中国通过引入第一个统一的电力市场设计框架来进一步开放电力市场

股权研究 行业报告：能源运营部门PeterShao邵行业报告 ：能源运营行业(852) 中国通过引入第一个统一的电力市场设计框架来进一步开放电力市场 事件:继2022年11月25日发布咨询版本后，中国首个国家级电力市场通用规则现已定稿并试行，即中国发改委和国家能源局联合发布的《电力现货市场基本规则（试行 部门报告 ）》于2023年9月18日发布。 是时候推动进一步发展了。自2017年以来，根据“9号文件”的电力部门改革，中国在14个省和地区启动了电力市场试点。这些试点计划希望通过其价格发现功能来改善电力资源的分配。为了试错和适应不同地区不同的技术、体制和金融问题，这些试点方案被赋予自主权，以确定各自的市场规则。在过去的6年中，试点计划在市场设计方面积累了丰富的经验，现在看来是时候推动标准化了，这将改善现有现货电力市场的规则设置 ，为建立新的现货电力市场提供更清晰的指导，并促进中国现货电力市场的融合。正是在这种背景下，《现货电力市场基本规则（试行）》（以下简称“基本规则”）应运而生。《基本规则》明确了试点方案倾向于实施不同规则的领域，特别是市场组成部分和参与者、定价机制和交易结算。它还试图通过建立机制来弥合现货电力市场与其他类型的电力市场，例如中长期电力市场，辅助服务市场和容量市场，从而建立更广泛的市场融合。 证券研究报告 投资建议：我们预计中国将继续推动电力市场自由化，这在释放电力系统灵活性以整合可再生能源方面发挥着至关重要的作用。从理论上讲，电力市场自由化可以为热能和可再生能源提供机会，以根据其在能源转型期间和之后的角色获得合理的回报。我们认为 ，最近在香港上市的IPP的抛售在很大程度上与煤炭价格下跌对潜在电价调整的担忧有关。我们认为，这种抛售导致许多可再生能源的估值大幅低于其账面价值，这是投机性的，也是过度的。我们认为，在能源转型期间，电力行业是否可以改善其收益状况，而过去的关税波动本身已被证明不足以预测该行业的未来。我们维持该行业的“跑赢大盘” ，我们更喜欢CPID（02380HK）和CRP（00836HK），它们是电力市场进一步自由化的受益者，并且由于持续转型而导致的盈利状况改善尚未得到充分体现。 能源运营部门 下行风险：电力需求低于预期，电力市场改革进展慢于预期，IPP政策变化不利。 额定值:跑赢大盘 维护 评级：跑赢大市(维持) 股 票研 究 行 业报 告 证 券研究报 告 能源运营行业 能源运营部门 公司评级定义基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月评级定义 购买买入相对业绩>15%； 或公司或行业的基本面前景良好。 累积收集相对业绩为5%至15%； 或公司或行业的基本面前景良好。 中性中性相对业绩为-5%至5%； 或者公司或行业的基本面前景是中性的。 减少减持相对业绩为-5%至-15%； 或公司或行业的基本面前景不利。 出售卖出相对业绩<-15%; 或公司或行业的基本面前景不利。 行业评级定义基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月评级定义 跑赢大盘跑赢大市相对业绩>5%； 或者该行业的基本前景是有利的。 中性中性相对业绩为-5%至5%； 或者该行业的基本前景是中性的。 表现不佳跑输大市相对业绩<-5%; 或者该行业的基本前景是不利的。 2023年9月20日 能源运营部门能源运营行业 利益的披露 (1)分析师及其关联人士并不担任本研究报告中提及的发行人的高级职员。(2)分析师及其关联人士与本研究报告中提及的发行人没有任何财务利益。 (3)国泰君安国际控股有限公司及/或其子公司持有本研究报告所述发行人市值不等于或超过1%。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其子公司在过去12个月内未与本研究报告中提及的发行人发生投资银行业务关系。(5)国泰君安国际控股有限公司和/或其子公司未就本研究报告中提及的发行人的证券进行市场交易。 (6)国泰君安国际控股有限公司及/或其子公司未聘用本研究报告中提及的担任发行人高级管理人员的个人，本研究报告中提及的发行人高级管理人员不存在与国泰君安国际控股有限公司及/或其子公司有关联的情况。 免责声明本研究报告不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能会做与研究报告涵盖的公司相关的业务,包括投资银行、投资服务等。(例如，配售代理、牵头经理、保荐人、承销商或投资业主)。本报告所表达的任何意见可能与国泰君安集团公司的销售人员、经销商和其他专业高管以口头或书面形式表达的意见或投资策略不同或相悖。本报告所表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决策不同或相反。尽管已尽最大努力确保本研究报告所载信息和数据的准确性，但国泰君安不保证本研究报告所载信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些估计和预测来自对未来政治和经济状况的假设，具有固有的不可预测和易变的情况，因此不确定性可能包含。投资者应了解和理解投资目标及其相关风险，并在必要时咨询自己的财务顾问。本研究报告并非针对任何公民或居民或位于任何司法管辖区的任何个人或实体，或旨在分发或由其使用。发布、可用性或使用将违反适用的法律或法规，或将使国泰君安及其集团公司受制于该司法管辖区内的任何注册或许可要求。©2023国泰君安证券（香港）有限公司。保留所有权利。香港皇后大道中181号千禧广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网站：www.gtja.com.hk 部门报告