新能车：欧盟宣布对中国电动汽车进行反补贴调查

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月18日 行业研究报告 新能车（399976） 欧盟宣布对中国电动汽车进行反补贴调查 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 张儒成 投资咨询证书号 S0620522070002 电话 025-58519169 邮箱 rczhang@njzq.com.cn 本周行情回顾：本周CS新能车行业指数下跌2.50%，沪深300指数下跌0.83%，行业指数跑输沪深300指数1.67个百分点。其中涨幅居前的个股包括：孚能科技（+5.32%）、胜华新材（+1.90%）、厦钨新能（+1.27%）、长远锂科（+0.66%）和融捷股份（+0.60%）；跌幅居前的个股包括：新宙邦（-11.45%）、尚太科技（-9.28%）、宁德时代（-6.81%）、璞泰来（-6.69%）和德方纳米（-6.29%）。 锂价持续下跌：本周锂价持续下跌，碳酸锂价格达18.6万元/吨，较上周同期下降6.1%，氢氧化锂价格达17.2万元/吨，较上周同期下降5.5%。材料环节，正极和电解液价格亦进一步下探。 欧盟宣布对中国电动汽车进行反补贴调查：欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，欧盟委员会将对从中国进口的电动汽车进行反补贴调查。整体来看，目前国内生产的电动车中特斯拉出口欧洲较多，而自主品牌出口主要集中在东南亚和中东等地，影响相对有限。 投资建议：从乘联会披露周度销量数据来看，9月1-10日新能源乘用车渗透率已接近40%，呈现持续提升态势。叠加问界新款M7等配备高阶智能驾驶的热门车型陆续投放，有望带动行业持续向智能化演进，带来与传统燃油车更大差异化的驾乘体验，进而推动渗透率进一步提升。投资建议方面，建议逢低关注盈利能力相对稳健的电池企业宁德时代和亿纬锂能，以及受益汽车智能化的长安汽车和伯特利等。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 一、本周行情回顾 本周CS新能车行业指数下跌2.50%，沪深300指数下跌0.83%，行业指数跑输沪深300指数1.67个百分点。其中涨幅居前的个股包括：孚能科技（+5.32%）、胜华新材（+1.90%）、厦钨新能（+1.27%）、长远锂科（+0.66%）和融捷股份（+0.60%）；跌幅居前的个股包括：新宙邦（-11.45%）、尚太科技（-9.28%）、宁德时代（-6.81%）、璞泰来（-6.69%）和德方纳米（-6.29%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为17.99 倍，历史分位为4%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车周度销量 根据乘联会统计，9月1-10日，全国乘用车市场零售销量达43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售销量达1365.1万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发销量达46.0万辆，同比去年同期增长9%，较上月同期增长13%，今年以来累计批发销量达1582.7万辆，同比增长7%。 9月1-10日，全国乘用车新能源市场零售销量达17.2万辆，同比去年同期增长 40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售销量达461.5万辆，同比增长36%；全国乘用车厂商新能源批发销量达17.2万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长13%；今年以来累计批发销量达525.2万辆，同比增长37%。 表1：乘联会主要厂商9月周度日均零售与批发销量情况 零售 批发 1-10日 1-10日 2021 38215 36623 2022 38424 42285 20232023年同比 4388514% 459849% 环比 0% 13% 资料来源：乘联会，南京证券研究所 2.2动力电池月度数据 根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，8月国内动力电池装车量达34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。其中三元电池装车量为10.8GWh，占总装车量31.0%，同比增长2.7%，环比增长2.3%；磷酸铁锂电池装车量为24.1GWh，占总装车量69.0%，同比增长39.7%，环比增长11.0%。 图2：分类型国内月度动力电池装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，南京证券研究所 单车带电量方面，8月平均装车电量为46.9kWh，环比增长2.2%。 图3：国内新能源车单车带电量（kWh） 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，南京证券研究所 2.3原材料价格 上游资源：本周锂价持续下跌，碳酸锂价格达18.6万元/吨，较上周同期下降6.1%，氢氧化锂价格达17.2万元/吨，较上周同期下降5.5%；硫酸钴价格小幅上涨，本周价格为3.7万元/吨，较上周同期上涨2.8%。 图4：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：正极价格下跌，三元523和磷酸铁锂本周价格分别为17万元/吨和6.9万元/吨，较上周同期下降2.9%和1.4%。磷酸铁锂电解液也下降1.9%到2.6万元/吨。其他主材价格相对稳定。 图5：中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平方米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1欧盟宣布对中国电动汽车发起反补贴调查 9月13日，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，欧盟委员会将对从中国进口的电动汽车进行反补贴调查。若调查结论成立，国内出口欧洲的电动车或被征收惩罚性关税和限制进口。反补贴调查须在启动后的13个月内实施措施，而临时措施必须在不迟于9 个月内实施，如果法律允许，在随后的4个月内将实施最终措施。整体来看，目前国内生产的电动车中特斯拉出口欧洲较多，而自主品牌出口主要集中在东南亚和中东等地，影响相对有限。 3.2问界新款M7发布 9月12日，问界新款M7正式发布，其售价在24.98-32.98万元，1.5T两驱版本 较老款下调约4万元，且带来内饰和底盘升级。同时在智能化方面保持领先地位，预计在年底可在全国实现不依赖高精地图的高阶智能驾驶。 四、风险提示 新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。