铅周报：消费好转有限 铅价震荡运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 供应端原生铅冶炼企业检修后恢复，再生铅部分冶炼厂则存在环保检查的情况。消费端铅蓄电池市场消费好转有限，下游企业按需采购，短期建议高抛低吸的思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价震荡运行。截至10月25日当周，伦铅价格较上周减少1.38%至2041.5美元/吨，沪铅主力较上周增加0.06%至16770元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-38.5美元/吨变动至-33.06美元/吨。 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为-25美元/干吨。根据最新海关数据显示，2024年9月铅精矿进口量达到16.23万实物吨，环比增长38.73%，同比增长51.54%；2024年1-9月，铅精矿累计进口量为88.6万金属吨，同比下降2.00%。目前铅矿进口窗口依然关闭，市场上进口铅精矿的流通货源稀少且报价较高。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨0.35%至64.65%。据SMM，河南、云南地区冶炼厂生产维持稳定，湖南地区此前因临时故障产量小幅波动的冶炼厂生产恢复小幅提产。10月原生铅冶炼厂以检修恢复或边际提产为主。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9845元/吨，废白壳周均价在9590元/吨，废黑壳周均价在9950元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.48万吨至16.05万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.33万吨至1.37万吨。SMM再生铅四省周度开工率为47.91%，较上周下滑0.4%。近期安徽地区有环保督察，关注对当地再生铅冶炼企业生产的影响；河南地区部分企业限产，废电瓶拆解量下滑；江苏和内蒙古地区开工率基本持平上周。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.29%至73.46%，电动自行车蓄电池市场国内消费一般，但少数企业表现出口订单向好；汽车蓄电池市场进入传统消费旺季，生产企业开工尚可；储能类企业订单则相对平稳。 库存：根据SMM，截至10月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.23万吨，较10月17日减少0.36万吨；较10月21日增加0.48万吨。现货市场交易亦是相对平淡，铅锭社会库存先降后增。LME库存较上周减少0.4万吨至190475吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货