电力设备行业周报：板块下行不改长期投资价值，欧盟反补贴影响有限

电力设备 行业研究/行业周报 板块下行不改长期投资价值，欧盟反补贴影响有限 主要观点： 报告日期：2023-09-17 行业评级：增持 15% 4% -6%9/22 17% 12/22 3/236/23 27% 38% 行业指数与沪深300走势比较 - - - 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-27 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 5.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-10 5.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-13 5.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺 助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 8月电车销量环比增长，看好后续稳步增长；欧盟开启反补贴调查，长期看影响有限根据中汽协数据，8月新能源车销量为84.6万辆，同比+27%，环比+8%。销量符合预期。8月国内新能源车渗透率达到32.77%，同比+4.8pct，环比+0.1pct。海外方面，8月欧洲�国（德、法、英、挪、意）新能源车销量为17.54万辆，同比+66.23%，环比+21.72%。8月美国新能源车销量为13.5万辆，同比+63%，环比+3%，渗透率10.1%创历史新高，环比+0.4pct。全球新能源车需求韧性强，我们看好后续销量 将稳步提升。 9月13日，欧盟宣布已对中国电动车制造商获得的补贴展开调查。欧盟内部态度分化，德国作为汽车制造大国，中国市场对他们来说举足轻重，因此态度并不积极。而从真实售价来看，中国电动车在海外销售价格远高于国内，在刚结束的慕尼黑车展，比亚迪海豹售价比其国内售价高出80%以上。我们认为长期来看，反补贴调查影响有限，但欧洲市场作为中国电动车的重要市场，或将加速中国新能源企业海外建厂进程。 本周锂电板块继续向下调整，但长周期来看，新能源仍是投资最好的领域，有业绩且 低估值，建议关注电池厂及材料新技术领域 本周锂电板块在宁德时代的带动下，继续向下调整，主要系宁德排产不及预期，市场担心其全年出货量，我们认为主要是考虑碳酸锂价格波动较大，企业相较以往减少一定库存来对抗风险。待后续碳酸锂价格企稳，中游材料及电池厂将开启新一轮积极备货。拉长周期来看，新能源赛道仍是投资最好的领域，有业绩且低估值，电池企业不足20x，锂电材料企业不足15x，向下调整空间有限，我们认为是当前市场配置最具性价比的赛道，优先推荐关注电池厂，同时关注新技术进展，复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、东威科技、骄成超声、道森股份、英联股份、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出 预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/9/15 20222023E2024E 20222023E 2024E 科达制造* 10.46 47.8 27.6 33.8 77 6买入 融捷股份* 50.65 21.7 18.7 18.7 107 7买入 天齐锂业 56.10 232.2 158.1 147.6 56 6无 天赐材料* 28.05 58.2 40.4 52.3 1513 10买入 美联新材* 10.87 3.2 3.5 5.5 2922 14买入 比亚迪* 244.29 158.5 272.2 380.5 4525 18买入 宁德时代* 207.76 307.9 473.8 627.4 3119 15买入 东威科技* 55.49 2.1 3.4 5.1 11371 47买入 道森股份* 32.56 1.1 2.5 3.9 -12327 17买入 光华科技* 14.52 1.2 -1.3 1.6 116-46 36买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、板块下行不改长期投资价值，欧盟反补贴影响有限4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告18 3.5新股动态23 风险提示：23 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年9月15日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）14 图表28我国动力电池装机情况（GWH）14 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）15 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、板块下行不改长期投资价值，欧盟反补贴 影响有限 8月电车销量环比增长，看好后续稳步增长；欧盟开启反补贴调查，长期看影响有限 根据中汽协数据，8月新能源车销量为84.6万辆，同比+27%，环比+8%。销量符合预期。8月国内新能源车渗透率达到32.77%，同比+4.8pct，环比+0.1pct。海外方面，8月欧洲�国（德、法、英、挪、意）新能源车销量为17.54万辆，同比 +66.23%，环比+21.72%。8月美国新能源车销量为13.5万辆，同比+63%，环比+3%，渗透率10.1%创历史新高，环比+0.4pct。全球新能源车需求韧性强，我们看好后续销量将稳步提升。 9月13日，欧盟宣布已对中国电动车制造商获得的补贴展开调查。欧盟内部态度分化，德国作为汽车制造大国，中国市场对他们来说举足轻重，因此态度并不积极。而从真实售价来看，中国电动车在海外销售价格远高于国内，在刚结束的慕尼黑车展，比亚迪海豹售价比其国内售价高出80%以上。我们认为长期来看，反补贴调查影响有限，但欧洲市场作为中国电动车的重要市场，或将加速中国新能源企业海外建厂进程。 本周锂电板块继续向下调整，但长周期来看，新能源仍是投资最好的领域，有 业绩且低估值，建议关注电池厂及材料新技术领域 本周锂电板块在宁德时代的带动下，继续向下调整，主要系宁德排产不及预期，市场担心其全年出货量，我们认为主要是考虑碳酸锂价格波动较大，企业相较以往减少一定库存来对抗风险。待后续碳酸锂价格企稳，中游材料及电池厂将开启新一轮积极备货。拉长周期来看，新能源赛道仍是投资最好的领域，有业绩且低估值，电池企业不足20x，锂电材料企业不足15x，向下调整空间有限，我们认为是当前市场配置最具性价比的赛道，优先推荐关注电池厂，同时关注新技术进展，复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供 给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰 来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年9月15日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 宁德时代* 9136 307.9 473.8 627.4 54% 32% 31 19 15 比亚迪* 6753 158.5 272.2 380.5 72% 40% 45 25 18 亿纬锂能 947 34.1 52.3 77.0 54% 47% 51 18 12 国轩高科 414 2.9 11.7 18.5 30 3% 59% 165 35 22 欣旺达 286 11.1 10.6 18.2 -4% 71% 37 27 16 孚能科技* 246 (3.4) (0.6) 10.9 84% -2070% -36 -447 23 蔚蓝锂芯* 109 5.1 3.6 6.4 -29% 77% 45 30 17 华友钴业 648 44.0 60.6 84.6 38% 40% 23 11 8 格林美 321 14.8 17.4 25.0 18% 43% 29 18 13 中伟股份 352 17.0 20.9 29.5 23% 41% 29 17 12 当升科技* 215 22.0 21.2 28.0 -4% 32% 13 10 8 长远锂科* 177 15.3 7.0 11.4 -54% 64% 19 25 16 容百科技 198 13.8 13.2 18.6 -5% 41% 23 15 11 德方纳米* 223 23.4 7.5 24.0 -68% 220% 17 30 9 璞泰来 619 32.8 37.0 49.9 13% 35% 23 17 12 贝特瑞* 254 23.7 24.4 31.5 3% 30% 13 10 8 中科电气 75 6.6 4.4 9.1 -32% 106% 41 17 8 恩捷股份 598 43.3 42.2 55.1 -3% 30% 29 14 11 星源材质 169 7.9 10.6 14.1 34% 33% 38 16 12 中材科技 344 33.3 34.3 42.3 3% 23% 10 10 8 美联新材* 77 3.2 3.5 5.5 9% 57% 29 22 14