招财日报：每日投资策略
2023年9月18日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观经济、行业点评 宏观经济 中国宏观经济-中国经济现趋稳迹象，但地产仍是主要拖累 中国8月经济出现趋稳迹象，社会零售额、工业增加值和服务业活动明显反弹，好于预期。其他迹象包括新增贷款好于预期、进出口同比降幅收窄以及通缩压力缓解。但房地产行业仍是经济的主要拖累，房地产销售和开发投资延续大幅下滑。7月以来，决策者表现出更加积极稳增长的立场，降低了股票印花税、LPR、首套房和二套房抵押贷款首付比例及利率、存量按揭贷款利率和存款准备金率。但恢复信心和增长动力还需更多政策支持和更长时间。未来几个季度，央行可能继续引导银行增加信贷投放，进一步下调存款利率、LPR和存款准备金率，地方政府将进一步放松房地产政策。央行可能重启PSL支持政策性银行向城中村改造和保障房建设发放低成本专项贷款。同时，财政部可能提高明年财政广义赤字率以支持经济增长。本轮政策宽松周期或将成为2017年以来最强劲的一轮。中国经济可能在未来四个季度逐步改善，预计2023年GDP增速将达到5.1%，2024年将达到4.8%。（链接） 美国经济-油价反弹助推零售和PPI 油价大幅反弹助推美国8月零售和PPI增速，不包括加油站零售增速有所放缓，不包括食品和能源的核心PPI增速延续小幅回落，去通胀速度放缓。首次申请失业金人数持续小幅回升，但仍在历史低位，显示劳动力市场温和走弱。总体来看，美国消费经济延续扩张，油价反弹可能短期干扰去通胀过程。美联 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%）单日年内 恒生指数 18,183 0.75 -8.08 恒生国企 6,310 0.55 -5.90 恒生科技 4,078 0.46 -1.23 上证综指 3,118 -0.28 0.92 深证综指 1,911 -0.31 -3.26 深圳创业板 2,003 -0.45 -14.66 美国道琼斯 34,618 -0.83 4.44 美国标普500 4,450 -1.22 15.91 美国纳斯达克 13,708 -1.56 30.97 德国DAX 15,894 0.56 14.15 法国CAC 7,379 0.96 13.98 英国富时100 7,711 0.50 3.48 日本日经225 33,533 1.10 28.51 澳洲ASX200 7,279 1.29 3.41 台湾加权 16,921 0.67 19.69 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%）单日年内 储可能暂停加息，但不会很快转鸽，近期将维持偏鹰基调。（链接） 恒生金融 30,352 1.08 -6.45 恒生工商业 10,209 0.60 -6.47 恒生地产 19,431 0.30 -25.38 行业点评 恒生公用事业 30,476 0.65 -17.25 资料来源：彭博 中国互联网行业-八月网上零售数据回顾 据国家统计局数据，8M23网上零售额/实物商品网上零售额达到9.5/8.0万亿元，同比增长12.1/9.5%。8月实物商品网上零售额同比增长6.1%（2023年7月：5.0%），与我们预测的5.5%基本一致，展现出环比边际温和改善趋势，但表明消费复苏仍需要时间。尽管电商平台整体营收增长或因宏观不确定性而面临短期波动，但电商平台正在以高效的方式推动收入增长，并以提高运营效率为目标。这或致使行业竞争弱于预期，及3Q23的盈利增长好于预期。维持对阿里巴巴和拼多多的“买入”评级。（链接） 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币净买入（卖出） 沪港通(南下)11.52 深港通(南下)18.14 沪港通(北上)37.47 深港通(北上)-10.94 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 中国房地产行业-8月统计局房地产数据：期待9-10月销售表现较好，恢复可持续性仍待观察 统计局8月房地产数据符合预期，房地产投资单月同比较7月跌幅12%微收至 11%，商品房销售略超预期，同环比分别增5%和跌16%，相较7月-45%和- 19%均有修复。高频数据显示二手房变现好于新房，9月截至16日我们跟踪的二手房销售同环比增0%和43%（8月-4/+8%），新房销售同环比-16%/-2% （8月-23%/-1%）。我们认为9-10月的销售数据可能会有超预期的表现，主要由于：1）一线认房不认贷落地以及后续12个二线城市的放松政策释放了一定的需求可以短期支撑销售；2）开发商在政策热度下积极采取提前推盘等措施促进销售；3）我们的领先指数显示房贷相关搜索量有明显的提升，预示着次月销售数据会有较好的表现。而我们认为销售恢复的可持续性则有待观察，主要由于：1）根据渠道调研一线城市新政出台第二周的访交较第一周已有回落；2）房价继续下跌使购房者观望情绪反复（8月70城中66城二手房房价下跌）；3）中长期看购房者对未来收入预期并无明显恢复，这将持续抑制购房需求的释放。综上，在目前大家普遍更关注政策产生效果的大背景下，一旦销售展示出恢复不可持续的迹象，板块股价将迎来一波下跌。选股方面，我们推荐中介贝壳（二手房表现好于新房，3季度业绩有望超预期），物业方面母公司稳定、业绩兑现度较高的华润万象生活、中海物业、保利服务、越秀服务及存量市场有绝对优势的万物云；开发商方面推荐拿地强度较高的华润置地、越秀地产和滨江集团。（链接） 中国科技行业-全球半导体设备2Q23跟踪：国内需求强劲；静待2023年低迷后的周期上行 全球主流半导体设备厂（ASML/AMAT/LAM/KLA/TEL）表示，在行业库存消化缓慢和需求疲软背景下晶圆厂削减支出，2Q收入同比下滑（ASML除外）。展望第三季度，由于成熟制程、特色工艺需求和半导体温和复苏，大部分设备厂预计3Q收入同比持平或微幅增长，而大部分设备公司预计2023年WFE市场将同比下降20-30%。展望3Q/4Q，在设备出口管制背景下，中国地区对存储、成熟制程和特色工艺需求仍然是驱动设备厂增长的主要因素。尽管短期宏观层面有阻力，但我们对人工智能需求持乐观看法，预计将推动晶圆制造设备市场长期成长。我们还对国产替代背景下设备需求保持旺盛持乐观看法，受益公司包括北方华创和中微公司等。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 40.65 55.00 35% N/A N/A 7.8 17.6 0.1% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 9.64 14.50 50% 26.4 19.1 1.1 4.7 1.5% 三一国际 631HK 装备制造 买入 11.90 16.20 36% 14.4 10.7 3.0 22.1 1.8% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 51.98 67.00 29% 17.9 14.5 3.2 19.2 1.0% 华润电力 836HK 能源 买入 15.32 23.20 51% 5.6 4.4 N/A 15.1 0.0% 亚朵 ATATUS 可选消费 买入 19.50 21.83 12% 30.1 18.5 N/A 42.2 0.6% Vesync 2148HK 可选消费 买入 3.19 4.70 47% 6.6 38.5 N/A 23.0 0.3% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 45.25 77.40 71% 25.0 19.9 N/A 18.9 1.4% 青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 65.10 92.90 43% 18.9 16.4 N/A 16.0 0.0% 普拉达 1913HK 必需消费 买入 50.00 72.10 44% 26.8 422.6 N/A 15.5 0.0% 贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1781.99 2440.00 37% 30.0 25.8 9.5 31.9 1.7% 信达生物 1801HK 医药 买入 39.20 50.34 28% N/A N/A N/A N/A 0.0% 友邦保险 1299HK 保险 买入 66.55 118.00 77% 13.3 84.7 13.2 18.2 0.4% 腾讯 700HK 互联网 买入 317.20 455.00 43% N/A N/A N/A N/A N/A 拼多多 PDDUS 互联网 买入 99.46 109.00 10% 21.3 15.9 N/A 27.5 0.0% 网易 NTESUS 互联网 买入 101.50 123.00 21% N/A N/A N/A 21.5 1.1% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 87.07 156.60 80% N/A N/A N/A N/A N/A 快手 1024HK 传媒与文娱 买入 65.15 97.00 49% 37.9 N/A N/A 12.0 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 33.35 45.10 35% 7.4 6.3 N/A N/A 4.7% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 37.20 31.67 -15% 22.5 18.2 N/A 12.7 0.0% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 44.50 88.60 99% 22.6 16.3 1.4 6.3 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 10.74 23.28 117% N/A N/A N/A N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年9月15日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–15/9/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招
