金融衍生品策略日报：提前博弈节日效应

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-09-19 提前博弈节日效应 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：提前博弈节日效应； 股指期权：科创50一致预期偏乐观；国债期货：债市情绪继续承压 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 中信期货商品指数 中信期货沪深300股指期货指数 127260 123 220 119 115180 111 140 107 103 2022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/8 100 摘要： 股指期货：昨日沪指低开高走，缩量收涨。假期临近，历史上难在节前即发起攻势，目前仍是磨底期。市场开始提前博弈十一相关板块，受益于假日首日铁路创单日售票量历史新高，国际机票、酒店的预订量远超去年国庆假期全程等需求提振，节庆相关的商贸、社服、食饮板块领涨。北向资金有所回流，加仓食饮、医药等大消费龙头，但在汇率弱势环境下，预计不具有持续性，以交易盘主题性投机为主。节前除博弈节日效应等确定性机会外，投资者或倾向于持币过节。建议降低预期，耐心等待节后出击机会。 股指期权：昨日标的仅科创50ETF下跌，其余品种均小幅上涨；创业板ETF和深证100TEF领涨，日度上涨0.72，科创50ETF下跌0.65%。期权市场整体成交量仍在下滑，仅沪深500ETF期权成交量提升，暗示对冲型资金表现更活跃，而交易型资金偏保守。波动率当前中枢稳定，波动较小，预计此轮ETF末日轮博弈效果相对平淡。情绪指标端显示科创50ETF、科创板50ETF期权虚值认购抄底力量边际增强，因此当下市场对于科创50未来走势更乐观。策略层面，近期成交量收缩，套利策略收益率收窄，而波动率策略盈利也进入瓶颈期，对冲策略或能贡献稳定超额。操作建议仍然是备兑增厚为主，科创50ETF可适当通过牛市价差表达温和看涨的观点。 国债期货：昨日国债期货全线收跌。10Y国债收益率上行至2.65%，不过走势较为震荡，日内10Y国债活跃券利率整体先上后下，呈现较大波动。资金面偏紧，叠加前期经济数据超预期以及市场对政策进一步发力的预期，债市继续呈现一定调整。不过也可以发现，在债市进一步调整后，多头配置力量或也有所增强，并带动市场情绪有所修复。整体上看，在资金面偏紧以及政策发力预期下，债市情绪或仍承压，不过目前来看多头情绪或也仍未真正消退。建议交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡。 风险因子：1）新品种流动性不及预期；2）政策力度不及预期 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401729 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989 投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 观点：提前博弈节日效应 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于16.09点、11.1点、11.91点、-0.37点，较上一交易日变化15.47点、9.68点、21.97点、12.09点； （2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-4.8点、-2.4点、1.6点、12.4点，环比变化12.4点、8.2点、21点、13.2点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-2322手、-3066手、2842手、2096手； （4）沪股通净买入3.89亿元，深股通净买入24.4亿元。 逻辑：昨日沪指低开高走，缩量收涨。假期临近，历史上难在节前即发起攻 势，目前仍是磨底期。市场开始提前博弈十一相关板块，受益于假日首日铁路创单日售票量历史新高，国际机票、酒店的预订量远超去年国庆假期全程等需求提振，节庆相关的商贸、社服、食饮板块领涨。北向资金有所回流，加仓食饮、医药等大消费龙头，但在汇率弱势环境下，预计不具有持续性，以交易盘主题性投机为主。节前除博弈节日效应等确定性机会外，投资者或倾向于持币过节。建议降低预期，耐心等待节后出击机会。操作建议：半仓持有IM以及科创50风险因子：1）汇率贬值，2）美联储9月加息观点：科创50一致预期偏乐观逻辑：昨日标的仅科创50ETF下跌，其余品种均小幅上涨；创业板ETF和深证100TEF领涨，日度上涨0.72，科创50ETF下跌0.65%。期权市场整体成交量仍在下滑，仅沪深500ETF期权成交量提升，暗示对冲型资金表现更活跃，而交易型资金偏保守。波动率当前中枢稳定，波动较小，预计此轮ETF末日轮博弈效果相对平淡。情绪 股指期权 指标端显示科创50ETF、科创板50ETF期权虚值认购抄底力量边际增强，因此当下 震荡 市场对于科创50未来走势更乐观。策略层面，近期成交量收缩，套利策略收益率收窄，而波动率策略盈利也进入瓶颈期，对冲策略或能贡献稳定超额。操作建议仍然是备兑增厚为主，科创50ETF可适当通过牛市价差表达温和看涨的观点。操作建议：备兑策略、牛市价差策略风险因子：1）期权流动性不及预期观点：债市情绪继续承压（1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为92278手、64749手、44922手、28771手，1日变动-2097手、-1235手、3347手、-3674手，持仓量分别为184380手、108974手、63971手、32924手，1日变动3464手、2059手、1029 国债期货 手、-1089手；（2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.325元、0.185元、0.055 震荡 元、0.330元，1日变动0.020元、0.015元、0.005元、0.020元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.900元、100.465元、302.830元、206.200元，1日变动-0.130元、0.005元、-0.120 震荡 元、-0.090元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.358元、0.170元、-0.045元、 0.441元，1日变动0.083元、-0.051元、-0.027元、0.072元。 （5）央行昨日开展1840亿元7天期逆回购和600亿元14天期逆回购，当日有 2150亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别下跌0.12%、0.13%、0.05%和0.29%。从T主力合约日内走势上看，整体情绪偏弱，早盘大幅低开，尾盘跌幅有所收窄。现券方面10Y国债收益率上行至2.65%，不过走势较为震荡，日内10Y国债活跃券利率整体先上后下，呈现较大波动。昨日央行开展1840亿元7天期逆回购和600亿元14天期逆回购，在2150亿元逆回购到期的情况下，净投放290亿元。不过昨日资金面整体偏紧，DR001和DR007分别由1.75%和1.91%，上行至1.92%和1.95%。资金面偏紧，叠加前期经济数据超预期以及市场对政策进一步发力的预期，债市继续呈现一定调整。不过也可以发现，在债市进一步调整后，多头配置力量或也有所增强，并带动市场情绪有所修复。整体上看，在资金面偏紧以及政策发力预期下，债市情绪或仍承压，不过目前来看多头情绪或也仍未真正消退。建议交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：交易性需求维持中性；关注基差走阔机会；适当关注曲线做陡风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 图表1：重要经济数据及事件 日期 时间 国家 指标名称 前值 预期 今值 2023-09-19 17:00 欧盟 8月欧盟:CPI:同比(%) 6.1 2023-09-19 17:00 欧盟 8月欧元区:CPI:环比(%) -0.1 0.6 2023-09-19 17:00 欧盟 8月欧元区:CPI:同比(%) 5.3 5.3 2023-09-19 20:30 美国 8月新屋开工:私人住宅(千套) 130.9 2023-09-21 02:00 美国 联邦基金目标利率(%) 5.5 2023-09-21 20:30 美国 9月16日当周初次申请失业金人数:季调(人) 220000 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1.【中国人民银行、国家外汇管理局召开外资金融机构与外资企业座谈会】中国人民银行党委书记、行长，国家外汇管理局党组书记、局长潘功胜主持召开外资金融机构和外资企业座谈会，听取有关意见建议，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。摩根大通银行、汇丰银行、德意志银行、法国巴黎银行、瑞银证券、三菱日联银行、特斯拉、巴斯夫、托克、施耐德等外资金融机构和外资企业参加座谈会。国家外汇管理局副局长陆磊及中国人民银行、国家外汇管理局有关司局负责同志参加座谈会。 2.【国庆假期铁路日均客流量约为春运两倍，12306平均每秒有超61万人刷票】中秋国庆假期日渐临近，假期预计发送旅客1.9亿人次。国铁集团预计，中秋国庆假日期间，铁路日均客流量将接近1600万人次，约为春运期间日均客流量的两倍。12306系统访问量近日达到了532亿次，相当于平均每秒钟有61.6万多人在刷票。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 9000 8000 7000 6000 投放量到期量 2 1.5 1 0.5 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022/11/292023/01/292023/03/292023/05/292023/07/29 0 2021/12/25 2022/06/25 2022/12/25 2023/06/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 16.09 15.47 13.63 IC IC当月 11.91 21.97 26.64 IH IH当月 11.10 9.68 8.47 IM IM当月 -0.37 12.09 17.27 跨期价差 IF IF01-IF00 4.80 -12.40 -3.00 IF02-IF01 10.40 -5.60 -6.60 IF03-IF02 21.20 3.20 -0.20 IC IC01-IC00 -1.60 -21.00 -0.60 IC02-IC01 -1.00 4.40 9.00 IC03-IC02 -12.60 6.00 13.00 IH IH01-IH00 2.40 -8.20 -2.20 IH02-IH01 5.40 -4.80 -4.40 IH03-IH02 17.80 0.60 -4.80 IM IM01-IM00 -12.40 -13.20 -2.80 IM02-IM01 -11.20 12.40 -0.40 IM03-IM02 -26.20 -1.00 -6.20 资料来源：Wind中信期货研究所 图