产品结构优化奠基未来增长，OLED有机材料前景广阔

事件：2023年H1公司实现营收1.41亿元，同比下降6.42%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降23.23%；实现扣非净利润0.32亿元，同比下降26.71%。2023年Q2公司实现营收0.71亿元，同比下降7.41%，环比增长0.73%；实现归母净利润0.20亿元，同比下降18.27%，环比下降14.02%； 实现扣非净利润0.14亿元，同比下降33.70%，环比下降27.55%。 业务调整影响H1业绩，结构优化奠基未来增长：2023年H1，受客户及产品结构调整影响，公司营业收入同比有所下滑，其中，医药中间体收入及其他业务收入同比分别减少1,969.51万元、768.60万元。2023年H1，公司毛利率为64.87%，同比+2.75pcts；净利率为30.94%，同比-6.77pcts，主要系政府补助大幅减少所致。费用方面，2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.67%/17.34%/17.51%/-4.58%， 同比变动分别为+0.96/+3.64/+6.44/-1.17pcts。其中，H1研发费用率与绝对值同比增长，主要系公司加大研发投入，材料消耗和人员费用增加所致。2023年H1，柔性AMOLED的市场渗透率持续提升，公司OLED有机材料的出货量保持稳定增长。公司紧抓市场机遇，适时调整产品策略，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料在客户端的国产替代；同时，公司积极推动中间体出口结构化转型，趋于与海外大客户一级供应商直接合作，提升了中间体业务的盈利水平。 紧抓材料国产化机遇，OLED业务版图持续深化：公司主营业务为OLED有机材料的研发、生产和销售，主要产品包括OLED终端材料和OLED中间体，公司产品的终端市场应用领域为OLED显示设备，包括手机、电视、平板、电脑、智能穿戴、车载显示等。2023年H1，公司紧抓材料国产化机遇，持续推进OLED终端材料产品的系列化发展和客户的全覆盖，OLED终端材料出货量稳步增长，产品结构不断丰富。一方面，公司实现了Red Prime材料、Green Host材料的稳定量产供应，并在客户端积极推进Red Host材料、Green Prime材料、Blue Prime材料、Blue Host材料等新产品的国产替代，为公司未来业绩快速增长奠定基础。另一方面，公司成功导入视涯等硅基OLED新客户，目前正在进行量产测试；同时，公司持续向维信诺等新客户送样进行测试，合作项目进展良好。此外，OLED中间体方面，公司持续优化OLED中间体产品及客户结构，着力推进高附加值氘代类产品的拓展并取得了较大突破。2023年H1，公司与海外客户签订了氘代类产品销售协议，并建立了长期合作关系，未来有望对公司OLED中间体业务产生积极影响。 受益国产化进程加快，OLED有机材料前景广阔：OLED作为新型显示技术，具有高画质、轻薄、快响应、低功耗、柔性可折叠等优势，其应用范围在下游手机、IT产品、电视、车载显示、智能穿戴设备等领域全面拓展，目前已成为中小尺寸主流显示技术。2023年H1，OLED面板的市场渗透率持续提升，应用场景不断丰富。近年来，在国家各项产业政策的积极引导下，我国OLED行业现已进入快速发展期，自主创新能力逐步增强，国内面板厂商在全球OLED市场的份额不断提升；出于对供应链安全及成本等因素的综合考量，国内面板厂商不断推动OLED材料的国产化进程，带动了国内OLED有机材料的技术发展。经过多年的研发积累与技术突破，公司已实现OLED终端材料的国产替代，未来有望通过技术创新突破，实现更多品类OLED有机材料的国产替代；同时，伴随OLED面板在终端应用的不断渗透以及国内OLED面板厂商市场份额的不断提升，公司OLED业务有望迎来广阔发展空间。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，是国内极少数具备自主专利并实现OLED终端材料量产供应的企业之一，产能规模及出货量处于国内领先水平。2023年H1，柔性AMOLED的市场渗透率持续提升，公司紧抓市场机遇，适时调整产品策略，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料在客户端的国产替代，加速产品开发匹配客户对核心材料的国产化需求，OLED有机材料的出货量实现了稳定增长。 随着OLED面板在终端应用的渗透率持续提升、国内面板厂商的市场份额不断扩大，公司有望凭借产能扩充和技术创新把握发展机遇、实现业绩增长。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.42亿元、2.00亿元、2.72亿元，EPS分别为0.35元、0.50元、0.68元，PE分别为50X、35X、26X。 风险提示：客户集中度较高风险、产品价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。