宏观大类周报：美联储7月加息概率仍高 关注国内稳增长信号

期货研究报告|宏观大类周报2023-07-08 美联储7月加息概率仍高关注国内稳增长信号 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色逢低买入套保；能源、有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 全球紧缩预期延续。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6 月非农新增20.9万人，录得2020年12月以来最小增幅，但员工平均时薪增速同比上涨4.4%，环比上涨0.4%，失业率下滑0.1个百分点至3.6%，整体数据不改美联储7月加息判断，但目前9月是否连续加息仍取决于就业市场和核心通胀的韧性，同时近期欧洲央行重要官员也相继释放鹰派信号，短期对于全球资产尤其是黄金会带来一定压制。 近期国内逆周期信号进一步加强。6月开始，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，6月29日国常会部署促进家居消费，政策逆周期信号继续加强。此外，7月6日国务院举行经济形势专家座谈会，会上总理表示“我国经济呈现回升向好态势”“注重把握转型的窗口期”。国内的经济数据仍偏弱，6月的PMI表现仍偏弱，高频的地产销售数据尚未有起色，�行数据有略微回落，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱的局面，且平均气温偏高，也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年7月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 26 27 28 29 30 中国6月官方PMI 1 美国6月30日当周总钻 井数 2 3 欧元区6月制造业PMI美国6月ISM制造业指数 4 5 6 美国6月ADP数据美国6月ISM非制造业PMI 7 中国6月外汇储备美国6月非农就业数据 8 9 10中国6月通胀数据 11 12 美国6月CPI数据中国6月金融数据 13中国6月进出口数据 14 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值 15 16 17中国二季度GDP数据 18美国6月零售销售 19欧元区6月CPI 20 中国7月LPR美国6月成屋销售 21 22 23 24 欧元区7月PMI初值美国7月PMI初值 25 美国7月谘商会消费者信心指数 26 27 凌晨2:00美联储利率决议欧央行利率决议 美国二季度GDP初值 28 欧元区7月经济景气指数 29 30 31 欧元区二季度GDP初值欧元区7月CPI初值 1 备注： 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 国家减灾委员会办公室、应急管理部会同自然资源部等部门和单位召开会商会，对7月份全国自然灾害风险形势进行会商研判。综合分析认为，我国七大江河流域将全面进入主汛期，长江、淮河、太湖及松辽等流域存在洪涝灾害风险；强对流天气极端性增强，风雹灾害可能点多面广；7月份，全国大部地区气温接近常年同期到偏高，华南中东部、华东南部、西北地区北部、内蒙古中西部、东北西部、华北北部等地降水偏少、温度偏高，�现阶段性高温热浪和干旱风险较高。 2023年上半年煤炭经济运行分析座谈会召开，与会单位提�如下建议：一是全力做好迎峰度夏煤炭保供，根据供需形势有序释放产能，优先保障电煤中长期合同履约，保障重点领域用煤需求；二是完善“有控有进”的煤炭进口动态调节机制；三是完善煤炭中长期合同履约机制，提高煤炭中长期合同履约水平；四是完善煤炭产业发展政策，建立煤矿弹性生产机制；五是加大政策支持力度，推动老矿区老煤炭企业转型升级。 国家发改委等部门发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，在此前明确25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，增加乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸，子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，进一步扩大工业重点领 域节能降碳改造升级范围。对本次增加的11个领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退�。 工信部召开制造业企业座谈会。会上，来自电子、石化化工、钢铁、装备制造、汽 车、食品、轻工纺织等领域的10家重点企业负责人作了重点发言，围绕稳定制造业投资、扩大消费及�口、加快布局新赛道、加强关键核心技术攻关、推进制造业高端化智能化绿色化发展等提�有时效性意见建议。工信部部长金壮龙表示，锚定新型工业化目标要求，聚焦高端化智能化绿色化发展方向，加快推动中国制造向中国创造转 变、中国速度向中国质量转变、中国产品向中国品牌转变。 中指院：当前多数城市限制性政策已取消，下半年需要更大力度的托底政策才能遏制住市场下行趋势；预计下半年市场恢复仍有波折，全年销售面积在13亿平方米左右；市场在经历了“大起大落”后，预计未来两年将逐渐回归常态，年均商品住宅销售规模在12亿平方米以下。 ADP就业报告显示，6月民间部门就业岗位增加49.7万个，远高于市场预估的22万个。这一数字也高于5月份的26.7万。消息公布后，10年期美国国债收益率跃升12个基点，报4.050%。两年期美国国债收益率上涨16个基点，至5.115%。 国务院总理李强会见美国财政部长耶伦时表示，中美经济利益紧密交融，互利共赢是 中美经济关系的本质，加强合作是双方现实需求和正确选择。双方应通过坦诚、深入、务实交流，就双边经济领域重要问题加强沟通、寻求共识，为中美经济关系注入 稳定性和正能量。耶伦表示，美方不寻求“脱钩断链”，无意阻碍中国现代化进程，愿同中方落实两国元首巴厘岛会晤达成的共识，加强沟通，避免因分歧导致误解，在稳定宏观经济、应对全球性挑战方面加强合作，寻求美中经济互利双赢。 6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万 人，前值由33.9万人修正为30.6万人。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期；员工平均时薪加速上涨，同比上涨4.4%，预期4.2%，前值4.3%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值自0.3%修正至0.4%；就业参与率为62.6%。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 230 210 190 170 150 130 110 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -100 2022/042022/072022/102023/012023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% AEX 500 -6.00% Sensex30 NZ50 吉新孟台隆西买湾坡兰加 指权 数指 数 马印澳 尼尼洲 拉雅股 综加指 指达综指 韩新上巴国加证黎综坡综 CAC40 指海指 峡指数 标道荷日普指兰经 纳富法比恒 100 225 指时兰利生 BFX 克时指 DAX 福数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N1W2W1M 3M 6M 9M 1Y 5 4 3 2 1 0 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 70.00