有色金属周报（铅）：消费增减相抵，铅价上行空间有限

有色金属周报(铅) 消费增减相抵，铅价上行空间有限 2023年9月20日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 逻辑观点： 原料端：进口铅精矿加工费下调趋势依旧，贸易市场整体有价无市，叠加伦铅走强，冶炼厂对四季度矿端较为悲观，铅精矿延续原短缺格局；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，持货商惜售情绪较重，废电瓶价格高企，推涨再生铅生产成本。 供给端：9月河南地区冶炼厂以复产为主，湖南地区冶炼厂8月底完成原料备库，维持稳定产出，云南地区原料持续偏紧，部分冶炼厂采购其他含铅原料进行生产；再生铅企业因原料持续偏紧，开工有所下滑。 需求端：电动自行车铅蓄电池传统需求旺季逐渐步入尾声，需求有所走弱；汽车蓄电池“金九银十”旺季预期尚存，激励企业开工，蓄电池市场增减相抵，开工整体较为平稳；随着沪伦比值收紧，铅锭出口窗口开启。 库存端：期现价差刺激交仓，社库如期累库，刷新近一年以来的新高。 行情展望：随着2309合约交割结束，库存逐渐流回现货市场，现货可流通货源偏紧将得到缓解，此外，随着出口窗口开启，国内累库压力也将得到一定的释放，但下游消费一般，短期铅价继 续上行空间有限，运行区间16,800-17,300元/吨，关注出口及下游节前备库实际落地情况。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 出口开启，或将缓解累库压力 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 CONCENTS 3 原料紧张，拖累再生铅企业开工下滑 4 增减相抵，铅蓄电池开工平稳 5 出口窗口开启 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月2日 5月17日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月14日 9月29日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月2日 2020年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月16日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2021年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位盘整 SMM1#铅锭均价环比上涨0.45% 至16,575元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.50%至17,110元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨1.71%至2,265美元/吨 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2020年 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2021年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2022年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2023年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2020年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2020年 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2020年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨 单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 上海铅现货升贴水 3月11日 2021年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 150 100 50 0 -50 -100 -150 2020年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差：期现背离幅度较大 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 2021年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2022年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2023年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2021年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2022年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2023年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 出口开启，或将缓解累库压力 1 行情回顾 2 矿端持续偏紧，加工费弱稳 目录 CONCENTS 3 原料紧张，拖累再生铅企业开工下滑 4 增减相抵，铅蓄电池开工平稳 5 出口窗口开启 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月3日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月17日 3月31日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月15日 6月29日 7月13日 7月27日 8月10日 8月24日 9月7日 9月22日 10月17日 11月2日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 铅冶炼厂加工利润 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月30日 11月4日 12月2日 12月17日 12月31日 2.1铅精矿加工费低位弱稳 Pb50国产TC 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月6日 进口矿长单为主 截至9月15日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-177.52元/吨 1月20日 2月10日 2月24日 2021年 3月10日 3月24日 4月7日 Pb60进口TC 4月21日 5月5日 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月30日 11月4日 12月2日 12月17日 12月31日 原生铅开工率 65 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 6050000 单位：吨 5545000 5040000 4535000 1月3日 1月17日 2月5日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 10月7日 10月29日 11月18日 12月4日 12月24日 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月30日 11月4日 12月2日 12月30日 4030000 2020年2021年2022年2023年 2022年2023年 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比提升1.75个百分点至56.59% •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.5613万吨，产量环比下滑 •河南地区9月以检修复产为主 •湖南地区部分冶炼厂8月底完成原料补库开始正常产出 •云南地区原料持续偏紧，部分企业采购其他含铅物维持开工 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能（万吨） 9月8日当周（吨） 9月15日当周 （吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1 8,550 10,500 10,500 检修恢复至满产 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1 10,950 10,950 10,950 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 1 6,650 6,650 6,650 河南 安阳岷山有色金属有限公司 15 1 0 1,850 1,850 1,850 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0 600 - - 停产搬迁，预期10月新厂开工 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司 10 1 0 1,330 1,330 1,330 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0 1,050 1,050 1,050 9月粗铅检修预期恢复，电解 暂不受影响 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0 1,400 1,400 1,400 8月检修恢复 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0 2,258 2,258 2,258 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙 内蒙古兴安银铅治炼有限公司 20 2 0 2,500 - 500 本周预计检修逐渐提产 湖南 湖南华信稀贵科技有限公司 10 1 0 1,000 1,000 1,000 合计 319 26 6 46,763 45,613 46,113 2.3原生铅企业7-8月检修情