LPG周报：二种情形的推演

——二种情形的推演 能化分析师：刘顺昌投资咨询资格证号：Z00168722023年9月17日 本周要点总结 本周布油走高，外盘和内盘LPG高位震荡，10月FEI一度走高至700美元/吨，收于694美元/吨，走势弱于原油。具体表现为： 1、原油。：利比亚洪灾、美国经济韧性、一系列政策后中国经济下行压力得到缓解的利多因素推涨油价，原油月差结构和非商业净多持仓均显示上涨动能在延续。后期关注三方面：利比亚洪灾后对原油产量损失的跟踪、能源价格走高后鲍威尔对加息的态度、汽油消费旺季逐步过去后汽柴油需求的回落。 2、外盘丙烷。10月FEI至693美元/吨附近，10月上CFR华东纸货到岸贴水降至6美元/吨，高价格和低PDH利润下压制远东市场买兴。8月沙特出口降至47万吨，9月沙特出口将回升至70万吨附近，前期沙特出口持续下滑的利多逐步消退，出口量的回升意味着供应端将对价格形成压力；同时美国9月预期出口555万吨。运费维持高位，中东至远东和美湾至远东运费分别至155美元/吨和2203美元/吨。至9月8日当周，美国丙烷库存周度+313.6万桶，累库幅度超预期，库存继续处于5年同期最高水平。 3、中国需求。PDH利润继续维持低位，至9月14日开工率回落至67.6%，开工率自8月10日以来的见顶回落正在持续。 4、国内现货与仓单。本周民用气价格回落，华南、华东和山东民用气分别至5450、510和5350元/吨，基差回落，现货疲弱期货高位，基差偏弱，对基差交易有利；同时10合约内外价差维持在0附近。 观点和策略： 单边方面：油价是最主要的利多因素，LPG基本面的转弱在持续，包括沙特出口的回升和PDH低利润下开工率的持续回落。短期来看，LPG价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡。两种情形：其一，LPG价格继续在油价和自身基本面博弈中高位震荡，PDH利润维持低位但未跌至更深，LPG价格以持续高位震荡的方式来逐步弱化PDH需求，直至需求的信心塌陷，价格见顶回落；其二，LPG价格短期在油价强势的带动下创出新高，进一步快速压缩PDH利润，低利润对开工率和价格的负反馈加速到来，价格在短期上涨后将面临快速回落，类似于今年春节后的行情。整体来看，LPG价格逐步进入价格由涨转跌的转折点观察期，等待进一步信号的确认。 基差交易方面：现货价格的疲弱显现，期货价格高位震荡，基差偏弱。可考虑将部分现货的销售转抛至期货市场，实现高价销售。低基差的情形下10合约仓单的可能性正在增大。 目录 章节 1.概况与总览2.海外供应3.中国需求4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价区域价差运费估值月差 本周10月FEI至694美元/吨，10月上CFR华东纸货到岸贴水降至6美元/吨，9月中东离岸贴水回升至63美元/吨。 10内外价差维持稳定在0附近。 FEI与CP价差小幅走高至123美元/吨。 运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至155美元/吨、223美元/吨。 月差 9-10月差在进入交割月前收至-484。10-11月差小幅走弱，市场传言进入10月后可能10合约会逐步有仓单注册。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 8月美国LPG出口500万吨，9月或升至550万吨附近；8月中东出口量377万吨，沙特出口自5月以来持续回落推动中东出口下滑，9月沙特出口回升；伊朗8月出口74万吨。 美国月度平衡表 EIA在9月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量197万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8216万桶。 美国月度平衡表 EIA在9月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和消费预期，库存与上月基本一致。至9月丙烷库存预期9777万桶，上月预期为9869万桶。 美国丙烷产量 美国丙烷库存 美国丙烷库存PADD 3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE燃烧需求库存 PDH 近期丙烷进口成本持续走高后，PDH利润降至0下方，这是自3月中旬以来的首次。PDH开工率见顶回落正在持续。 招标动态 丙烷价格高位，PDH低利润，9月以来多数招标买货取消。 燃烧需求 季节性淡季：过去5天，全国大部分地区气温较往年偏高。 天气预报显示，未来10天，华东地区气温较往年偏高，华南气温偏低。 中国8月制造业PMI 49.7，预期49.4；非制造业PMI 51，预期51.2。经济增长有所恢复。1-6月餐饮收入累计同比至+21%。 库存 至9月14日，港口库存总量262万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环+1%、+7%、+1%。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：隆众资讯南华研究 第四章 市场情绪 技术图形波动率看涨看跌比例 技术图形 LPG期货指数日K线，价格震荡，阴线成交量放量，继续上涨的动能减弱。 持仓量PCR至1.8，波动率至32附近。前期期权持仓量创上市以来新高，接近10万手，成交量至18万手。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议来源：wind南华研究 市场情绪 隆众调查数据显示，本周市场情绪中性。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。