车导致开工下行，而伊朗装置运行稳定且听闻新装置试车成功，国内仍面临高进口冲击；需求端烯烃开工环比提升，主要因青海、陕西一体化装置开车，兴兴MTO已于周末期间重启出料；传统下游综合开工上涨，中秋国庆小长假临近关注下游补货情况。整体而言，近端甲醇供需同增但供应增速大于需求，9月平衡表整体偏累库，而中长期去看甲醇存在秋检以及国内外限气和燃料消费旺季等支撑，基本面预期向好且短期无法证伪，因此01合约仍偏向逢低买入，但需要关注宏观情绪和能源走势。操作策略：单边01逢低偏多；跨期1-5偏正套；MTO短期谨慎反弹，中长期仍考虑逢高做缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏强 尿素 观点：短期供需偏紧，尿素或易涨难跌（1）9月19日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2540（+10）和2640（-20），主力01合约震荡整理，山东01基差384（+4）环比略走强。（2）装置动态：9月19日，尿素行业日产16.12万吨，较上一工作日减少0.11万吨，较去年同期增加0.92万吨；今日开工率75.69%，较去年同期68.09%回升7.60%。逻辑：9月19日尿素主力震荡整理。现货报价环比昨日基本持平，市场成交略有放缓，但目前企业代发订单依然充足，挺价心态较强。本次印度RCF招标价格东海岸最低405cfr，西海岸最低400.5cfr，中国此次参与量预期有限。供应端尿素故障企业偏多导致日产提升速度缓慢，往后随着检修装置复产以及新产能投产在即，高利润驱动下国内尿素供应压力将逐步回升；需求端印标船期临近，近期出口商补货较为积极；目前农业方面国内局部区域存在适量秋季肥需求，复合肥仍处于秋季肥生产高峰期，开工维持高位，由于原料库存偏低存在刚需采购，工业类需求进入旺季有增量预期，但对于整体尿素需求提振不足。总体来看，短期尿素供应缩量叠加出口补货和秋季肥需求支撑，整体仍表现易涨难跌，中长期随着供应压力增加而出口驱动转弱，内需支撑力度有限，基本面或逐步承压，尿素价格重心有下移风险，下方关注成本支撑及中下游储备需求释放。操作策略：单边短期震荡偏强，中长期偏空；尿素近强远弱逻辑延续，维持正套看待风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，出口政策趋严 震荡偏强 MEG 乙二醇：期货短期偏强，关注做多机会（1）9月19日，乙二醇外盘价格在495（0）美元/吨；乙二醇现货价格在4265（+2）元/吨；乙二醇内外盘价差收在-119元/吨。乙二醇期货价格冲高回落，1月合约收在4388元/吨。乙二醇现货基差收在-142（+1）元/吨。（2）港口发货量：9月18日张家港某主流库区MEG发货量8700吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5500吨附近。 （3）到港预报：9月18日至9月24日，张家港到货数量约为13.7万吨，太仓码头到货数量约 为4.1万吨，宁波到货数量约为2.9万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为20.7万吨。（4）截至9月15日，乙二醇综合开工率61.36%，较上周降低近3个百分点，其中，煤制乙二醇开工率63.42%，较上周降低3.4个百分点。逻辑：乙二醇价格及估值整体偏低，叠加煤炭价格反弹等影响，乙二醇价格或仍有上行空间。基本面来看，受杭州亚运会影响，周边部分聚酯装置停车，拖累聚酯开工率；港口方面，乙二醇华东主港库存降幅超预期，这主要得益于到货量的减少以及发货量的增加。操作策略：乙二醇期货短期偏强，关注短线做多机会。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 逢低买入 PTA PTA：期货窄幅震荡，短期多单减持（1）9月19日，PXCFR中国价格收在1153（+4）美元/吨，PX和石脑油价差收窄至435美元/吨。PTA现货价格回升至6355（+15）元/吨；PTA现货加工费降至6元/吨；PTA现货对1月基差收在20（+5）元/吨。（2）9月19日，涤纶长丝价格整体稳定，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在8195（+10）元/吨、9500（0）元/吨以及8810（0）元/吨。（3）9月19日，江浙涤丝产销偏弱，至下午3点半附近平均估算在3-4成，江浙几家工厂产销分别在60%、40%、15%、45%、90%、30%、10%、0%、30%、30%、110%、40%、50%、20%、20%、30%、70%、30%、90%、0%、0%、10%。（4）装置动态：华东一套250万吨PTA装置已重启，该装置9.10附近停车检修。华东一套250万吨PTA装置上周末负荷已提升，正常运行。东北一供应商共计600万吨PTA装置负荷降至6成，恢复时间待跟踪。（5）受杭州亚运会影响，萧山几套聚酯装置上周末停车，此外，华中一套年产15万吨聚酯瓶片装置因故停车，受此影响，预计聚酯负荷下滑至88.9%左右。逻辑：PTA期货窄幅震荡，短期多单减持。成本方面，PX价格反弹，醋酸价格小幅回落，PTA成本端维持在高位；供需整体偏弱，一方面，逸盛大连PTA装置短期降负，PTA开工率小幅下调；另一方面，受杭州亚运会影响，部分聚酯装置停车，拉低短期聚酯开工率，相应的也降低原料的需求。操作策略：PTA期货窄幅震荡，多单逢低增持。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 多单减持 短纤 短纤：价格近高原低，加工费近强远弱（1）9月19日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7920（0）元/吨；短纤现货现金流收在158（-13）元/吨。短纤期货11月合约收在7862（-2）元/吨，短纤期货11月合约现金流收在87（-6）元/吨。（2）9月19日，直纺涤短产销一般，平均60%，部分工厂产销：80%，50%，50%，50%，100%，100%，80%，50%，30%。（3）截至9月15日，直纺短纤开工率在84.5%，较前一期降低0.5个百分点；下游纯涤纱开工率在60%，维持稳定。 （4）截至9月15日，短纤工厂1.4D实物库存在18.8天，比前一期减少0.2天，其中，权益库 存8.3天，比前一期减少0.4天。下游纱厂原料库存在11.7天，比前一期增加0.4天；纱厂成品库存天数在29.1天，比前一期减少0.7天。逻辑：短纤期货价格震荡，现金流窄幅波动。市场来看，短纤期货呈近高远低格局，加工费也维持近强远弱状态。基本面来看，下游纱厂生产稳定，产成品库存去化；短纤产销回落，工厂库存适度回补。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 多单减持 苯乙烯 观点：成本偏强&供需一般，苯乙烯震荡偏强（1）华东苯乙烯现货价格9650（+30）元/吨，EB10基差186（+33）元/吨；（2）华东纯苯价格8560（+40）元/吨，中石化乙烯价格6900（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日841（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本9522（+32）元/吨，现金流利润128（-2）元/吨；（3）华东PS价格9950（-50）元/吨，PS现金流利润-200（-80）元/吨，EPS价格10600（+0）元/吨，EPS现金流利润686（-29）元/吨，ABS价格10800（-25）元/吨，ABS现金流利润-72（-67）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡偏弱，或受基本面拖累。原油基本面偏强，关注是否存在金融风险。9月港口到港或增多，下游提货一般，纯苯港口小幅累库，不过港口库存仍在低位。苯乙烯