甲醇周报：库存压力渐显，内地现货走弱
库存压力渐显，内地现货走弱 甲醇周报2023/09/16 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 现货：本周内地企业出货一般且节前企业有排库需求，现货弱势下跌，港口在未来乐观预期下整体表现偏强，港口与内地价差走高。内蒙跌45，鲁南跌90，江苏涨50。短期来看，社会库存快速走高，下游备货需求走弱，现货面临下修压力。 供应端：本周新增部分装置检修,开工小幅下行，但仍处高位，后续开工仍有上行预期。进口端本周到港42.03万吨，环比大增13.8万吨，预计9、10月进口仍将维持高位水平。利润来看，内地现货走弱而煤炭保持强势，企业由盈利转为亏损，气制利润同比偏低。总体来看后续供应仍将以回升为主，市场仍面临一定压力。 需求端：本周传统下游负荷仍以提升为主，下游产品价格持续走强，利润均有所走高，甲醛利润转正，醋酸利润大幅走高，总体看旺季来临传统需求以继续好转为主。外采MTO装置开工环比持平，受内地一体化装置开车影响，整体甲醇制烯烃装置开工回升，MTO企业利润近期环比小幅改善。 库存：港口库存总量报113.21万吨，环比+9.36万吨。企业库存环比-0.58万吨，报39.89万吨。受内地供需转弱影响，企业待发订单回落，企业库存小幅去化。港口在集中到港下库存大幅走高，当前处于相对高位水平，短期供应仍将继续回归，港口累库压力仍在，高库存抑制价格上行空间。 估值：内地现货走低，港口相对偏强，港口与内地价差快速走高。煤炭维持强势，内地煤制企业由盈转亏，气制利润同比偏低。基差震荡为主，月差在近端高库存下开始出现走弱。下游传统需求利润持续修复，MTO利润仍偏低。甲醇估值相对中性。 小结：随着价格的不断上涨，下游开始对高价有所抵触，甲醇短期上行受阻。在集中到港下港口本周再次大幅累库，产区延续弱势，企业新签单不畅，待发订单减少，企业库存小幅去化。供应端来看，随着企业生产利润不断修复，国内企业开工回升至同期高位水平，后续供应仍有增长预期。进口端国际表现偏弱，国内进口大增，港口压力走高。但需要注意后续四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续四季度再关注供应变动情况。需求端传统需求进入旺季，需求逐步回升，利润有所改善，但后续持续走高预计较为有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归。短期建议观望为主，冲高不追。 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2455 2452 3.00 9-1价差 -109 -71 -38. 00 01合约 2564 2523 41.00 1-5价差 102 101 1.0 0 05合约 2462 2422 40.00 5-9价差 7 -30 37.0 0 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2545 2495 50.00 安徽 2525 2525 0.00 福建 2570 2555 15.00 山西 2255 2300 -4 5.00 鲁南+200 2560 2650 -90.00 内蒙+550 2690 2735 -45.00 河北+260 2590 2670 -80.00 新疆 2415 2420 -5.00 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 278 253 25.00 EG-2*MA -762 -780 18.00 甲醛 1105 1115 -10.00 甲醛利润 26.6 -3 29.60 醋酸 5025 4550 475.00 醋酸利润 2425.25 1977.75 447.50 二甲醚 3400 3370 30.00 二甲醚利润 81.75 -54 13 5.75 MTBE 8100 7950 15 0.00 MTBE利润 3871.2 3753.2 11 8.00 二氯甲烷 2995 2690 305.00 二氯甲烷利润 836.5 778 58.50 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 287.5 282.5 5.00 中国-东南亚 -50.0 -15.0 -35.00 CFR东南亚 337.5 297.5 40.00 中国-韩国 -20.0 -20.0 0.00 CFR韩国 307.5 302.5 5.00 中国-中国台湾 -5.0 -5.0 0.00 CFR中国台湾 292.5 287.5 5.00 中国-印度 30.0 20.0 10.00 CFR印度 257.5 262.5 -5.00 中国-美国海湾 36.7 31.7 5.00 FOB美国海湾 250.8 250.8 0.00 中国-鹿特丹 56.5 51.5 5.00 FOB鹿特丹(欧元) 231 231 0.00 甲醇进口利润 -125.9 -106.9 -1 9.07 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 449 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 758 135 893 22.33% 885 1 886 16.8% 0 145 7 73 16.36% 10月 145 776 120 896 12.95% 880 1 881 9.9% 0 160 15 88 18.19% 11月 160 734 105 839 16.48% 860 1 861 22.8% 0 138 (22) 66 16.02% 12月 138 765 110 875 13.82% 870 1 871 13.3% 0 142 4 70 16.35% 1月合约 0 0 387 3502 0.00% 3495 0 3499 0 0 0 4 合计 0 8294 1210 9823 5.95% 9783 10 9798 0 0 0 25 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 价格推演 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：基差震荡，月差走弱 图5：甲醇期限结构 2023-09-15一周前一个月前三个月前一年前 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 -600 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 成交、持仓：总持仓高位回落 图8：甲醇01合约持仓图9：甲醇01
