逐浪数据要素，筑牢数字基座

易华录：背靠央企的数据资产化服务提供商 易华录是国务院国资委直接监管的中央企业中国华录集团旗下控股，管理团队持股的混合所有制企业，公司秉持“筑牢国家数据安全绿色存储底座，促进数据要素汇聚治理开发共享”的战略方针，致力于成为国家数据资产化服务提供商和创新型数据要素型企业的主力军。未来，华录集团整合进入电科后在产业链上可形成有效协同和互补。 数据要素：把握数字中国建设的核心制高点 数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。目前，推动数据要素市场建设的体制机制及主管单位已经落地，数据资源作为一种经济资源的属性在会计政策层面已予以明确，未来配套政策出台可期。 以数据湖存储能力盘活资产，筑牢数字基座 数据湖是构建新型数字化城市的基石底座，数据湖运营业务则覆盖数据“收、存、治、用、易”全生命周期，能够盘活数据湖资产，提高附加值。截至目前，易华录已有25个数据湖进入运营阶段，数据湖累计部署蓝光存储规模近4200PB，已建成和规划的机架数超过2万。 乘要素配置和资产评估体系，逐浪数据要素 易华录从2017年开始对数据交易进行理论研究和实践探索，已参编行业白皮书5项，申请国家专利12项，参编各类标准11项，申报6项省部级课题，获国际级、省部级大赛奖项6项；在抚州落地全国首个基于政务数据授权运营模式的“数据银行”，且徐州、株洲、开封和抚州4个城市的数据湖项目均获得当地政务数据治理运营授权，公司还与10余家省级大数据交易所签署合作协议。 9月8日，易华录在北京主办全国首个“数据资产入表服务联合体发布会”，推出数据确权登记平台“易证”和数据资产质量评价模型“易评”，为数据登记全流程提供合规监管与安全保障；与数据要素产学研用多方主体共同签署“数据资产入表服务联合体倡议书”，旨在促进各方业务合作，为企业客户提供一站式解决方案，强调技术赋能，保障数据资产入表规范可信，促进数据要素经济高质量发展。 投资建议： 易华录作为中央企业控股的上市公司，秉承“筑牢国家数据安全绿色存储底座，促进数据要素汇聚治理开发共享”的企业使命，是数字经济和数据要素领域国内领先的综合服务商。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为18.36/33.17/48.63亿元，归母净利润分别为-0.19/2.94/4.36亿元。目前公司仍处于数据要素投入期，而《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自2024年1月1日起施行，我们认为公司明年在数据要素领域有望实现突破式发展，因此采用2024年PE估值。首次覆盖买入-A投资评级，给予12个月目标价39.74元，相当于2024年90倍的市盈率。 风险提示： 数据要素相关政策落地不及预期，数据资产评估服务体系落地不及预期，政府侧和企业侧对数据要素的需求不及预期。 1.易华录：背靠央企的数据资产化服务提供商 易华录成立于2001年4月，2011年5月在深交所上市，是国内大数据产业领军企业。公司以数据湖为主体，协同发展大交通、大安全、大健康业务的“1+3”发展战略，将大数据产业作为公司的核心发展内容，并围绕数据产生、数据采集、数据存储、数据运营与应用及数据安全等内容开展数据湖生态打造。公司主营业务为通过建设政府大数据基础设施，打造数据湖生态运营，通过协同生态合作伙伴开发公安交通、公共安全、健康养老、政务、医疗、教育和信用等行业的大数据应用产品，从而通过数据湖应用服务提升政府城市治理能力，提高政府民生服务水平和质量，推动城市产业转型升级，实现政府用户强政、兴业、惠民的发展需求。目前，易华录的业务覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个城市，并在“一带一路”倡议推动下拓展至亚、非、欧三大洲。 图1.易华录核心产品布局 易华录成立20多年来，坚持求新求变、深化战略转型，始终居于信息技术创新发展的潮头前列。近年来，公司秉持“筑牢国家数据安全绿色存储底座，促进数据要素汇聚治理开发共享”的战略方针，经营重点由数据湖建设转向数据要素运营的战略调整顺利推进，将释放和激发数据要素运营价值作为业务重点，发挥技术和平台优势，引领行业生态伙伴。进入2023年，公司持续迭代技术架构，建设以数据湖、国资云及运营商云底座为基础的自主可控数据底座体系，前瞻性布局全生命周期的业务能力，致力于成为国家数据资产化服务提供商，积极落实国家数字经济发展战略，成为创新型数据要素型企业的主力军。 图2.易华录发展历程 易华录是国务院国资委直接监管的中央企业中国华录集团旗下控股，管理团队持股的混合所有制企业。公司坚持党的领导、支持国家战略、服务社会民生，兼具央企资质及民营效率双重优势。今年4月初，公司披露《关于控股股东拟筹划重大事项的提示性公告》：实际控制人华录集团正在与中国电子科技集团有限公司（以下简称“中国电科”）筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。9月4日，北京市市场监督管理局官网显示，中国电科收购华录集团股权案自9月1日起开始公示：中国电科与华录集团重组协议约定，中国电科将通过无偿受让产权划转的方式取得国务院国有资产监督管理委员会持有的华录集团约66.78%股权。交易后，中国电科将对原国资委下属企业华录集团形成单一控制权。 图3.易华录前十大股东（2023年中报） 我们认为，华录集团整合进入电科后在产业链上可形成有效协同和互补。中国电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队和国家战略科技力量，也是是公司未来发展的坚实后盾。易华录近几年所布局的数字经济基础设施，对于中国电科构建全国一体化的数字中国建设核心基座至关重要，公司围绕数据收存治用易和数据资产评估服务的数据要素产品技术，也是中国电科大力发展的业务领域。 2.数据要素：把握数字中国建设的核心制高点 2022年12月19日，《中共中央、国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（以下简称“数据二十条”）正式对外公开发布，我国数据基础制度顶层设计成型。“数据二十条”从数据要素产权制度、数据要素的流通交易制度、数据要素的收益分配制度以及数据要素的治理制度四个方面奠定了数据要素发展的基础制度的框架，确定了数据要素基础设施制度四梁八柱，对于数据安全以及收益分配等方面有了顶层的规划。“数据二十条”的出台，将引领我国数据要素市场从自发探索进入规范探索的崭新阶段，并将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能。我们认为，数据要素是当前把握数字中国建设的核心制高点，对我国未来经济社会发展有至关重要的巨大价值。 图4.数字中国建设整体框架 推动数据要素市场建设的体制机制及主管单位已经明确，未来配套政策出台可期。2023年3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，组建国家数据局，同年7月，国家数据局局长确定。国家数据局将负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。国家数据局的诞生，意味着由此更专业的国家机构开始推动相关的基础建设全面展开，各级政府围绕数据基础制度的相关工作进一步落地完善，同时意味着数据要素化的进程和数据要素市场的建设将被按下“快进键”。在基础设施建设层面上，国家数据局也将统筹建立充足的物理基础设施来汇聚数据，建设全国数据资源体系。 图5.国家数据局主要职能 数据资源作为一种经济资源的属性在会计政策层面予以明确。2022年12月9日，财政部起草了《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，2023年8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》（以下简称“暂行规定”），对数据资源的会计处理方法进行了规范。历时8个月的征求意见流程宣告结束，“暂行规定”自2024年1月1日起施行，是一项具有标志性意义的制度创新，意味着数据资源的现实价值都已逐渐显现。 图6.数据资产潜在的会计分类 “暂行规定”明确了数据资源作为资产项入表的会计处理适用范围、准则及披露要求，将满足条件的可确认数据资源作为企业资产，解决了数据要素企业有大量资金投入，但是无法准确核算的问题。将企业数据资产化变现环节的所有支出均资本化处理，将有效改善资产负债率和当期损益，从而推动数据要素企业有更大的动力进行数字经济的建设和投入。我们认为，“暂行规定”的超预期落地，标志着国家层面对数据要素化的高度重视，帮助数据资源完成了从天然属性到经济属性的转变，将极大地推动数据要素市场基础性制度供给，倒逼市场加快数据资源的收集、存储、治理、应用和交易等数据要素产业链发展，加速可定价的数据资产时代的到来。 3.以数据湖存储能力盘活资产，筑牢数字基座 数据湖是构建新型数字化城市的基石底座，负责为海量、多源、异构数据的开放共享和安全保护提供全介质、全场景的“超级存储”，与5G“超级连接”和云计算“超级计算”相配套，构成新型城市数字经济基础设施。公司数字经济基础设施业务即以光电磁智能混合存储平台、IDC机柜资源及服务、云计算平台及服务等为大数据的存储、传输、计算提供相关基础设施及基础能力，形成一站式的大数据解决方案。易华录新一代节能高效蓝光及光磁电一体化超级智能存储应用系统，基于光磁电融合自动分级存储技术，利用分布式统一存储架构，融合蓝光存储、固态硬盘、机械硬盘、磁带等存储介质的优势，根据数据读取频率，实现数据分级分类、按需存储，为海量数据长期存储提供绿色安全的解决方案，能够显著降低数据存储能耗，解决海量数据长期存储难题。 图7.易华录城市数据湖概念图 以蓝光存储为基础，构建城市数据湖。蓝光存储产品采用大容量的蓝光光盘作为存储介质，满足国产化自主可控。光盘库设备内置自动机械手、驱动器和专业的蓝光光盘匣，通过机械装置自动装载光盘到光驱，以实现数据自动向光盘读写。蓝光存储具备大容量、长寿命、低能耗、高安全、模块化等优势特性，兼容性强、即插即用，是绿色数据中心价值数据长期保存、重要数据归档备份的理想产品。蓝光存储数据一经存储便不能被人为修改和删除。在档案、金融、司法等行业领域，能够有效防止数据篡改，也能防止数据误删除和以删除数据为威胁手段的勒索病毒威胁；蓝光存储所记录的数据信息可以抵御战争中强电磁干扰，以及部分极端自然灾害的破坏，在数据灾备等特殊用途具有独特优势；蓝光光盘具有很长的存储寿命。 据公司2023年半年报披露，易华录依托超级智能存储技术，已在全国20个省、自治区、直辖市落地32个城市数据湖，覆盖了“东数西算”工程8个国家枢纽节点中的京津冀、长三角、成渝、粤港澳、宁夏、贵州6个部分，成为新一代数字经济基础设施和城市数据底座标配，是全国一体化大数据中心协同创新体系的重要组成部分。截至目前，公司已有25个数据湖进入运营阶段，数据湖累计部署蓝光存储规模近4200PB，已建成和规划的机架数超过2万，通过部署的大型行业级蓝光光盘库和光磁电智能存储系统，面向政府、企业、个人提供可规划、可延展、时效性高、经济性优、持续性强的本地化存储服务。 图8.易华录蓝光存储机柜构成 数据湖运营业务覆盖数据“收、存、治、用、易”全生命周期，能够盘活数据湖资产，提高附加值。在数据收集、存储环节，遵循低成本汇聚原则，推动碎片化、零散化、割裂化的数据实现规模化整合；在数据治理环节，进行规范确权和高效治理，使数据统一化和标准化，形成数据资产；在数据交易环节，登记认证数据资产、精准完成资产定价和安全保护；最后，在数据使用环节，充分发挥数据赋能业务预测、分析、预警、反馈的附加价值。最终通过汇聚融合、质量提升、安全管理、共享交换、应用支撑和业务赋能的数据产业化过程，实现业务数据化、数据资产化、资产价值化。 基于数据湖核心资产，近年来易华录与地方政府合作成立数据湖公司，建设具备IDC、云计算、超级智能存储、数据治理、数据运营、数据融通等能力的基础设施。其中，政企云业务通过构建自研统一云管平台、OEM云底座及Maas服务的一站式政企数字化转型解决方案，向下整合超存，向上整合数据中台、AI中台和应用中台，面向