银行业：降准节奏超预期，及时补充流动性

事件：9月14日，央行宣布于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 降准节奏略超预期，及时补充市场流动性。就降准幅度而言，此次全面降准0.25pct，与3月降准幅度一致，符合市场预期；但就降准节奏而言，公告与实际执行日期仅间隔一天，较过往经验的5-10天明显缩短，超出市场预期。 2015年以来隔天立即执行降准的模式仅出现5次（分别为2015年2、4、6、10月和2016年2月），既体现中央希望尽快推动经济复苏的决心，也为了及时补充市场流动性：1）在7月政治局会议的号召下，8月地方债加快发行，发行规模近1.3万亿元，创年内新高，金融机构认购缴款抽离大量流动性，叠加每月15日前后的缴税高峰，流动性压力增大；2）9月是季末月份，为满足流动性指标，金融机构流动性需求上升；3）降低商业银行负债成本，保持合理息差水平。 预计本次降准将补充市场流动性约5600亿元，提升上市银行净息差0.16bp，增厚净利润0.15pct。按照8月末金融机构278.76万亿存款余额计算，考虑到法定存准率5%的机构不纳入降准范围（存款占比约20%），预计释放长期资金约5600亿元（其中上市银行约4700亿元）。本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，较今年3月份下降0.2pct。以42家上市银行1H23生息资产余额为基础进行计算，假设降准释放资金用于偿还MLF，预计将增加上市银行净利息收入42亿元，提升净息差0.16bp，增厚上市银行净利润0.15pct。 投资建议：本次降准以及前期存款挂牌利率下调压低了金融机构的负债成本，不排除未来存在进一步降息的可能。但考虑到8月经济数据边际改善，同时为保持银行合理息差，预计降息节奏放缓，存款利率也有进一步下调的可能。目前银行板块估值仅0.54x23PB，处于历史低位，我们看好2023年银行的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波银行、常熟银行、平安银行、邮储银行、兴业银行。 风险提示：经济超预期下行、政策落地不及预期、息差大幅收窄、地产城投风险暴露。 图表1：2020年以来央行降准一览 图表2：预计本次降准将提升上市银行净息差0.16bp，提升净利润增速0.15pct