期货研究报告|PX&PTA周报2023-09-17 PX震荡偏强,TA易涨难跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束,开始传导至亚洲甲苯溢价回落,亚洲STDP利润有所回升,美汽油对PX的支撑逐步消退,但短期海外检修仍存,亚洲PX库存底部回升速率偏慢,PX加工费回落速率有限;终端织造新增订单继续季节性回 升,下游聚酯开工维持高位,需求支撑下TA现实库存未有积累,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能,同时关注下旬聚酯开工的降负速率。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面,美汽油旺季结束,开始传导至亚洲甲苯溢价回落,亚洲STDP利润有所回升,美汽油对PX的支撑逐步消退,但短期海外检修仍存,亚洲PX库存底部回升速率偏慢。 本周PX加工费447美元/吨(+41),PX加工费震荡走强。国内PX开工率75.0%(-5.5%),亚洲PX开工率69.5%(-3.9%),本周PX负荷明显回落,主要受浙江石化900万吨降负以及彭州石化停车检修影响。存量装置方面,青岛丽东负荷不足5成,乌鲁 木齐石化,辽阳石化,福佳大化,九江石化负荷7成左右,其余装置负荷基本在8-9 成。新装置方面,盛虹400万吨满负荷运行,广东石化260万吨负荷8成偏上,大榭石化160万吨负荷6成。短期PX加工费回落速率有限。 TA方面,本周TA加工费42元/吨(+30),加工费小幅反弹。TA开工率77.9%(-5.6%),本周国内检修增加,逸盛海南200万吨,虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装 置停车,嘉通1线250万吨降负运行,逸盛宁波220万吨短暂降负。存量装置方面, 福海创负荷7成,山东威联负荷8成。另外,三房巷120万吨均处于停车检修状态, 重启时间待定。新装置方面,恒力惠州一期250万吨,二期250万吨,嘉通能源一期 250万吨负荷5成,预计近期提负,二期250万吨均正常运行。终端织造新增订单继续季节性回升,下游聚酯开工维持高位,需求支撑下TA现实库存未有积累,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能。 终端方面,需求仍处于旺季,下游去库明显。江浙织造负荷80%(+3%),江浙加弹负荷84%(+2%),聚酯开工率92.5%(-0.4%),直纺长丝负荷91.3%(+0.4%),下游开工 持续提升,聚酯负荷维持9成以上。POY库存天数10.8天(-2.3)、FDY库存天数 10.3天(-2.5)、DTY库存天数25.9天(-2.2),涤丝产销放量,库存明显下降。涤短工厂开工率84.5%(-0.5%),涤短工厂权益库存天数11.2天(-1.8);瓶片工厂开工率82.5%(-2.8%)。整体而言,需求仍处于旺季,下游开工持续提升,聚酯负荷仍将维持高位。 ■策略 PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束,开始传导至亚洲甲苯溢价回落,亚洲STDP利润有所回升,美汽油对PX的支撑逐步消退,但短期海外检修仍存,亚洲PX库存底部回升速率偏慢,PX加工费回落速率有限;终端织造新增订单继续季节性回 升,下游聚酯开工维持高位,需求支撑下TA现实库存未有积累,但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期,慎防修复反弹可能,同时关注下旬聚酯开工的降负速率。 ■风险 原油价格大幅波动,美汽油消费回落,聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位:元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位:美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位:美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位:美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位:元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位:美元/吨7 图11:韩国STDP利润:韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位:美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨7 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位:美元/吨7 图16:亚洲PX开工率|单位:%8 图17:中国PX开工率|单位:%8 图18:中国及海外PX开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%8 图19:中国PX分类型开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%9 图20:海外PX分地区开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%9 图21:中国PTA开工率预估(根据检修计划统计)|单位:%10 图22:中国PTA开工率|单位:%10 图23:中国PTA社会库存|单位:万吨11 图24:PTA总仓单+预报|单位:万吨11 图25:PTA仓库仓单|单位:万吨11 图26:PTA厂库仓单|单位:万吨11 图27:PTA仓单预报|单位:万吨11 图28:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨11 图29:江浙织机负荷|单位:%12 图30:江浙加弹负荷|单位:%12 图31:POY库存天数|单位:天12 图32:FDY库存天数|单位:天12 图33:DTY库存天数|单位:天12 图34:涤纶短纤库存天数|单位:天12 图35:聚酯开工率|单位:%13 图36:直纺长丝开工率|单位:%13 图37:瓶片开工率|单位:%13 图38:直纺短纤开工率|单位:%13 图39:长丝产销|单位:%13 图40:POY生产利润|单位:元/吨13 图41:FDY生产利润|单位:元/吨14 图42:DTY生产利润|单位:元/吨14 图43:短纤生产利润|单位:元/吨14 图44:瓶片生产利润|单位:元/吨14 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源:CCF华泰期货研究院 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 2023年 2022年 2021年 250 200 150 100 50 0 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位:美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位:美元/吨 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:NymexICE华泰期货研究院数据来源:CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位:美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位:元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2023年 2022年 2021年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位:美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位:美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 2022年 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位:美元/吨 图11:韩国STDP利润:韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位:美元/吨 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2023年 2022年 2021年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图14:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位:美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位:美元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1001,000 800 50 600 0400 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 PX供应情况 图16:亚洲PX开工率|单位:%图17:中国PX开工率|单位:% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 2023年 2022年 2021年 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图18:中国及海外PX开工率预估(根据检修计划统计)|单位:% 中国PX开工率亚洲(除中国)PX开工率(右轴)亚洲(含中