基金经理郑宁交流要点总结：观点：出完中报，密集调研+反路

基金经理郑宁交流要点总结： 观点： 出完中报，密集调研+反路演，持仓基本全部聊了一圈。 我们和全基很大分歧，全基认为反腐刚开始，8月份看到数据变差了，认为9月份更差。 我自己草根调研，9月份会环比改善，9月份走出底部，10月月度数据好转，3季度会发现利润下滑不会特别大，再加上可能的标志性事件。全基之前是不care，周日的消息全基很敏感，所以周一涨很多。 基金经理郑宁交流要点总结： 观点： 出完中报，密集调研+反路演，持仓基本全部聊了一圈。 我们和全基很大分歧，全基认为反腐刚开始，8月份看到数据变差了，认为9月份更差。 我自己草根调研，9月份会环比改善，9月份走出底部，10月月度数据好转，3季度会发现利润下滑不会特别大，再加上可能的标志性事件。全基之前是不care，周日的消息全基很敏感，所以周一涨很多。 我自己觉得周日卫健委的表态不是结束，只是中间的一个事件，未来还是会分化的。行业配置：子行业药品配置比例到了75%，比较高。 因为子行业让我可以买的越来越少了，子行业比较来看基本面好的不多，减仓主要是医疗设备，设备tob的。 8月下旬把仓位加回来了，主要加仓药品。 所以现在药品比例特别高，现在70%药品了，耗材电生理3个点，CXO5个点，消费海吉亚，刚需没动。前十大和中报差不多，合计70多占比。 看好创新药的理由： 供给端：市场周期力量带来的收缩，竞争格局变好。 这两年监管加强，之前很多创新药能批就批，后来就加强监管，现在格局基本固化了。小的biotech基本和美股一样，没有成为大pharma的机会了。 现在该转型的已经成功，所以现在是最好的时间点。龙头足够强。 支付端一直在改善，国谈政策改善，上海探索多元支付，政策没问题。三端共振，报表端创新药30cagr，转型创新药收入提速。 未来增速从10提升到15%。很多人质疑创新药能不能盈利。 中报已经证明了，艾力斯业绩很好，因为研发费用很低，信达接近盈利。预计25-26年大量盈亏平衡，比如信达、康方、百济、传奇生物。 按照DCF测算，国内创新药IRR55%，因为只考虑成功，不考虑失败，同时只考虑最优秀品种的IRR。创新药内部也有差异，比如君实的PD-1就很低。 具体到估值，目前大部分A股交易2-3倍PS，港股1-2倍PS，考虑折现时间，PS还可以提高。这也是为什么买了这么多药。