地产单周销售有所好转，继续看好开工端建材及新材料

建筑材料证券研究报告 2023年09月17日 地产单周销售有所好转，继续看好开工端建材及新材料 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 行情回顾 过去五个交易日（0911-0915）沪深300跌0.83%，建材（中信）跌 2.04%，除水泥板块外，其余子板块均下跌，我们判断与上周公布的8月地产数据对情绪产生阶段性影响有关，油价大涨可能也使部分投资者担心消费建材成本上行风险。个股中，万里石，三峡新材，豪美新材，华新水泥，罗普斯金涨幅居前。 地产单周成交数据有所回暖，继续看好后续地产景气回升 据Wind，0909-0915一周，30个大中城市商品房销售面积同比和环比均 实现正增长，虽然同比正增长存在一定基数原因，但环比企稳或仍是积极信号。上周统计局发布8月经济数据，8月单月房地产销售/新开工/竣工面积同比-24%/-23%/+10.1%，销售和新开工增速仍处低位徘徊，竣工增速高位回落。我们认为上周建材品种股价表现偏弱，一定程度上也与公布的 8月数据较弱有关，尽管当前政策已从需求和供给（城中村）等多个方面逐步发力，但市场仍然对后续需求的反弹力度及持续性存在分歧。另一方面，8月广义基建单月同比增速6.23%，环比7月有所改善，我们预计三季度基建从项目推进和资金来源均有望好于Q2，进一步带动水泥等基建相关建材品种的需求改善。 我们继续维持此前观点，政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有明显起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大，而目前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 建筑材料沪深300 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% 2022-092023-012023-05 资料来源：贝格数据 要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续 性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY/受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上 行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，海螺水泥，北新建材，东方雨虹，福莱特（与电新联合覆盖）， 凯盛科技（与电子联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:光伏玻璃 再度涨价，继续看好地产顺周期及新材料品种》2023-09-10 2《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：本周粗纱价格继续筑底》2023-09-10 3《建筑材料-行业研究周报:政策或驱动基本面加快改善，地产链品种有望迎业绩估值共振》2023-09-04 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-09-15 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 14.53 买入 1.29 1.46 1.91 2.27 11.26 9.95 7.61 6.40 600585.SH 海螺水泥 26.43 买入 2.96 2.56 3.11 3.49 8.93 10.32 8.50 7.57 002271.SZ 东方雨虹 27.40 买入 0.84 1.43 1.79 2.24 32.62 19.16 15.31 12.23 000786.SZ 北新建材 30.33 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 16.31 13.66 11.99 10.76 601865.SH 福莱特 29.45 增持 0.90 1.15 1.62 1.77 32.72 25.61 18.18 16.64 600552.SH 凯盛科技 10.99 买入 0.15 0.18 0.26 0.42 73.27 61.06 42.27 26.17 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0911-0915）涨跌幅3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0911-0915）沪深300跌0.83%，建材（中信）跌2.04%，除水泥板块外，其余子板块均下跌，我们判断与上周公布的8月地产数据对情绪产生阶段性影响有关，油价大涨可能也使部分投资者担心消费建材成本上行风险。个股中，万里石（7.98%），三峡新材（4.29%），豪美新材（4.06%），华新水泥（4.01%），罗普斯金（2.92%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（-6.64%），北新建材（-1.11%），福莱特（-3.51%），凯盛科技（-2.57%），东鹏控股（-5.14%），海螺水泥（1.73%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0911-0915）涨跌幅 1 0 (1) (2) (3) (4) (5) (6) （%） 周涨跌幅（%） 2 资料来源：Wind，天风证券研究所 地产单周成交数据有所回暖，继续看好后续地产景气回升 据Wind，0909-0915一周，30个大中城市商品房销售面积同比和环比均实现正增长，虽然同比正增长存在一定基数原因，但环比企稳或仍是积极信号。上周统计局发布8月经济数据，8月单月房地产销售/新开工/竣工面积同比-24%/-23%/+10.1%，销售和新开工增速仍处低位徘徊，竣工增速高位回落。我们认为上周建材品种股价表现偏弱，一定程度上也与公布的8月数据较弱有关，尽管当前政策已从需求和供给（城中村）等多个方面逐步发力，但市场仍然对后续需求的反弹力度及持续性存在分歧。另一方面，8月广义基建单月同比增速6.23%，环比7月有所改善，我们预计三季度基建从项目推进和资金来源均有望好于Q2，进一步带动水泥等基建相关建材品种的需求改善。 我们继续维持此前观点，政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有明显起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大，而目前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.80 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 0812-0818 174.31 258.55 -32.58% 0819-0825 210.77 267.66 -21.25% 0826-0901 260.14 329.21 -20.98% 0902-0908 160.39 213.57 -24.90% 0909-0915 180.48 174.33 3.53% 资料来源：Wind，天风证券研究所 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.5%。价格上涨地区主要在黑龙江、吉林、福建和浙江部分区域，幅度为15-30元/吨；价格回落地区有山东和河南，幅度为10元/吨。九月上旬，国内水泥市场需求继续缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升 0.7个百分点，华东地区企业出货率普遍恢复到8左右，个别区域达到9成；华南地区受雨水天气影响，需求尚未恢复；华北、华中、西南和西北地区企业出货率维持在5-7成水平。价格方面，受东北地区价格上涨带动，全国水泥价格有所提升，但考虑到局部区供需关系依旧较差，预计后期价格走势继续震荡调整为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.5-20元/平方米，3.2mm镀膜27.5-28元/平方米，环比均持平，近期二三线组件厂开工小幅下滑，多数暂稳，需求端变动不大。上周库存天数18.34天，环比降4.63pct，日熔量91880吨，环比 增1.1%。短期内供需关系变化或不大，预计市场稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2117.24元/吨，环比涨0.52%，周内需求端持续性存一定压力，南方市场表现好于北方市场。上周浮法玻璃库存3933万重箱，环比升23万重箱，库存天数18.93天， 环比增0.12天，日熔量170950吨，环比增1200吨，周内复产2条，改产2条。近期加工厂反馈订单有转弱迹象，短期看中下游仍持有一定货源，预计成交将表现偏弱，部分价格或有所松动。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行，产销一般，现阶段供需矛盾仍较突出，下游加工厂订单暂无明显好转，无碱粗纱在产产能仍处高位，池窑厂厂库压力暂无明显减弱趋势，场内稳价观望情绪较浓。现2400tex缠绕直接纱均价3520.5元/吨，环比跌 0.96%，在成本支撑下，无碱粗纱市场或将趋稳盘整。电子纱市场价格稳中有涨，交投氛围一般，个别厂受成本价格影响，报价提涨。需求