2022年甲醇产业链周度报告：内地库存累积及较快，现货走弱明显

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 内地库存累积及较快，现货走弱明显 2022年4月8日 2022年甲醇产业链周度报告（4/2-4/8） 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 内地需求受疫情冲击损失增多，企业库存持续累积，上游负荷兑现春检。 本周甲醇市场仍在受疫情冲击，内地下游提货不畅库存累积，西北现货大幅调价下行。供应端来看，国内甲醇整体装置开工负荷为71.87%，较上周下跌0.37个百分点，较去年同期上涨0.26个百分点。受西北地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷略有下滑。国外甲醇装置开工率环比微升，伊朗后续仍有检修计划。 ❑ MTO负荷仍维持极高位，但亏损走扩，关注边际负荷下降可能性 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在87.83%，较上周期上升1.36个百分点。本周山东地区两套MTO装置重启及恢复满负荷运行。港口库存在79.85万吨，环比下降0.85万吨，跌幅在1.05%，同比上涨0.13%。4月上中旬集中到港船货增多，进口船货卸货缓慢，库存累积依然缓慢。 ❑ 核心观点：估值边际上仍受宏观因素以及能源品价格波动影响，春检逐步兑现后供应存减量支撑，预计甲醇价格仍是震荡略偏强。 ❑ 操作建议：05合约短线跟随能源品波动布局，09合约中期逢高偏空配。 ❑ 风险提示：俄乌冲突持续超预期，煤炭价格大幅波动，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2022/4/8 2022/4/1 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2995 2940 55.00 1.87% -245.00 -7.56% 鲁南 2900 2950 -50.00 -1.69% -300.00 -9.38% 内蒙古 2640 2725 -85.00 -3.12% -175.00 -6.22% 新疆 2000 2010 -10.00 -0.50% -590.00 -22.78% 华南 2955 2980 -25.00 -0.84% -290.00 -8.94% 西南 2925 3015 -90.00 -2.99% -335.00 -10.28% 资料来源：WIND 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND 本周甲醇现货市场震荡偏弱，一是能源品价格持续回落，二是内地企业库存增加，现货重心下行。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND 本周甲醇期货震荡偏弱，现货重心下行，但05基差转强。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND 资料来源: WIND 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND 资料来源: WIND 内蒙往华东物流窗口目前关闭，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口开启附近。港口回流内地窗口关闭。 -300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1200-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1000-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约05-09价差结构（2022年合约）：元 资料来源：WIND 本周5-9期现结构大幅走弱，CONTANGO走深。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND 本周CFR中国美金平均价格在394美元/吨，折算进口成本在3037元附近，目前进口利润-46元左右，边际进口驱动偏弱。 -200-150-100-500501001502002509月15日10月15日11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日2018201920202021-600-400-200020040060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND 本周FOB鹿特丹价格在353欧元/吨，环比上周走弱，FOB美湾价格在389美元/吨，环比上周走弱。东南亚地区甲醇价格在466美元/吨，环比上周走强。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND 煤炭现货价格短时再度走强，但中期来看或有一定下行空间。 -500501001502002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国0500100015002000250030002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01234567-4010601101602102018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND 目前西北煤制甲醇利润转正，山东煤制甲醇利润微利。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯 资料来源: 卓创资讯 本周国内甲醇装置开工负荷为71.87%，较上周下跌0.37个百分点，较去年同期上涨0.26个百分点；西北地区的开工负荷为83.14%，较上周下调0.37个百分点，较去年同期上涨0.66个百分点。 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/2620182019202020212022-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%40%50%60%70%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21年同比增速20182019202020212022-6%-4%-2%0%2%4%6%8%40%50%60%70%80%90%100%第1周第10周第19周第28周第37周第46周22/21年同比增速20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯 资料来源:卓创资讯 国外装置负荷环比提升，伊朗ZPC后续有检修计划。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND 404550556065707580852019/1/32019/7/32020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/3-10.0%0.0%10.0%20.0%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/122/21同比变化201920202021202205101520253035402019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND 华东地区MTO装置利润亏损走扩，西北地区利润亏损增加。 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东华北西北-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 图25：MTO／MTP装置周度开工率 资料来源：卓创资讯 图26：非一体化烯烃装置周度开工