一百次通胀冲击 ： 七个程式化事实

一百次通胀冲击：七个程式化事实 Anil Ari, Carlos Mulas - Granados, Victor Mylonas, Lev Ratnovski, Wei Zhao WP / 23 / 190 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2023SEP IMF工作文件 欧洲部 一百次通胀冲击：七个程式化事实 Anil Ari, Carlos Mulas - Granados, Victor Mylonas, Lev Ratnovski, and Wei Zhao * 授权S. Ali Abbas分发2023年9月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本文确定了自1970年代以来56个国家/地区的100多次通货膨胀冲击事件，其中包括与1973 - 79年石油危机有关的60多次事件。我们记录说，只有60％的事件在5年内使通货膨胀回落（或“解决”），即使在这些“成功”的案例中，解决通货膨胀的时间平均也超过3年。1973 - 79年石油危机期间，贸易条件冲击引发的事件的成功率较低，解决时间较长。大多数未解决的事件都涉及“过早的庆祝活动”，即通货膨胀率最初下降，但上升到平稳水平或重新加速。与未解决的情况相比，解决通货膨胀的国家采取了更严格的货币政策，随着时间的推移，这些货币政策更加一致，名义工资增长更低，货币贬值更少。成功的通货紧缩与短期产出损失有关，但与5年内较大的产出，就业或实际工资损失无关，这可能表明政策信誉和宏观经济稳定的价值。 推荐引用:Ari, A., Mulas - Granados, C., Mylonas, V., Ratnovski, L., & Zhao, W. (2023).一百个通货膨胀冲击:七个程式化事实. IMFWorking Paper WP / 23 / 190 Contents 3.1.Sources.......................................................................................................................................................................................................................................63.2.Sample .......................................................................................................................................................................................................................................73.3.Strategy...................................................................................................................................................................................................................................103.4.设置..........................................................................................................................................................................................................................................11 休克....................................................................................................................................................................................................................................................13庆祝活动”........................................................................................................................................................................................................................................14政策....................................................................................................................................................................................................................................................15时间....................................................................................................................................................................................................................................................18折旧....................................................................................................................................................................................................................................................20增长....................................................................................................................................................................................................................................................21事实7.解决通货膨胀的国家在五年内没有经历较低的增长或较高的失业率地平线..........................................................................................22 1. Introduction 2021年开始的通胀冲击是在长期的价格稳定之后发生的。在2022 - 23年间，通胀将被证明是“暂时的”的预测与严酷的现实相冲突，因为通胀攀升，并且比大多数分析师和央行的预期更为持久（图1）。12022年，经合组织国家的通货膨胀率达到8%以上的峰值，这是自1984年以来的最高水平，新兴市场和发展中经济体的通货膨胀率自20世纪90年代以来首次达到两位数。 几个因素在这次突然的通胀飙升中发挥了作用，各国的相对重要性各不相同(伯南克和布兰查德，2023年；汉森等人。，2023年；科赫和努勒丁，2023年）。首先，俄罗斯对乌克兰的战争扰乱了全球商品市场，加剧了能源和食品价格冲击，打击了企业和家庭（Ari等人。，2022；Arregi等人。，2022年）。其次，大流行封锁和消费从服务到商品的轮换使供应链紧张。资料来源：国际货币基金组织和世界银行。 第三，随着大流行的消退，需求恢复得比预期快，并且与刺激需求的财政政策（特别是在美国）一起，导致了供需失衡（Celasun等人，2022年）。最后，伴随着前所未有的劳动力市场紧缩的名义工资上涨加剧了通货膨胀的持续。2 随着通胀飙升，世界各地的政策制定者撤回了支持大流行后复苏的宽松政策，并转向收紧政策。各国央行提高利率是为了抑制快速增长的价格，尤其是在政府花费更长的时间来使财政政策与抗通胀目标保持一致的情况下。为此，决策者必须在高度不确定的环境中面对严重的经济政策权衡。值得注意的是，快速的货币政策收紧加剧了金融稳定风险；财政政策有可能增加价格压力，同时帮助企业和家庭努力吸收不断上涨的能源和食品账单；考虑到突出的供应方通胀因素，货币和财政政策都面临着加剧的产出-通胀权衡。 尽管私人和公共部门的预测人员都未能预测通货膨胀的加速和持续，但反复的通货膨胀意外引发了人们对中央银行信誉可能受到损害的担忧。重要的是，以经验校准为基础的宏观经济管理框架 1在一些国家，很大一部分通胀预测错误与俄罗斯入侵乌克兰有关，这导致能源价格飙升。2Koch和Noureldin（2023）还记录了面对传入信息时预测修订的僵化证据，这表明适应快速变化的信息流的制度挑战。 在20世纪90年代帮助驯服商业周期的经济行为模型（Luttwak，1997；King，2000）和支持2000年代的经济和金融稳定（Bernanke，2020）似乎是几十年来第一次受到挑战。3 在构造转变期间，将宏观经济模型校准为“正常时期”可能会失去精度的观点并不新鲜。Orphaides和Williams（2011）记录了现代货币政策规则在20世纪70年代将无法防止高和不稳定的通货膨胀，因为政策制定者缺乏有关经济结构的信息，并且因为在面对大的供给冲击时锚定通货膨胀需要在目标函数中分配异常低的产出稳定权重。 当校准到“正常时间”的模型可能会错过与大而复杂的冲击相关的不寻常特征或非线性效应时，政策制定者可以从补充证据中受益，包括可以为现在提供信息的历史事件。提供这样的证据是本文的主要目的。 本文确定了从1970年到今天，发达经济体和新兴经济体的100多次通胀冲击事件。4这些事件中有一半以上与1973年和1979年的石油危机有关-大型商品相关，贸易条件和供应方冲击-使它们对当今的政策辩论特别有洞察力。我们样本中剩余的通货膨胀冲击有各种原因，包括需求激增和/或大幅汇率贬值。 我们研究了围绕这些历史通胀冲击的宏观经济条件和政策，并提出了三个问题： (i)通胀需要多长时间才能恢复到冲击前的利率（或“决心”）