光伏行业周报：电池片价格继续下跌，后续或将向上游传导

硅料价格涨幅收窄，电池价格下跌或将逐步传导至上游。供给方面，硅料新投产能整体爬坡进度仍不及预期，同时部分产能受检修等因素影响，实际产量受到影响；需求方面，硅片端高开工率及低库存使得高品质硅料仍旧结构性紧缺，中旬上游硅料与拉晶的供需矛盾仍在持续。当前，上游因供需错配涨价与下游价格滞涨形成较大反差，不排除后期电池价格下跌压力会逐步向上游传导，对硅料价格产生影响。 硅料环节盈利周环比改善，一体化环节（不含硅料）的单瓦盈利约0.08元/W。 按Solarzoom 9月13日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.12/0.07/0.06/-0.12/0.08元/W，对应净利率约30%/16%/9%/-11%/8%。 2023年7月美国新增光伏装机同比高增，整体趋势向好。据EIA 9月15日数据，2023年7月美国新增光伏装机3.11GW，同比增长82%，环比增长14%； 2023年1-7月，美国新增光伏装机17.05GW，同比增长31%。 随着国内企业对UFLPA规则理解的加深，使用海外硅料生产的组件清关流程跑通，海关逐渐放行组件产品，供应链紧张局面有所缓解。同时，拜登政府发布的豁免东南亚光伏关税政策将于2024年6月到期，促使更多组件产品进入美国，美国新增光伏装机规模有望迎来反弹。据SEIA预测，2023年美国新增光伏装机有望超30GW。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料价格缓慢回升，硅片价格保持稳定。本周多晶硅致密料价格报84元/kg，较上周上涨2.4%。182/210mm单晶硅片分别报3.35/4.25元/片，环比较上周0%/0%。本周电池片价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.72/0.73元/W。本周组件价格与上周持平 ，182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.23/1.24元/W；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.25/1.26元/W。辅材方面：2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格不变，报价20/28元/m²。本周胶膜价格与上周持平，EVA胶膜价格报9.0元/m²，POE胶膜价格报15.0元 /m ²。 重要公司公告：协鑫科技、阳光电源、亿纬锂能等公司发布回购公司股份公告。 行业重要新闻：9月15日，国家统计局发布2023年8月份能源生产情况，8月份发电总量8450亿千瓦时，同比增长1.1%。太阳能发电增长13.9%，增速比7月份加快7.5个百分点。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。1）建议关注一体化布局逐步完善的行业龙头，如通威股份等；2）建议关注盈利处于周期底部，有望量利齐升的辅材环节，如福莱特、福斯特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、电池片价格继续下跌，美国7月光伏装机同比高增 （一）硅料价格涨幅缩窄，电池价格继续下跌 据PVInfoLink本周（9月13日）报价，多晶硅致密料价格报82元/kg，较上周上涨2.4%； 182mm单晶硅片价格报3.35元/片，与上周持平；182mm单晶PERC电池片价格报0.72元/W，较上周下跌2.7%；182mm单面单玻PERC组件价格报1.23元/W，较上周下跌0.8%。 硅料价格涨幅收窄，电池价格下跌或将逐步传导至上游。供给方面，硅料新投产能整体爬坡进度仍不及预期，同时部分产能受检修等因素影响，实际产量受到影响；需求方面，硅片端高开工率及低库存使得高品质硅料仍旧结构性紧缺，中旬上游硅料与拉晶的供需矛盾仍在持续。当前，上游因供需错配涨价与下游价格滞涨形成较大反差，不排除后期电池价格下跌压力会逐步向上游传导，对硅料价格产生影响。 图表1组件端压力传导，电池价格继续下跌 硅料环节盈利周环比改善，一体化环节（不含硅料）的单瓦盈利约0.08元/W。按Solarzoom 9月13日的价格水平测算，硅料/硅片/电池/组件/一体化组件的单瓦净利分别为0.12/0.07/0.06/-0.12/0.08元/W，对应净利率约30%/16%/9%/-11%/8%。 图表2各环节单位净利走势（元/W） 图表3各环节净利率走势 （二）1-7月美国新增光伏装机17.05GW，同比增长31% 2023年7月美国新增光伏装机同比高增，整体趋势向好。据EIA9月15日数据，2023年7月美国新增光伏装机3.11GW，同比增长82%，环比增长14%；2023年1-7月，美国新增光伏装机17.05GW，同比增长31%。 随着国内企业对UFLPA规则理解的加深，使用海外硅料生产的组件清关流程跑通，海关逐渐放行组件产品，供应链紧张局面有所缓解。同时，拜登政府发布的豁免东南亚光伏关税政策将于2024年6月到期，促使更多组件产品进入美国，美国新增光伏装机规模有望迎来反弹。据SEIA预测，2023年美国新增光伏装机有望超30GW。 图表4 2023年7月美国新增光伏装机3.11GW，同比增长82% 图表5 2023年1-7月美国新增光伏装机17.05GW，同比增长31% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.04%，电力设备行业指数下跌3.14%。全市场31个申万一级行业中11个行业上涨，20个行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是煤炭（4.34%）、医药生物（4.25%）、钢铁（1.80%）；涨跌幅后三的行业分别是计算机（-3.91%）、国防军工（-3.51%）、电力设备（-3.14%）。 图表6本周电力设备行业下跌3.14%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、电网设备、光伏设备，涨跌幅分别为-0.91%、-1.42%、-2.44%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、电机Ⅱ、电池，涨跌幅分别为-2.48%、-3.47%、-4.83%。 图表7本周光伏设备下跌2.44%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中广核技（+11.38%）、宝胜股份（+9.59%）、京运通（+6.41%）、科林电气（+4.25%）、上海电气（+4.23%）。跌幅前五的公司分别为中环装备（-8.37%）、通合科技（-8.51%）、新时达（-9.56%）、中天火箭（-10.33%）、迈为股份（-10.95%）。 图表8本周中广核技上涨11.38% 图表9本周迈为股份下跌10.95% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为SunPower（+9.06%）、Sunrun（+7.65%）、阿斯特太阳能（+4.15%），涨跌幅后三为Solaredge（-5.75%）、FirstSolar（-5.00%）、大全新能源（-4.38%）。 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（9月15日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、社会服务、计算机，PE（ TTM ）分别为49x、44x、43x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为8x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为18x。 图表11本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为35x、29x、27x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为22x、18x、13x。 图表12本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在18x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为18x，估值分位数为0.1%。分位数排在前三的行业为钢铁（75.1%）、公用事业（72.1%）、建筑材料（69.3%）；排在后三的行业为电力设备（0.1%）、环保（3.8%）、家用电器（7.8%）。 图表13截至9月15日，电力设备行业PE估值分位数为0.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（85.6%）、电机Ⅱ（53.7%）、其他电源设备Ⅱ（13.1%）；排在后三的行业为电网设备（0.3%）、光伏设备（0.1%）、电池（0.05%）。 图表14截至9月15日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（9月13日）、Solarzoom（9月13日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报84元/kg，较上周上涨2.4%。 2）硅片：182mm单晶硅片价格报3.35元/片，与上周持平；210mm单晶硅片报4.25元/片，与上周持平。 图表15硅料价格走势（元/kg） 图表16硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格较下周小幅下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.72/0.73元/W，涨跌幅分别为-2.7%/0%。 4）组件：本周组件价格与上周持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.23/1.24元/W，涨跌幅分别为0%/0%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.25/1.26元/W，涨跌幅分别为0%/0%。 图表17电池片价格走势（元/W） 图表18组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元/m²，较上周上涨0%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报20元/m²，较上周上涨0%。 6）胶膜：本周胶膜价格与上周保持一致。本周EVA胶膜价格报9.0元/m²，POE胶膜价格报15.0元/m²。 图表19光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表20胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表21本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表22本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。