2022年上半年美国货币政策报告（英文）

适用于美国东部时间2022年6 月17日上午11:00 M前POLICYREPORT 2022年6月17日 联邦储备系统理事会 LETTEROFTRAnSMITTAL 联邦储备系统理事会 华盛顿特区，2022年6月17日参议院主席 众议院议长 理事会很高兴根据《联邦储备法》第2B条提交其货币政策报告。 Sincerely, 杰罗姆·鲍威尔，主席 STATEMENTONLOnger-RUNGOALS和M前POLICYSTRATEGY 自2012年1月24日起通过；经重申自2022年1月25日起生效 联邦公开市场委员会（FOMC）坚定地致力于履行国会的法定任务，即促进最大的就业，稳定的价格和适度的长期利率。委员会力求尽可能清楚地向公众解释其货币政策决定。这种清晰度有助于家庭和企业做出明智的决策，减少经济和金融不确定性，提高货币政策的有效性，并增强透明度和问责制，这在民主社会中是至关重要的。 就业、通货膨胀和长期利率随着时间的推移而波动，以应对经济和金融动荡。货币政策在应对这些扰动稳定经济方面发挥着重要作用。委员会调整货币政策立场的主要手段是通过改变联邦基金利率的目标区间。委员会认为，从长远来看，与最大就业和价格稳定相一致的联邦基金利率水平相对于其历史平均水平有所下降。因此，联邦基金利率可能比过去更频繁地受到其有效下限的约束。部分由于利率接近有效下限，委员会认为就业和通货膨胀的下行风险已经增加。委员会准备使用其所有工具来实现其最大的就业和价格稳定目标。 就业的最大水平是一个基础广泛和包容性的目标，不能直接衡量和变化随着时间的推移，主要是由于非货币因素影响的结构和动态 劳动力市场。因此，为就业规定一个固定的目标是不合适的；相反，委员会的政策决定必须通过对最高就业水平的短缺进行评估，认识到这种评估必然是不确定的，并且需要修订。委员会在进行这些评估时考虑了广泛的指标。 长期的通货膨胀率主要由货币政策决定，因此委员会有能力为通货膨胀指定长期目标。委员会重申其判断，以个人消费支出价格指数的年度变化衡量的2%的通货膨胀率，从长远来看与美联储的法定授权最为一致。委员会认为，长期 通胀预期很好地固定在2％，可以促进价格稳定和适度的长期利率，并增强委员会在面对重大经济动荡时促进最大就 业的能力。为了将长期通胀预期固定在这一水平上，委员会寻求实现平均2%的通胀，因此判断，在通胀持续低于2% 的时期之后，适当的货币政策可能会旨在在一段时间内实现2%以上的通胀。 货币政策行动往往会滞后地影响经济活动、就业和价格。在制定货币政策时，委员会寻求随着时间的推移，从委员会对其最高水平的评估和通胀偏离其长期目标的角度来缓解就业短缺。此外，可持续实现最大就业和价格稳定取决于稳定的金融体系。因此，委员会的政策决定反映了其长期目标、中期前景以及对风险平衡的评估，包括可能阻碍委员会目标实现的金融系统风险。 委员会的就业和通货膨胀目标通常是相辅相成的。然而，在委员会认为目标不是相辅相成的情况下，委员会考虑到就业短缺和通货膨胀偏差，以及就业和通货膨胀预计恢复到与其任务一致的水平的潜在不同时间范围。 委员会打算审查这些原则，并在每年1月的年度组织会议上酌情进行调整，并大约每5年对其货币政策战略、工具和沟通做法进行一次彻底的公开审查。 COnTENTS 第一部分：最近的经济和金融发展5 第二部分：货币政策 第三部分：经济预测摘要51 盒子列表 全球供应链的发展8 各群体就业和收入的发展14 与金融稳定有关的发展31 NOTE：htis报告反映了截至2022年6月15日美国东部时间下午4点公开提供的信息。除非另有说明，否则对于每日数据，数字中的时间序列一直延伸到2022年6月14日；对于月度数据，2022年5月；对于季度数据，2022年：第一季度。在条形图中，除非另有说明，否则给定时期的变化是从上一个时期的最后一个季度开始测量的。 对于图23、36和42，请注意S&P/Case-Shiller。S.全国房价指数、标准普尔500指数和道琼斯银行指数是标准普尔道琼斯指数有限责任公司和/或其附属公司的产品，并已获得董事会许可使用。版权所有©2022S&P道琼斯指数有限责任公司，S&PGlobal的一个部门，和/或其附属公司。保留所有权利。未经标准普尔道琼斯指数有限责任公司书面许可，禁止全部或部分重新分发、复制和/或影印。有关标准普尔道琼斯指数有限责任公司任何指数的更多信息，请访问www。spdji.. S&P®是标准普尔金融服务有限责任公司和道琼斯的注册商标®是道琼斯商标控股有限责任公司的注册商标。标普道琼斯指数有限责任公司、道琼斯商标控股有限责任公司、其附属公司或其第三方许可方均未对任何指数准确代表其声称代表的资产类别或市场部门的能力作出任何明示或暗示的陈述或保证，S&PDowJoesIdicesLLC、DowJoesTrademarHoldigsLLC、其关联公司或其第三方许可方均不对任何指数或其中包含的数据的任何错误、遗漏或中断承担任何责任。 1 SUMMARY 今年上半年，通胀仍远高于联邦公开市场委员会 (FOMC)的长期目标 2%，一些通胀指标升至逾年来的最高水平 40年。这些价格压力反映了供需失衡、能源和食品价格上涨以及更广泛的价格压力，包括劳动力市场极度紧张造成的压力。在劳动力市场 ，需求保持强劲，供应仅略有增加。结果，失业率明显低于联邦公开市场委员会参与者估计的中位数 其长期正常水平，名义工资继续迅速上升。尽管第一季度整体经济活动小幅下降，但家庭支出和企业固定投资仍然强劲。最新指标表明私人固定投资可能正在放缓，但消费者支出仍然强劲。 为了应对持续的通胀压力和强劲的劳动力市场，联邦公开市场委员会自去年秋天以来一直在调整其政策和沟通。在3月的会议上，联邦公开市场委员会将联邦基金利率的目标区间从有效下限上调至1/4至 ½％。委员会在5月和6月继续提高目标范围，使 Itto1½to1¾percentfollowingtheJunemeeting,andindicatedthatongoingincreasesarelikelytobeappropriate.TheCommitteestoppednetassetpurchasesinearlyMarchandbeganreducingitssecuritiesholdingsinJune. 委员会敏锐地意识到，高通胀带来了巨大的困难 ，特别是对那些最不能够支付更高的必需品成本的人。委员会对恢复价格稳定的承诺是无条件的 ，这对于维持强劲的劳动力市场是必要的。 最近的经济和金融发展 通货膨胀。以个人消费支出价格指数(PCE)的 12个月变化衡量的消费者价格通胀从2021年 12月的5.8%上升至4月的6.3%，为20世纪 80年代初以来的最高水平，远高于联邦公开市场委员会2%的目标。 这一上涨是由零售食品和能源价格的加速推动的 ，反映出由于俄罗斯入侵乌克兰，商品价格进一步上涨。不包括波动的食品和能源类别的12个月通胀指标（所谓的核心通胀）最初上升，然后在4月份回落至4.9％，与去年12月持平。自去年12月以来，三个月的核心通胀指标有 所软化，但仍远高于与物价稳定相一致的水平 。 近期通胀预期指标继续显著上升，而较长期预期上升幅度较小。 劳动力市场。在经济的许多部分，劳动力需求继续超过可用供应，名义工资继续以强劲的速度增长。尽管劳动力需求仍然非常强劲，但劳动力供 应仅略有增长。结果，劳动力市场在12月至5月 之间进一步收紧，平均每月增加488,000个就业岗 位，失业率从3.9％降至3.6％-略高于过去50 年的底部。 经济活动。据报道，实际国内生产总值(GDP)飙升至 2021年第四季度的年增长率为6.9％，然后第一季度的年增长率为1.5％。增长率的大幅波动反映了波动 在净额不稳定的支出类别中 出口和库存投资。从这些不稳定的组成部分中提取，私人国内最终需求的增长（消费者支出加上住宅和企业固定投资-这一指标趋于更稳定，更好地反映了整体经济活动的强度）在第一季度表现强劲，受到一些放松的支持 供应瓶颈和经济的进一步重新开放。最近的指标表明，私人固定投资可能正在放缓，但消费者支出仍然强劲。因此，第二季度实际GDP似乎有望温和增长。 财务状况。今年金融状况大幅收紧。未来几年联邦基金利率的预期路径大幅上移，自2月下旬以来，在持续的通胀压力和对进一步收紧货币政策的相关预期下 ，各期限名义国债收益率大幅上升。股票价格大幅波动，净下降，而公司债券收益率大幅上升，利差显著上升，部分反映了对未来企业信用前景的一些担忧。抵押贷款利率也大幅上升。反过来，收紧的金融状况可能已经开始对一些融资活动造成压力。在业务方面 ，非金融企业债券发行在第一季度表现稳健，但在4月和5月有所放缓，特别是投机级债券发行。weak.Thatsaid,thegrowthofbankloanstobusinessescickedup,andbusinesscreditqualityhasremainsstrongthroughfar.Forhousely,mortgageoriationsdeclinedmaterially. 尽管如此，抵押贷款仍然广泛适用于各种潜在借款人。对于其他消费贷款（例如汽车贷款和信用卡），信贷标准进一步放宽或变化不大 ，未偿还信贷增长迅速。 金融稳定。尽管经历了一系列不利的冲击- 高于- 预期的通货膨胀，与新冠肺炎有关的持续供应中断，以及俄罗斯入侵乌克兰-金融体系 一直很有弹性，尽管部分大宗商品市场暂时承受了较高的压力。股票价格下跌和债券利差上升表明，公司证券市场的估值压力已经从以前的较高水平有所缓解，但房地产价格已经 今年进一步上升。尽管企业和家庭债务一直在稳步增长，但信贷与GDP的比率已降至接近大流行前的水平，大多数信贷质量指标仍然强劲，这表明非金融杠杆的脆弱性是适度的。大型银行资本比率下降 第一季度，但今年金融部门的整体杠杆率似乎温和，变化不大。最近在稳定币（旨在保持相对于本国货币或其他参考资产的稳定价值的数字资产 ）和其他数字资产市场所经历的压力凸显了该快速增长部门的结构脆弱性。在地缘政治紧张局势中，尤其是在大宗商品市场，出现了一些融资压力的迹象。然而，广泛的融资市场被证明是有弹性的。 由于美国金融机构对俄罗斯和乌克兰的直接敞口很小，迄今为止金融溢出效应有限。 国际事态发展。许多外国经济体的经济活动继续复苏，尽管俄罗斯入侵乌克兰和中国的COVID封锁带来了新的重大阻力。这些阻力在网上推动了大 宗商品 价格上涨，供应中断恶化，家庭和企业信心下降，从而抑制了外国经济活动的反弹。与美国一样，在能源、食品和其他商品价格上涨以及供应链约束的推动下，国外消费价格通胀很高，许多经济体持续上涨。作为回应，许多外国央行 货币政策报告：6月20223 提高了政策利率，一些已经开始缩小资产负债表的规模。 自今年年初以来，外国金融状况明显收紧，部分反映了外国货币政策的收紧和对持续高通胀的担忧。许多发达外国经济体的主权债券收益率上升 。外国风险资产价格下跌，这也是由于中国封锁和俄罗斯入侵乌克兰之际增长前景面临的下行风险。美元的贸易加权价值显着升值。 货币政策 为了应对持续的巨大通胀压力和劳动力市场紧缩 ，自去年秋天以来，委员会一直在调整其政策和沟通。委员会减少了证券的净购买，并开始以比预期更快的速度减少这些证券的持有量，并开始迅速提高利率。利率和资产负债表的调整在巩固货币政策立场方面发挥了作用，以支持委员会的最大就业和价格稳定目标。 利率政策。3月，自大流行爆发以来将联邦基金利率保持在接近零的水平后，联邦公开市场委员会将该利率的目标范围提高到1/4至1/2 ％。委员会在5月和6月再次提高了目标范围 ，将其提高到目前的1½至1¾％的范围，并传达了 预计目标范围的持续增加将是适当的。 资产负债表政策。美联储去年11月开始减少每月净资产购买，并加快了减少 在12月，将