建材行业策略周报：静待地产销售回暖，继续看好竣工端建材

消费建材：复盘周期，政策先行，估值修复；地产销售未明确回升前，板块或将持续回暖。从2008年至今多轮地产周期的演变中，可看出地产修复阶段，宏观地产政策逐步放松，随后消费建材整体板块估值率先修复，后在政策拉动下，地产需求回暖，地产销售数据触底回升。 再看本轮周期，目前正处于地产政策持续放松和加码阶段，融资端信贷、债券和股权三个渠道政策均出现放松，为优质地产企业输血，对应的就是一二三支箭持续落地。但从地产销售数据来看，1-10月国家统计局数据商品房销售面积累计同比下降22.30%，依旧处于底部状态；再看中指研究院数据，1-11月TOP100房企销售总额为67268亿元，同比下降42.1%，降幅较上月收窄1.3个百分点。综合来看，政策宽松还未传导至地产销售端，消费建材板块虽在短期上涨后面临一定压力，但依旧还处于估值修复阶段。未来看，现阶段销售数据还未出现明确的触底回升趋势，政策或将持续加码，观察过往地产周期的政策来看，需求端首贷比例、利率、二套房等政策依旧存在较大的空间，随着需求端政策的加速落地，地产预期持续转好下，板块估值或将进一步修复。 建议关注积极布局非房业务的防水龙头东方雨虹、坚朗五金、科顺股份以及C端崛起的PPR零售龙头伟星新材、国产涂料龙头三棵树、板材龙头兔宝宝。 新材料：碳纤维政策推动，技术支持，成本优势逐步显现；玻纤粗细纱底部确立，关注需求带动价格回暖；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局；碳纤维领域，政策支持力度持续加大，为行业创造良好环境，具体看从“十二五”规划提出重点围绕聚丙烯氰基碳纤维技术开展技术提升，到“十三五”规划时期将高性能碳纤维列入高端材料；再到目前“十四五”规划提出要加强碳纤维等高性能纤维及其复合材料的研发应用，为未来碳纤维行业的技术进步提供了良好的政策环境。同时，目前国内碳纤维技术逐步突破中低端产品，且产能方面今年或成为世界第一达11万吨。同时，头部企业扩产更为积极，在质量保障的前提下，成本不断下降，国产化率加速提升，建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，从今年的投产节奏来看，细纱上半年投产多，价格率先见底，价格最低下降9月初的7550元/吨，回升至目前的9500元/吨；而粗纱在年中和下半年投产，价格低点出现在10月附近，无碱玻纤纱价格最低在3900元/吨，目前已回升至4100-4300元/吨。库存则从高点的接近70万吨下降至11月末的61万吨。未来看，行业底部或已在四季度出现，关注经济复苏带来下游需求的提升，成本优势显著的龙头企业有望率先迎来复苏。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 周期：行业博弈结束，冷修稳步进行，供需匹配在即；水泥淡季需求有限，供给收缩难改价格弱势。玻璃方面，行业在9-10月进行小规模冷修后，进入博弈阶段，冷修未能持续，但低售价高成本下，企业支撑有限，在2-3周博弈后，行业在上上周再次启动冷修，数量2条，本周则有1条产线进行冷修。截至目前，行业在产产线243条，较今年高位下降20条。未来看，随着业内企业亏损数量和体量的逐步扩大，行业有望开始大规模冷修，供给收缩叠加下游需求复苏价格有望迎来修复。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 水泥方面，受雨雪天气、下游资短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，国内水泥市场需求提前步入淡季，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。虽南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数，但供给的减少难改需求的收缩，未来水泥价格或呈小幅震荡下行走势。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）