国内eVTOL完成关键性试验类符合验证工作，地方政府加速拓展低空经济

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 eVTOL行业 证券研究报告 2023年09月19日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 国内eVTOL完成关键性试验类符合验证工作，地方政府加速拓展低空经济 下一代航空器eVTOL逐渐成熟，或将成为未来城市空中交通雏形。eVTOL是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，相对传统飞行器eVTOL在安全性、智能性、经济性和环保性方面的优势显著，可使人和货物以无缝且经济的方式在城市低空快速流动与灵活作业并有效缓解日益严重的城市地面交通拥堵问题，并解决空中物资运输和交通出行的需求。我们认为eVTOL是对于未来城市空中交通（UAM）场景设计，同时更符合未来城市综合立体交通系统的飞行器形态，为超大城市、都市圈及城市群创造了新的通勤方式。 全球航空国家积极研发eVTOL，抢占未来城市低空智能交通的制高点：世界主要航空国家积极迈进eVTOL新赛道，包括美国、英国、中国、德国和加拿大在内的国家eVTOL研发项目占所有设计实体的近60%。今年美国Alef Aeronautics公司的电动飞行汽车Model A正式获得美国联邦航空管理局 (FAA) 颁发的官方特殊适航认证，随后美国Joby公司首架倾转旋翼电动飞机获得FAA颁发的特殊适航证书并允许其首架量产原型机进行飞行测试。我们认为全球范围的eVTOL发展将沿循从载物到载人、从郊区到城市、从特需到日常、从公共服务到商业化运营的发展方向，有望创建高效安全和可持续发展的城市空中智能交通生态体系。 国内行业管理条例发布，首个eVTOL关键性试验类符合验证工作完成：《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》向社会公布且将于2024年1月1日起实施，无人机产业进入有序发展新阶段。近期中南局宣布无人驾驶航空器EH216-S型号已按合格审定计划完成符合性验证工作及验证阶段内所有符合性试验试飞，预计EH216-S适航证若获批其将成为全球首个获得载人无人机设计批准的型号，或成为eVTOL行业商业化销售的首个里程碑。 全国地方政府加速拓展低空经济规划：2021年下半年起上海市、深圳市、浙江省在内的等多个省市推出若干条例推动低空产业发展政策，鼓励市区无人机产业发展和起降点及通用机场建设，并推动无人机在城市物流、医疗配送等场景的应用。2023年深圳首次在政府工作报告中提出发展低空经济、建设低空经济中心，宝安区则发布低空经济产业规划等一揽子政策，并携手国内eVTOL公司助力深圳建设低空经济中心。通过相关政策宝安区有望在今年10月开通深圳-珠海往返eVTOL航线。我们预计后续随着适航证落地，eVTOL交付和商业模式拓展有望在地方政府带动下持续加速，在地方政府引导下低空经济有望迎来全面发展。 投资建议：我们建议持续关注全球eVTOL行业的变化，包括 美国、欧洲等主流航空市场eVTOL相关商业化情况和国内eVTOL适航证落地节奏，我们看好eVTOL行业在全球商业化加速和适航证落地的背景下迎来全新机遇，同时我们也建议关注eVTOL行业相关上市公司如Joby、亿航智能、小鹏汽车、Archer Aviation等。 风险提示：eVTOL行业政策落地不及预期、eVTOL商业化进展不及预期、eVTOL技术发展风险。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com