工业硅周报：反弹行情兑现，价格仍将持续偏强表现

反弹行情兑现，价格仍将持续偏强表现 工业硅周报2023/09/16 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14650元/吨，环比+650元/吨；421#工业硅现货报价15900元/吨，折盘面价13900元/吨，环比+600元/吨。期货主力（SI2310）收盘报14825元/吨，环比+660元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约175元/吨，环比-10元/吨，基差率-1.19%；421#对主力合约贴水925元/吨，环比-60元/吨，基差率-5.82%。 成本：据百川盈孚数据，本周主产区工业硅平均成本继续小幅回升。其中，新疆地区553#平均成本为13436元/吨（非自备 电厂），环比+83元/吨；云南地区13424元/吨，环比+65元/吨；四川地区13345元/吨，环比+80元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为8.22万吨，环比+0.15万吨，工业硅产量持续增长，单周产量再创新高。 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.83万吨，环比+0.09万吨,周产继续新高。平均毛利3.09万元/吨，环比-0.03万元/吨； 本周多晶硅价格环比持平； 百川盈孚口径DMC产量3.96万吨，环比+0.05万吨。本周有机硅库存继续走低，亏损出现明显收窄。本周有机硅价格出现大幅提升，DMC当前报价15050元/吨，环比+1900元/吨； 原生铝合金A356报价20150元/吨，环比+100元/吨；再生铝合金ADC12报价19650元/吨，环比+100元/吨； 1-7月，我国工业硅累计净出口33.27万吨，累计同比-11.43%。 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存28.39万吨，环比-0.55万吨。其中，工厂库存6.14万吨，环比-0.72万吨；市场库存 8.2万吨，环比-0.70万吨；已注册仓单库存14.04万吨，环比+0.86万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约175元/吨，基差率-1.19%；421#对主力合约贴水925元/吨，基差率-5.82% 新疆553#平均成本为13436元/吨（非自备电厂），环比+83元/吨；云南13424元/吨，环比+65元/吨；四川13345元/吨，环比+80元/吨 周度产量为8.22万吨，环比+0.15万吨 多晶硅价格持稳，利润及产能释放带动产量环比持续回升；DMC产量继续回升，本周价格出现大幅上涨；铝合金价格震荡回升； 7月出口维持低位 工业硅库存28.39万吨，环比-0.55万吨 多空评分 -1 0 -1 1 +1 简评 期货仍升水现货 环比继续小幅回升 供给持续增长，处于新高水平 需求端边际继续好转（多晶硅及有机硅），及向好预期 库存环比继续小幅回落 小结 一直以来我们所期待的反弹行情得以兑现，工业硅盘面本周出现明显抬升，但基于行情日内波动以及松散结构，单边行情难以找寻到合适的上手点。基本面方面，丰水期背景下虽然本周产量继续回升，但我们看到云南、四川、新疆的产量环比持平，并未继续出现增长，这可能是供给短期见顶的一个信号。对于工业硅丰水期的大幅增加，我们认为是计入价格内的因素，对于价格的环比压力是有限的。相较于供给端的压力，我们仍是提示或者见建议更多得看需求端出现的种种边际向好：1）价格端以及利润端的企稳回升，带动多晶硅产量环比改善，周产继续出现新高，且我们看到多晶硅产能如期持续释放，大幅投放的产能以及价格、生产利润的企稳回升构成了我们认为多晶硅将继续释放工业硅需求支撑力度的重要落脚点；2）在成本推升以及下游补库得共同作用下，本周有机硅价格环比出现大幅上涨，+1900元/吨至15050元/吨，此外，也带动有机硅产量继续抬升；3）房地产相关诸多利好政策落地下有机硅及铝合金需求改善预期。此外，1）时间节点角度，丰水期将接近尾声，工业硅成本已至丰水期低点，未来存在电价上调带来的成本上移预期；2）基于西南地区季节性，随着丰水期即将过去，未来供应存在一定回落预期；3）同时，我们也提示，虽然近期注册仓单仍在增加，但近月合约持仓并未褪去，工业硅10合约及11合约仍存在相较于仓单过高的持仓，这或成为价格短期波动的潜在风险因素。综合需求端的边际向好现实及预期、成本端未来的抬升预期、供给端的见顶回落预期以及近月仓单与持仓量之间尚不匹配等因素，我们认为盘面表现将依旧偏强势； 2 期现市场 截至2023/09/15，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14650元/吨，环比+650元/吨；421#工业硅现货报价15900元/吨，折盘面价13900元/吨，环比+600元/吨。期货主力（SI2310）收盘报14825元/吨，环比+660元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约175元/吨，环比-10元/吨，基差率-1.19%；421#对主力合约贴水925元/ 吨，环比-60元/吨，基差率-5.82%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-30 2022-10-14 553#（不通氧） 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 421#（折盘面价） 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 工业硅主力合约 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/12/23 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 2023/02/10 主力合约基差_553# 2023/02/17 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 2023/05/12 主力合约基差_421# 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 2023/06/16 2023/06/23 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11 2023/08/18 2023/08/25 2023/09/01 2023/09/08 2023/09/15 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/09/15，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13900元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 黄埔港 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 天津 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 昆明 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 成都 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 上海 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 黄埔港 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 天津 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 昆明 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 成都 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/09/15，工业硅主产区电价环比持稳，硅石价格环比持稳； 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 新疆 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 内蒙 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 云南平均 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 四川平均 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 图6：工业硅硅石价格（元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2018-09 2018-11 湖北 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 云南 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 江西 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 广西 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 陕西 2021-11