大类资产配置蓝皮书（2023）-新时代、新趋势、新方法

大类资产配置蓝皮书（2023） 新时代、亲新趋势、新方法 中信银行财富管理部丨2023年1月 自录Contents 01P03/财富管理新趋势02P12「理财增值呼唤新方法 P041配置需求向多元化发展：P13丨科学规划是成功投资的 居民财富转向金融资产并起点 未中断，多元化配置仍是 未来主要趋势 P14「个人养老储备应前置准备 P071投资行为向长期化转变： 个人养老储备意识觉醒P15丨权益资产是财富增值不可 长期投资的理念强化形成或缺的选项 P09I资产供给向成长性切换： 经济向高质量发展转型 成长资产重要性显著上升 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明01 03P20|中信银行的04P241投资的意义 领先服务 05P29|全产品货架 P21|科学的财务规划P21|大类资产配置服务 P251通货膨胀看似温和P30|中信银行的全产品 长期累积的破坏力服务 却非常惊人 P26丨更为隐蔽的通胀：居 民收入相对“时代 P22I产品精选核心资产”的缩水 P22|一站式养老金融服务 P27「一味规避短期风险将承担更大的长期风险 P281时间对于投资的意义 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明02 01 财富管理市场超势展望 ①配置需求向多元化发展：居民财富转向金融资产并未中断，多元化配置仍是未来主要趋势 投资行为向长期化转变： 个人养老储备意识觉醒，长期投资的理念强化形成 ①资产供给向成长性切换： 经济向高质量发展转型，成长资产重要性显者上升 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明80 财富管理市场趋势展望 配置需求向多元化发展：居民财富转向金融资产并未中断多元化配置仍是未来主要趋势 2022年，多重因素复杂交织，中国经济遭遇逆风，金融市场剧烈波动。一些投资者看到中国股票市 场和债券市场下跌，认为居民财富由实物资产向金融资产的转移已经中断，我们认为这个理解并不 准确。居民财富向金融资产转移，其实过去几年一直在持续，只不过2022年居民资产主要流向了银行存款与人民币债券资产。中国人民银行数据显示，2022年中国居民家庭本外币存款累计增加了17.9万亿元，超过2015年以来任何年份，本外币存款余额跃升到121万亿元以上。 中国居民家庭本外币存款 中国居民家庭本外币存款 121.21 25 130.00 120.00 20 93.44 103.31110.00 100.00 1582.1390.00 1065.20 60.65 55.19 5 72.4480.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 年增量(单位：万亿)家庭本外币存款余额(单位：万亿) 数据来源：中国人民银行、中信银行财富管理整理 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明04 据Choice数据显示，2022年前三个季度，全市场中短债基金规模超过9454亿元，相较于2021年未 的4862亿元，规模增长超过94%。 全市场中短债基金的规模 全市场中短债基金的规模（单位：亿元） 100009454 8000 6000 4000 2000 4862 2021年2022年1-3季度 数据来源：Choice、中信银行财富管理整理 据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》显示，2022年上半年，投向存款、债券及货币市场工具的非保本理财产品规模较2021年未增加了约1万亿。 投向存款、债券及货币市场工具 投向存款、债券及货币市场工具的非保本理财（万亿） 28 26 22 18 14 10 20182019202020212022H1 数据来源：中国银行业理财市场年度报告 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明05 财富管理市场趋势展望 与此同时，在房住不炒的背景下，房价只涨不跌的预期被打破，投资者炒房意愿明显降温。国家统计 局数据显示，2022年全国商品房销售面积13.58亿平方米，同比下降24.3%，创近7年来的新低；商 品房销售额13.33万亿元，同比下降26.7%，创近6年来的新低。除此之外，2022年房地产市场的多 项指标也表现不佳。 商品房销售面积 18.00 ·商品房销售面积（亿平米）13.58 16.00 14.00 13.58 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2000-20042005-20092010-20142015-20192020-2024 数据来源：国家统计局、中信银行财富管理整理 17-Jan-202316:30:27 鉴于居民部门债务率较高以及人口老龄化加速等长期因素，未来一段时期，房价很难重现过去十年的辉煌，住房投资回报率将明显降低。因此，居民增量财富转向金融资产的趋势仍会持续，多元化配置将是未来财富管理市场的主要趋势。目前仍是这一趋势的早期阶段。 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明06 投资行为向长期化转变：个人养老储备意识觉醒 长期投资的理念强化形成 国家统计局数据显示，2021年我国65岁以上人口占比超过14%，表明中国已正式步入深度老龄化社会，但同时我国人口自然增长率仅为0.34%o，已经非常接近于零增长。第七次人口普查数据显示，中国总和生育率约为1.3%，远低于高收入国家平均水平。有关机构预测，中国从老龄社会到超老龄化社会（65周岁以上人口占比超过20%只需要9年。相比较而言，日本用了12年，法国和德国分别用 了28年和36年。 65岁及以上人口占比 ■中国国家统计局：中国65岁以上人口占比14.20 ！全球65岁以上人口占比9.80 14.20 14.00 12.00 2014年，10.1% 10.00 9.80 -8.00 国际老龄化标准：7% -6.00 4.00 1985-19891990-199411995-199912000-200412005-200912010-201412015-201912020-2024 CHP03Index(中国总人口-65岁或以上）中国老年人口占比年线图31DEC1970-31DEC2021Copyrighto2023BloombergFinanceL.P. 数据来源：Bloomberg、中信银行财富管理 16-Jan-202323:42:50 与欧美、日本等发达国家相比，中国老龄化问题出现在经济尚不足够发达、国民收入水平相对较低 的阶段，呈现出“未富先老”的特点。管理层高度重视人口老龄化问题，十九届五中全会正式将积极应对人口老龄化上升为国家战略。党的二十大报告再次提出：“实施积极应对人口老龄化国家战略，发展养老事业和养老产业”及“完善基本养老保险全国统筹制度，发展多层次、多支柱养老保险体 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明07 财富管理市场趋势展望 系，努力构建以基本养老保险为基础、以企业年金和职业年金为补充、与个人储蓄性养老保险和商 业养老保险相衔接的‘三支柱养老保险体系”。 人均GDP与人口老龄化 人均GDP与人口老龄化 2021,17.2% ■IMF日本人GDP39301■IMF美国人均GDP69227■IMF中国人均GDP12562 69227 2012,13.7% -60000 2012,23.8% 2021,28.7% -50000 日本，1993，13.27% 39301 美国，1993，12.7% 2021.14.2% -30000 -20000 中国，1993,5.8% 2012,9%12562 10000 1985-19891990-19941995-19992000-20042005-20092010-20142015-2019 IGRSJPNIndex(IMF日本以当前价格计算人均GDP）日本人均GDP年线图31DEC1980-31DEC2021Copyright2023BloombergFinanceL.P. 数据来源：Bloomberg、中信银行财富管理 16-Jan-202323:48:14 个人养老金制度是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度，属于第三支柱保 险中有国家制度安排的部分。2022年11月25日，个人养老金制度在北京、上海、广州、西安、成都等36个城市或地区先行实施，覆盖全国大部分省会城市和计划单列市，先行城市或地区符合条件的群众可自愿参加个人养老金，年缴费上限为12000元。个人养老储备意识正在被广泛唤醒，越来越多 的投资者意识到养老规划越早越好。截至2022年未，个人养老金参加人数达到1954万人，缴费人 数613万人，总缴费金额142亿元。 请仔细阅读报告最后的风险披露声明及免责声明08 %%% 个人养老储备是跨时数年、十余年甚至数十年✁长线投资，不仅需要对个人财务科学规划，还需要定期根据市场情况动态优化，更需要有专业养老规划师✁持续陪伴，越来越多✁投资者意识到这是一项长期性、系统性✁专业工作，需要寻求专业财富机构✁帮助。随看财富管理机构深入参与，长期投资行为有望加速形成。 约10万亿元，占GDP比重10%左右，但这仍远远不够。参考国际经验，2019年OECD✁36个成员国 模占GDP比重50%进行测算，五年后我国养老金总规模理论上应达到70万亿元。这一目标若能真 正实现，则既能为全体国民提供充足✁养老保障，又能支持经济发展，为推动产业结构转型升级提 供充足✁长期资本。 资产供给向成长性切换：经济向高质量发展转型 成长资产重要性显著上升 我国拥有世界上规模最大、门类最齐全✁制造业体系，220多种工业产品产量位居世界首位，在全球 被迫停摆，现在是新冠疫情✁第三年，很多海外生产环节都已经恢复，但是中国出口在全球份额依 旧很高。OECD数据显示，截至2021年未，中国出口占全球份额接近13%，只有美国、德国和日本三 个国家在全球出口份额中占比曾达到过10%以上，中国现在✁出口份额已经超过德国和日本在巅峰 时期✁水平。 截至2022年12月，A股制造业上市公司数量达到3313家，占A股全部✁65.5%，其中高端制造行业 上市公司数量达到2121家，占制造业上市公司65%。党✁二十大报告指出，围绕制造业重点产业 链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通”以及“提升传统产业在全球产业分工中✁地位和竞争力，加快新能源、 人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广”。 从全球经济增长角度来看，即使中国在未来几年✁潜在增长率会有所下降，但依然在全球主要经济体中一骑绝尘，这是非常有利于优秀企业涌现出来，它们能够获得更高✁市场份额以及更高✁定价权，所以投资这些公司✁回报率也会有很好表现。过去10年，外资在美国买科技，在中国买消费，因为美国走在科技创新✁最前沿，而中国拥有巨大✁消费市场。其实，中国科技行业也涌现了一大批优秀公司，它们获得了巨大✁市值分配。党✁二十大报告进一步指出，“要布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中✁组织作用，突出企业科技创新主体 地位”。 青仔细阅读报告最后✁风险披露声明及免责声明09 财富管理市场趋势展望 中国商品和服务出口占全球份额 14.00 中国 12.94 12.00 德国 10.00 9.03 8.00 7.24 法国 6.00 意大利4.00 韩国 澳大利亚 印度 2.00 1.42 0.00 1985-19891990-19941995-19992000-20042005-20092010-2014 USD）中国商品和服务出口占全球份额年线图 Copyrighto2023BloombergFinanceL.P.01JAN1980-31DEC202117-Jan-202300:53:11 数据来源：Bloomberg、中信银行财富管理 过去四五年，公募基金持续增配科技创新、高端制造等新经济领域✁优秀公司，为个人投资者创造