每日晨报

每日晨报2023年9月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,310 0.55 -5.90 上A 3,269 -0.28 0.95 恒指18,1830.73-4.18 欧央行将三大利率均上调25个基点，为连续第10次加息，累计加息 上B 235 -1.34 -16.49 450个基点，基准再融资利率达到4.5%，为2001年7月以来新高。 深A 2,005 0.00 -2.97 深B 1,140 0.00 -1.49 欧央行加息或已完成：1）欧央行9月利率声明指出利率水平已经达到限 道指 34,618 -0.83 4.44 制性水平，且维持该利率水平足够长时间将会显著推动通胀回到目标水 标普500纳指 4,450 13,708 -1.22-1.56 15.9130.97 平，暗示了当前的利率水平已足够限制。2）拉加德强调货币紧缩效应逐 英国富时100 7,711 0.50 3.48 步显现，同样指向后续加息的必要性有限。3）欧元区经济前景较难承受 法国CAC 7,379 0.96 13.98 进一步加息。欧元区主要经济体仍以制造业为主，因而相较于以服务业 德国DAX 15,894 0.56 14.15 为主的国家，对加息更为敏感。 但降息仍有距离：1）通胀当前位置仍高且回落放缓。受能源价格反弹影响，8月欧元区名义CPI停滞在5.3%，远高于通胀目标，而且相较于仍 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 在连续加息的美国，欧元区整体通胀水平明显更高。2）全球大宗商品价格已低位企稳。随着PPI逐渐筑底，届时对CPI的传导可能也会助长欧元区通胀的上行风险。 综合来看，我们认为欧央行后续加息可能性已经较小，但降息时点仍有距离。欧元区当前经济疲弱，衰退风险升温。随着货币紧缩效应的持续显现，以制造业为动能的主要经济体很难承受进一步加息。但与此同时，当前通胀仍远高于目标水平，且通胀正面临上行风险，意味着利率很有可能保持在限制性水平很长一段时间，因而距离降息仍有距离。 互联网行业月报 电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势评级:领先 持续 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 8月实物电商网上零售额同比增6.1%（对比2季度/7月增14%/5%）；餐饮消费增12%（7月16%）。化妆品/服饰鞋帽/日用品/通讯器材/家具 /家用电器8月趋势较7月好转。 3季度淡季大盘增速或继续承压，我们预计阿里电商GMV增速低个位数，收入增速有望快于GMV；京东自营品类调整影响在基数效应上从3季度起减弱，但恢复至双位数增长仍需要看到行业更明显的恢复；拼多多GMV增速（+24%）有望继续跑赢行业。我们预计2023年GMV增速：电商行业（+11%）/阿里（+4%）/京东（+6%）/拼多多（+29%）/快手（+32%）/抖音（+43%）。 收盘价升跌%今升跌 布兰特94.16 24.44 9.60 期金1,923.70 -1.74 5.72 期银23.06 -1.47 -3.70 期铜8,376.50 -1.21 -0.13 日圆147.86 -5.00 -10.76 英镑1.24 -2.74 3.05 欧元1.07 -2.25 -0.06 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 -4.42 19.94 美国10年债息4.33 16.08 24.22 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 18,182.89 50天平均线 18,645.92 200天平均线19,345.69 14天强弱指数44.84 沽空(百万港元)18,180 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投资启示：我们预计9月新机发布带动行业平稳复苏。我们维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里（BABAUS/9988HK，买入）>京东 （JDUS/9618HK，中性）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 9月21日首次申领失业救济金人数(千)220.00 9月21日现货住宅销售(百万)4.104.07 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 9月15日 9月14日 9月13日 9月6日 9月2日 8月26日 8月17日 8月11日 8月11日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-供需结构有所改善，但薪资压力仍存—美国8月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-美联储大概率将继续加息，但更偏谨慎—杰克逊霍尔会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-加息概率仍存，但美联储开始关注货币紧缩的滞后性—7月FOMC纪要蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 深度报告 每日报告 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 9月1日网龙网络(777HK)-教育短期承压，而游戏业务恢复增长，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日京能清洁能源(579HK)-”绿电进京”帯动下新能源项目增量可观；维持买入郑民康,文昊CPA, 8月31日互联网行业-多家大模型通过备案，看好百度文心一言率先起量孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日申洲国际(2313HK)-去库存结束后订单恢复，但可持续性取决于零售端呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.95 160,670 1.45 -10.46 54.45 39.00 4.34 5.72 5.28 5.42 0.29 中电控股 2HK 59.40 150,071 0.34 4.30 65.85 51.80 159.73 13.74 12.36 5.25 1.36 中华煤气 3HK 5.55 103,562 -2.46 -25.20 8.07 5.54 19.72 16.79 15.93 6.32 1.66 汇丰控股 5HK 60.85 1,193,731 6.20 25.33 66.30 38.70 10.29 5.90 6.08 8.12 0.87 电能实业 6HK 38.75 82,581 0.78 -9.36 46.65 35.65 14.45 13.55 13.08 7.36 0.94 恒生银行 11HK 98.70 188,699 1.70 -23.96 133.30 96.00 19.62 10.49 10.23 6.43 1.15 恒基地产 12HK 20.45 99,006 -3.31 -24.95 30.10 19.22 10.30 8.94 8.45 8.78 0.30 新鸿基地产 16HK 82.20 238,198 -6.91 -23.03 114.80 79.95 8.15 9.81 9.17 6.13 0.39 新世界发展 17HK 15.80 39,763 -6.18 -28.18 26.55 15.44 5.60 8.16 8.55 10.93 0.18 银河娱