原油燃料油产业周报：供给偏紧，油价维持强势

南华期货原油燃料油产业周报 ——供给偏紧，油价维持强势 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年9月17日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.逻辑整理及策略推荐 2.原油市场追踪 3.燃料油市场追踪 原油市场 核心观点：当前宏观环境预期在添不确定性，原油市场供给端依然紧张、需求强劲，但库存小幅上涨，原油基本面依然健康 但相较于上周出现放缓的迹象，油价上冲的动力放缓。 驱动端： 宏观：美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，美国8月核心CPI同比上涨4.3%，与预期持平，美国8月核心通胀率仍远高于美联储设定的2%长期目标，这意味着尽管美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来两次会议中再次加息可能性仍然存在 供给端：9月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加3万桶/天。非OPEC减产成员国，9月份环比增长12万桶/天，OPEC+成员国整体环比增长20万桶/天。在其余国家中，基本上没有增量，全球9月份环比总计增产14.3万桶/天。在出口方面，沙特8月份原油出口量为547万桶/天，环比7月份减少69万桶/天，俄罗斯8月份出口为457万桶/天，环比7月份增加4万桶/天，8月OPEC+成员国总计出口2647万桶/天，环比7月份减少109万桶/天，其中中质原油出口减少62万桶/天，中质出口减少适当性缓和；进入9月份，沙特出口增加83.8万桶/天，俄罗斯增加44.3万桶/天，OPEC+整体出口增加189.6万桶/天，其中轻质原油出口增加308万桶/天，中质和重质分别减少81万桶/天和11.5万桶/天，轻重原油价差有可能面临进一步压缩。 需求端：中国9月份进口1180万桶/天，环比增加26.2万桶/天，其中轻质-25万桶/天，中质-54万桶/天，重质-56万桶/天。9月份印度原油进口为447万桶/天，环比+10万桶/天，日韩和东南亚地区，进口增加57万桶/天和68万桶/天。8月份欧洲原油进口为612万桶/天，环比减少34万桶/天，主要是因美国减少对欧原油出口。国际能源署（IEA）月报显示，预计2023年全球原油需求将增长220万桶/日至1.018亿桶/日，2024年增长99万桶/日至1.028亿桶/日。 库存端：9月8日当周，美国国内原油产量增加10.0万桶至1290.0万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加395.5万桶至 4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存增加29.0万桶至3.506亿桶，EIA精炼油库存393.1万桶，EIA汽油库存556.1万桶。 估值端： 原油趋势整体判断：通胀上升，宏观再加不确定性，沙特和俄罗斯延续减产至年底，供给端仍有支撑 SC原油价格判断：8月份国内原油进口维持高位，但中质原油进口增加，EFS价格压制，9月份沙特出口至中国的OSP价格上调，运费回落，仓单下降，SC月差维持强势 成品油市场：上周成品油裂解表现偏弱，需求端有所走弱，在汽油方面，国际汽油裂解回落，随着季节性需求衰退，汽油裂解下跌的风险刚刚开始，当下国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，欧洲柴油问题是国际柴油裂解的核心，介于驱动并不明显，柴油裂解不具备冲击前高的动力，也开始高位回落 燃料油市场 核心观点：高硫基本面确实有转弱迹象，结构性紧张的问题开始缓解，建议空配；LU供需整体平稳，库存小幅下降，估值偏 低，但汽柴油裂解裂解回落，恐将拖累低硫裂解价格，方向暂时不稳，建议观望。 驱动端： 供给端：低硫：9月份马来西亚增长11万桶/天，俄罗斯-4.5万桶/天，印尼-3万桶/天，巴西减少8.7万桶/天，中东+6万桶/天，整体供应充足，国内低硫出口配额下放300万吨，会压制低硫价格；进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口增长4.6万桶/天，俄罗斯出口增长37万桶/天，市场供应相对充足 需求端：低硫需求：需求端尚未见到明显提振，但加注市场有所好转，加注利润有小幅修复，国内低硫的市场因前期配额紧缺导致加注市场回暖，但随着低硫出口配额下放，可能会进一步压缩国内市场价格；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，且高硫批零价差过小，并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿不高；在来料加工方面，9月份美国高硫进口+13万桶/天，中国-21.6万桶/天，印度增加2万桶/天 库存端：新加坡燃料油累库和ARA低硫去库，中国低硫库存下降，新加坡高硫浮仓小幅下降，马来西亚下降，中东高硫浮仓 低位反弹 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU11价格报3758元/吨，升水新加坡11纸货3.4美金；LU11报价4833元/吨升水新加坡10纸货16.5美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至9.15美元/桶，高硫裂解至-11.12美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： LU11-12正套头寸可选择止盈离场 裂解： 可选择多LU12空SC12 单边： 择机轻仓试空FU01 国际原油价格走势 100 850 90 750 80 650 70 550 60 50 450 40 350 30 250 WTI Brent 阿曼 SC 一周原油市场变动 100 95 90 85 80 75 70 760 740 720 700 680 660 640 620 600 580 560 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTI Brent 阿曼 SC 类别 名称 2023/9/15 2023/9/8 变化 原油价格 WTI（美元/桶） 90.77 87.51 3.26 Brent（美元/桶） 93.93 90.65 3.28 SC（元/桶） 736.50 694.70 41.80 阿曼（美元/桶） 95.28 91.85 3.43 持仓变化 WTI持仓量 1278567 1317008 -38441 Brent持仓量 1720068 1828996 -108928 跨月价差 WTI跨月价差（美元/桶） 3.17 2.50 0.67 Brent跨月价差（美元/桶） 2.95 2.23 0.72 SC跨月价差（元/桶） 34.40 31.00 3.40 跨市价差 Brent-WTI（美元/桶） 3.16 3.14 0.02 Brent-阿曼（美元/桶） 3.16 3.14 0.02 SC-Brent（美元/桶） 3.34 2.34 1.00 SC-阿曼（美元/桶） 6.50 5.48 1.02 国际原油远期价格曲线 150 130 110 90 70 50 30 120 100 80 60 40 20 0 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 价差 Brent连2 Brent连5 WTI月差走势（美元/桶）Brent月差走势（美元/桶） SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 45 35 25 15 5 -5 价差 SC连2 SC连5 数据来源：彭博南华研究 1800000100 1600000 90 1400000 1200000 80 1000000 70 800000 600000 60 400000 50 200000 0 40 持仓量W 成交量 WTI 2500000 110 100 2000000 90 1500000 80 70 1000000 60 500000 50 0 40 成交量持仓量Brent WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶）Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 数据来源：彭博南华研究 全球原油产量及剩余产能 国际原油产量及剩余产能走势 名称 产量（千桶/天） 产能 剩余产能 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31 2023/6/30 2023/5/31 OPEC沙特 8976 8976 8976 9992.001 9969 11771.6 2795.6 伊拉克 4340 4330 4320 4451.18 4364.277 5574.299 1234.299 阿联酋 2894 2894 2893 2893 2891 4153.624 1259.624 科威特 2365.646 2368.313 2370.129 2371.622 2369.965 2894.787 529.141 尼日利亚 1178 1118 1080 1249 1183.215 1462 284 安哥拉 1130.357 1121.049 1135.17 1081.577 1111.33 1130.357 0 阿尔及利亚 981.094 961.037 980.879 981 990 1093.296 112.202 加蓬 203.601 202.777 197.69 194.763 204.464 203.601 0 赤道几内亚 80 73.657 62.208 67.214 61.208 80 0 刚果 261.816 262.543 268.762 258.72 267.762 261.816 0 OPEC减产成员国 22410.514 22307.376 22283.838 23540.077 23412.221 28625.38 6214.866 伊朗 2836 2814 2792 2754 2698 3672.629 836.629 利比亚 1220 1215 1158.477 1207.759 1204.787 1330 110 委内瑞拉 856.111 856.36 854.519 840.519 863.519 1176 319.889 opec非减产国 4912.111 4885.36 4804.996 4802.278 4766.306 6178.629 1266.518 OPEC产量 27322.625 27192.736 27088.834 28342.355 28178.527 34804.009 7481.384 非OPEC俄罗斯 9474.04 9483.999 9487.907 9517.62 9575.168 10077.206 603.166 哈萨克斯坦 1647.907 1517.182 1560.665 1656.933 1656.324 1647.907 0 阿曼 800.838 800.918 800.998 801.8 813 881.89 81.052 阿塞拜疆 503.81 505.088 504.623 504.435 500 503.81 0 马来西亚 382.801 390.158 396.141 365.456 338.29 382.801 0 巴林 39.878 40.017 40.191 40.155 40.214 39.878 0 南苏丹 155 155 146 156.869 153.755 155 0 文莱 79.407 80.006 79.017 73.465 53.657 79.407 0 苏丹 40 35 30 30 30 40 0 非OPEC 13123.681 13007.368 13045.542 13146.733 13160.408 13807.899 684.218 OPEC+ 35534.195 35314.744 35329.38 36686.81 36572.629 42433.279 6899.084 其它主要产油国巴西 3443.248 3412.871 3383.136 3363.108 3197.807 3443.248 0 加拿大 4642.811 4681.811 47