2023年8月宏观经济数据点评：8月经济数据边际改善，经济温和复苏

债券研究 告 报8月经济数据边际改善，经济温和复苏 2023年8月宏观经济数据点评 2023-09-15 债券点评报告 相关研究报告： 《2023年8月货币金融数据点评》 --2023/09/11 太《2023年8月美国非农数据点评》 平--2023/09/05 洋《存款利率下调点评》 证--2023/08/31 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司研究助理：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 研一般证券业务登记编码：S1190122070013 究报告 报告摘要 事件： 2023年9月15日，国家统计局公布了固定资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。 数据要点： 8月固定资产投资增速延续下滑趋势。 数据显示，2023年1-8月固定资产投资327,042亿元，同比增长 3.2%，较1-7月降低0.2%。其中，民间固定资产投资169,479亿元，同比下降0.7%，较上月下降0.2%。单月看，8月份固定资产投资同比下降13.0%，较上月降幅扩大1.4%。 图表1：固定资产投资与民间投资累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业投资同比增速提升，房地产投资仍然下滑。 分领域看，基建、制造业与房地产投资1-8月分别累计同比增长 9.0%、5.9%与-8.8%，较1-7月份分别变化-0.5%、+0.2%、-0.3%。制造业投资增速小幅提升，基建投资增速小幅下滑但仍保持高位，一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑。 图表2：固定资产投资分项累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 基建投资增速小幅下降，电热水投资起到重要支撑作用。 基建投资分项中，电热水投资增速维持高位且小幅提升，对基建投资起到重要支撑作用，而水利公共设施投资和交运仓储投资同比增速有小幅下滑。考虑到8月专项债券发行提速，财政部提出“今年新 增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”，预计后续基建投资同比增速将有所恢复。 图表3：基建投资各分项增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业投资增速小幅提升，部分行业维持较高增速。 1-8月制造业投资增速为5.9%，较1-7月提升0.2%。细分项中， 食品、纺织业、金属制品、通用设备和专用设备等行业增速较7月有所提升，其余均有小幅下跌。其中，电气、汽车、化学原料等行业的增速保持在10%以上，远高于行业平均。 图表4：制造业投资各分项增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 地产投资跌幅扩大，施工端数据依旧偏弱。 房地产投资1-8月累计同比下降8.8%，延续1-7月跌幅扩大的态 势。施工端数据依旧不理想，1-8月房屋施工面积累计同比下降7.1%，房屋新开工面积累计同比下降24.4%，而房屋竣工面积累计同比上涨19.2%。 图表5：地产施工增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 住房销售面积8月跌幅扩大，房地产市场继续调整。 1-8月商品房销售面积为73,949万平方米，累计同比下降7.1%，较1-7月份跌幅扩大0.6%。近期各地区纷纷落地调整住房贷款最低首付比例、“认房不认贷”等措施，一手房和二手房市场成交量均有提升，目前房地产市场仍处于调整阶段，预计后续将逐步改善。 图表6：商品房销售面积累计同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 政策加速落地，8月消费市场企稳回升。 社会消费品零售金额1-8月累计为302,281亿，同比增长7.0%，较1-7月下降0.3%。单月看，受到暑期出行高峰以及一系列促消费政策落地影响，8月份社会消费品零售总额同比增加4.6%，较上月增加2.1%。其中，商品零售同比增速较7月提升2.7%，餐饮服务消费同比增速有所回落。 图表7：社会消费品零售总额当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 工业增加值8月同比增速小幅提升，采矿业和制造业增速增加。 1-8月工业增加值累计同比增长3.9%，较1-7月提升0.1%；单月看，8月同比增长4.5%，较7月份增长了0.8%，其中环比上涨0.5%。 图表8：工业增加值累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业8月分别 同比增长2.3%，5.4%，0.2%，采矿业、制造业较7月分别变化1.0%和1.5%。单看8月份，隶属于基建的电热水增加值同比增速有所下滑，制造业和采矿业同比增速小幅增加。 图表9：工业增加值细分大类当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业进一步细分看，除专用设备、钢铁和电气同比增速下降以外，其余行业增速均提升。其中，化学原料及化学制品制造业和TMT增加值8月同比增速增幅超过5%。 图表10：工业增加值制造业细分当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 原油和化纤同比增速提高，水泥同比增速降幅收窄。 主要工业产品来看，8月各产品产量有所分化，原油和化学纤维产量同比增速提高；天然气、生铁和钢材产量同比增速均小幅下滑； 水泥产量同比增速降幅收窄。 图表11：主要工业产品产量当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 就业形势总体稳定，外来户籍人口失业率下降。 2023年8月，全国城镇调查失业率为5.2%，较7月下降0.1%，我国就业形势总体较为稳定。从就业结构来看，本地户籍人口失业率为5.3%，较上月保持一致，外来户籍人口失业率降低0.4个百分点至4.8%，农民工就业形势有所改善。 图表12：城镇调查失业率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 8月经济数据边际改善，经济温和复苏。 8月各项经济指标边际改善，消费数据表现亮眼。投资中制造业有所回暖，基建累计同比增速小幅走弱，8、9月份专项债发行提速有助于基建投资恢复增长，房地产投资增速依旧不乐观。近期一系列地产、货币和财政政策逐步落地，后续随着稳增长政策效果显现，将对经济起到提振作用。 风险提示： 政策力度超预期； 紧张的国际局势引发通胀超预期；国内经济恢复不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。