股指周报：稳增长信号叠加，中线仍值得配置

稳增长信号叠加，中线仍值得配置 观点逻辑 美国8月通胀、零售数据整体超预期，但基本没有改变市场对 美联储加息路径的预期（美联储9月大概率暂停加息、美联储可能 在较长时间里保持较高政策利率））。国内8月经济、社融数据呈现边际改善的信号，房地产、货币、财政政策陆续加码，稳增长信号叠加，但内需尚未真正明显改善（大宗基差未明显走强可反映）。考虑到当前股指估值偏低，政策仍有发力空间，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，A股仍有反弹空间，短期或继续震荡。可逢低布局操作，谨慎操作，注意止盈止损。 宏主要矛盾点 观 金利多：政策支持；结构性工具； 融利空：海外流动性收紧；地缘政治风险；欧美银行业风险 组 操作建议 逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损 风险提示 上行风险：海外流动性收紧不及预期；国内流动性释放超预期；需求恢复超预期； 下行风险：地产风险加大；政策不及预期；欧美银行业风险加大；美元上行超预期 股指周报 2023年9月17日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：刘露（F03108898） liul@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 考虑到当前股指估值偏低，政策仍有发力空间，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，A股仍有反弹空间，短期或继续震荡。可逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。当前IC/IH降至2.263。注意短期回调风险。 图1：沪深300指数图2:IC当月/IH当月 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注事件 2.1中国8月工业增加值：当月同比增长4.5%，预期4.16%，前值3.7%。固定资产投资累计同比增长3.2%，预期2.96%，前值3.4%。8月社会消费品零售总额大约同比增长4.6%，预期3.54%，前值2.5%。 2.2中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%。 2.3中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 2.4美国8月PPI季调环比0.7%，预期0.4%，前值0.4%，同比1.6%，预期1.2%，前值0.9%。剔除食品和能源的季调环比0.2%，预期0.2%，前值0.4%，剔除食品和能源的季调同比2.1%，预期2.2%，前值2.4%。8月核心PPI季调环比。1%，前值0%，核心PPI季调同比1.8%，前值1.9%。 2.5美国9月一年期通胀率预期为3.1%，预期3.5%，前值3.5%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值为67.7，预期69.1，前值69.5。 三、市场数据监控 3.1A股整体下跌 本周A股下跌，成交量边际减小，市场风格呈非均衡化发展。本周北向资金净流出152亿元，上周净流出48亿元，北向资金连续6周净流出，反映出外资对A股信心不佳，这也与当前 A股市场整体情绪不佳有关，两市成交量也反映了市场情绪不佳，A股短期反弹概率不大。两融余额为16063亿元（+399），融资余额为15149亿元（+409）。从两融数据表现看，由于此前资本市场出台降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率的政策，两融数据有所增加。 图3：当周IF合约行情图4：沪深300板块权重、成交额占比 图5：当周IC&IH合约行情图6：中证500板块权重、成交额占比 图7：北向资金净流入图8：两融规模 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2基差 从股指期货主力合约基差（期货-现货）走势看，当前行情偏弱，IC/IH由于小市值股票表现不占优而下降，后续可能有进一步回调的可能。 图9：IF基差走势图10:IH基差走势 图11：IC基差走势图12:IC-IH价差 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3估值 估值方面，沪深300市盈率TTM为11.59，上证50市盈率TTM为10.16，中证500市盈率TTM为23.53，中证1000市盈率TTM为38.03。从历史分位点来看，沪深300指数的市盈率位于近5年16.54%分位点，近10年23.24%分位点。上证50指数位于近5年58.66%分位点，近10年54.3%分位点。中证500的市盈率位于近5年47.64%分位点，近10年26.17%分位点。中证1000的市盈率位于近5年59.06%的分位点，近10年41.67%分位点。当前股指估值偏低，后续估值有反弹空间。 图13：市盈率TTM图14:市净率PB 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 四、后市展望 首先看海外，美国8月通胀预期略超预期，加息预期边际升温，但整体不改变市场对美联储加息路径的预测。关注后续美联储利率会议决议。欧洲央行意外加息25BP，但市场主流仍认为这是欧洲央行在此轮加息周期离最后一次加息。国内看，稳增长信号愈发明显，货币政策再度发力，央行下调14天逆回购利率20BP至1.95%，为今年1月来的首次，在9月15日又超预期降准释放 5000亿流动性，同时各地房地产政策继续加码。8月经济数据从工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售看，均比前值改善，指标层面出现了边际改善的信号，城镇调查失业率也比上月下降了0.1个百分点，就业情况有所好转。但从北向资金和两市成交量看，当前市场情绪依然不佳，因此短线震荡运行为主，中期看，随着海内外宏观环境的边际变化，存在估值反弹机会，可逢低布局操作，谨慎操作，注意止盈止损。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告•Z.C.R&DCenter 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。