港股周报：看好港股估值性价比，8月国内多项经济数据改善，关注美联储议息会议

本周（2023年9月11日至9月15日）恒生指数收盘18182.89点，下跌约0.11%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.11%、-0.08%、-0.34%。本周南向资金小幅净流出约13.64亿元。本周人民币汇率反弹，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五分别收于7.18、7.28。 国内方面，1）8月经济数据公布，多项指标边际改善。8月工业增加值同比+4.5%（7月同比+3.7%），社零同比+4.6%（7月同比+2.5%），服务业生成指数同比+6.8%（7月同比+5.7%），以美元计价出口同比-8.8%（7月同比-14.5%）。2）中国人民银行宣布于9月15日下调金融机构存款准备金率25个基点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 海外方面，1）8月美国CPI同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，对比7月CPI同比+3.2%；8月CPI季调环比+0.6%，与市场预期一致，对比7月环比+0.2%。8月美国核心CPI同比+4.3%，与市场预期一致，对比7月同比+4.7%；8月核心CPI季调环比+0.3%，高于市场预期的0.2%，对比7月环比+0.2%。2）截止9月17日上午10点，CME联邦利率观察工具显示市场基本定价9月维持利率不变（市场预期概率约98%），预期11月加息25基点的概率约27%（9月8日预期概率约44%）。9月21日周四凌晨将迎来美联储议息会议，关注美联储主席指引。 截止9月8日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于67%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 建议关注： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年9月11日至9月15日）恒生指数收盘18182.89点，下跌约0.11%。 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别-0.11%、-0.08%、-0.34%。本周南向资金小 幅净流出约13.64亿元。本周人民币汇率反弹，美元兑人民币中间价、美元兑人民币离岸汇率周五 分别收于7.18、7.28。 国内方面，1）8月经济数据公布，多项指标边际改善。8月工业增加值同比+4.5%（7月同比 +3.7%），社零同比+4.6%（7月同比+2.5%），服务业生成指数同比+6.8%（7月同比+5.7%）， 以美元计价出口同比-8.8%（7月同比-14.5%）。2）中国人民银行宣布于9月15日下调金融机 构存款准备金率25个基点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 海外方面，1）8月美国CPI同比+3.7%，略高于市场预期的3.6%，对比7月CPI同比+3.2%； 8月CPI季调环比+0.6%，与市场预期一致，对比7月环比+0.2%。8月美国核心CPI同比 +4.3%，与市场预期一致，对比7月同比+4.7%；8月核心CPI季调环比+0.3%，高于市场预期 的0.2%，对比7月环比+0.2%。2）截止9月17日上午10点，CME联邦利率观察工具显示市 场基本定价9月维持利率不变（市场预期概率约98%），预期11月加息25基点的概率约27% （9月8日预期概率约44%）。9月21日周四凌晨将迎来美联储议息会议，关注美联储主席指引。 截止9月8日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2.1个标准差，处于2013年来历 史分位值约1%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分 位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.4标准差，处于67%历史分位值。当前港股估 值处于相对底部水平，多项国内经济数据边际改善，预计随着稳增长增长持续推出，市场信心有望 逐步恢复，我们仍然看好港股市场估值由当期低位逐步向上修复。中期来看，随港股科网公司AI 大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。 投资建议： 1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】； 2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】； 3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇 艺】； 4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政 策刺激效果不足 公司财报与新闻 前七月服务进出口总额同比增长8.1%，服务业开放为经济发展注入新动力： 数据显示，前7月，我国服务贸易继续保持增长，服务进出口总额同比增长8.1%。 其中，高附加值、高技术含量的知识密集型服务进出口额同比增长11.7%，占服务 进出口总额的比重达43.2%。持续缩减外资准入负面清单，取消或放宽了增值电信、证券、银行、保险、文艺演出等服务业领域外资股比限制……服务业成为我国扩大开放的重要领域。随着《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式生效，我国新增22个服务开放部门，提高了37个服务部门的开放水平。目前，服务业扩大开放综合试点已扩大到11个，推出了1100多项先行先试政策措施。 腾讯健康公布医疗大模型：已在上海落地应用，支持「病历检索影像报告」等功能： 9月12日消息，据腾讯健康官方公众号报道，腾讯健康在日前公布了旗下医疗大模型，并发布「智能问答、家庭医生助手、数智医疗影像平台等多场景AI产品矩阵」，以及药物发现平台「云深」（iDrug）。这一医疗大模型基于腾讯混元大模型，加入了 超过285万医疗实体、1250万医学关系、超98%医学知识的知识图谱和医学文献，经过3000万包括患者、医生、药厂等场景及医疗流程的问答对话进行多任务微调，以及36万专家医生标注数据的强化学习。腾讯表示，目前旗下医疗大模型适用于文案生成、智能问答、病历结构化和检索、影像报告和辅助诊断等场景，可嵌入医疗环节全流程，在科室导诊、医生推荐、预问诊、医患对话、病历自动生成和智能院务客服等应用场景中实现医疗服务水平和质量的全面提升。上海仁济医院当下已经率先运用腾讯医疗大模型，以互联网医院适老化服务为重点，打造高度拟人化的虚拟数字形象「小威护士」。 华为和小米达成全球专利交叉许可协议： 9月13日下午消息，华为和小米宣布达成全球专利交叉许可协议，该协议覆盖了包括5G在内的通信技术。华为知识产权部部长樊志勇表示：「华为很高兴与小米公司达成许可。这份许可协议再次体现了行业对华为在通信标准领域所做贡献的认可，也让我们得以加强未来移动通信技术的研究投入。」小米集团战略合作部总经理徐然表示：「我们很高兴与华为达成专利交叉许可协议，这充分体现了双方对彼此知识产权的认可和尊重。」 快手发起村播「繁星计划」：未来三年投入100亿流量，培育百万村播： 9月13日消息，在2023快手追光大会会上，快手宣布发起村播「繁星计划」，未来三年将投入100亿流量、5000万现金，培育100万村播，1000名乡村创业者，为160个国家重点帮扶县输送人才，进一步提升乡村人才密度。快手联合创始人杨远熙在演讲中表示，2022年有超过8.7亿个农产品订单经由快手发往全国各地，同比2021年增长55%。「我们希望孵化和培养更多元的村播群体，构建乡村人才矩阵，包括农技、农业、农商、餐饮、体育、娱乐、文旅等在内众多领域，让村播带动更多有才华有能力的青年建设家乡。」杨远熙表示。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年9月11日至9月15日）恒生指数收盘18182.89点，下跌约0.11%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中，腾讯下跌1.37%，阿里巴巴下跌5.01%，美团下跌0.56%，京东下跌3.04%，小米上涨2.69%，网易上涨3.47%，百度集团下跌2.04%，快手上涨1.32%，中芯国际上涨0.4%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）