重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监会【2012】669号商业资料,请勿外传 豆油基本面相对偏紧,豆一关注早霜风险 —油脂油料周报20230917 研究员:李兴彪 李青 刘高超 王聪颖 吴静雯 程也 李艺华 从业资格号:F3048193 从业资格号:F3056728 从业资格号:F3011329 从业资格号:F0254714 从业资格号:F3083970 从业资格号:F03087739 从业资格号F03086449 投资咨询号:Z0015543 投资咨询号:Z0014122 投资咨询号:Z0012689 投资咨询号:Z0002180 投资咨询号:Z0016293 投资咨询号:Z0019480 投资咨询号Z0019380 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂:美豆单产或仍有下调空间,豆油基本面相对偏紧 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑:1、供给:SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比下降6.7%。截至9月10日当周,美豆优良率下降1个百分点至52%,但高于市场预期的51%,上年同期为56%。2、需求:ITS和AmSpec数据显示马棕9月前15日出口分别环比下降11.78%和9.26%。3、库存:截至9月15日当周,港口豆油库存为83万吨,周度环比下降4.16%;棕油商业库存为74万吨,周度环比增加0.68%。。4、总结:在MPOB报告利空和悲观的市场情绪影响下,上周油脂先抑后扬、棕油表现偏弱。从宏观角度看,市场仍面临美国经济软着陆预期和欧洲经济衰退压力的博弈,OPEC+减产驱动下原油价格持续上涨间接利好油脂市场。从产业端看,市场预计美豆单产仍有下调空间,叠加近期美豆受干旱影响范围扩大、优良率下降,近期成本端利好豆油市场。另美国生柴对豆油使用量增加,美豆油基本面仍然偏紧。棕油目前处于增产季,且受印度国内油脂高库存影响,近期产地棕油出口预期悲观,马棕9月前15日出口预期环比降10%左右,国内棕油预期继续累库,棕油基本面仍然偏弱。加拿大统计局进一步下调其菜籽产量预期为菜油提供了短期利多,但随着加拿大和俄罗斯菜籽的上市,后期国内菜籽、菜油进口量预期较大,国内菜油库存预期维持高位。综上分析,当前油脂市场矛盾不突出,单边或呈现区间运行,品种间或表现为豆油偏强,棕油偏弱。操作建议:关注豆粽走扩机会。风险因素:天气条件持续改善、宏观悲观预期利空油脂市场。 震荡 数据来源:WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 豆一:黑龙江大降温,关注早霜风险 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑:1、供给:2023年09月15日国产大豆(三等)产销区价差:大连-北安-20.00,周环比0.00;山东-北安-6.84,周环比0.00;天津-北安730.00,周环比0.00。2、需求:2023年09月15日销区报价:山东5750.00,周环比0.00;天津5600.00,周环比0.00。3、库存:截至2023年09月15日豆一注册仓单19088手,周环比2994张。4、基差:2023年09月15日黄大豆基差(1月)-52元/吨(-9),黄大豆基差(5月)-14元/吨(-9),黄大豆基差(9月)35元/吨(269)。5、利润:2023年09月15日豆一-豆二(1月)470元/吨(-90),豆一-豆二(5月)470元/吨(-59),豆一-豆二(9月)938元/吨(1284)。6、总结:现货方面,目前东北产区各收购商多关注新豆上市情况,部分豆制品厂对陈豆有一定的市场需求,多按需采购,市场交易量不大,个别持货商手中有少量陈豆库存,出货积极性增加,但陈豆价格整体变动不大。南方产区多以新豆交易为主,陈豆交易量有限,陈豆价格平稳。预计短期内陈豆或将以稳为主。期货方面,黑龙江本周出现大幅降温,关注早霜影响。注册仓单大幅增加,预计盘面反弹空间有限。操作建议:逢高空。期货:观望。风险因素:国内天气异常导致大豆减产;大豆需求高于预期 偏弱 资料来源:Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 花生:市场需求清淡,价格延续弱势 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面:中国海关公布的数据显示,2023年7月花生进口总量为23334.37吨,较上年同期70071.67吨变化-35258.62吨,同比变化-0.67%,较上月同期58593吨环比变化-35258.62吨。2023年7月花生油进口总量为16721.38吨,较上年同期22160.93吨变化-5439.55吨,同比变化-0.25%,较上月同期18026.73吨环比变化-1305.35吨。2、需求方面:根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示,本周第37周(9月8日至9月15日)国内花生油样本企业花生压榨量为3800吨,开机率为2.8%,较第36周维持稳定。3、库存方面:据Mysteel调研显示,截止到9月15日国内花生油样本企业厂家花生库存统计43526吨,与上周相比变化-500吨。国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计32800吨,与上周相比变化-200吨。4、基差方面:9月15日,河南地区主力合约基差-458,上周同期-508,环比变化50。5、花生观点:花生现货价格持续下跌,期货价格延续震荡下行态势。从供应端来看,本周各产区新季花生上货量整体不大,供应处于少量增长态势。销区市场需求清淡,客商采购积极性一般,下游采购偏谨慎,以逢低采购为主,对高价接受能力有限,整体交易仍不多。报价方面,白沙产区报价继续下调,目前河南大花生报价在5.34-5.40元/斤,白沙报价在5.40-5.45元/斤。油料米方面,费县中粮入市收购,通货米报价11100元/吨。其余工厂,少量采购进口米为主,暂无新米采购迹象。从油脂来看,市场价格延续弱势,花生油企业报价基本稳定。多数产区新花生尚未大量上市,油厂原料到货量有限,且需求偏淡,短线开工率仍维持低位。花生粕价格继续下滑,下游需求较差。本周天气整体表现良好,仍需关注下周新花生上货情况。 震荡 操作建议:逢高沽空。风险因素:天气、花生需求变化 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂:美豆单产或仍有下调空间,豆油基本面相对偏紧 2022/03/03 2022/04/03 2022/05/03 2022/06/03 2022/07/03 2022/08/03 2022/09/03 2022/10/03 2022/11/03 2022/12/03 2023/01/03 2023/02/03 2023/03/03 2023/04/03 2023/05/03 2023/06/03 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2022/12/13 2023/01/13 2023/02/13 2023/03/13 2023/04/13 2023/05/13 2023/06/13 2023/07/13 2023/08/13 2023/09/13 行情回顾: 上周国内三大油脂继续震荡偏强运行。截止2023年9月15日当周,大连豆油主连合约收盘价8310元/吨(周涨0.7%),大连棕榈油主连合约收盘价7478元/吨(周跌1.08%),郑州菜籽油主连合约收盘价9012元/吨(周涨0.68%)。 豆油活跃收盘价(元/吨) 菜油活跃合约收盘价(元/吨) 棕油活跃合约收盘价(元/吨) 1400015000 1300014000 1200013000 1100012000 1000011000 900010000 80009000 70008000 60007000 菜油-豆油(元/吨) 菜油-棕油(元/吨) 豆油-棕油(元/吨) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 国内外油脂期价走势 数据来源:WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所7 2020/06/03 2020/08/03 2020/10/03 2020/12/03 2021/02/03 2021/04/03 2021/06/03 2021/08/03 2021/10/03 2021/12/03 2022/02/03 2022/04/03 2022/06/03 2022/08/03 2022/10/03 2022/12/03 2023/02/03 2023/04/03 2023/06/03 2023/08/03 2023/01/11 2023/02/11 2023/03/11 2023/04/11 2023/05/11 2023/06/11 2023/07/11 2023/08/11 2023/09/11 1、进口南美豆升贴水回落,进口大豆到港成本下降 Wind数据显示,截至9月14日进口南美豆升贴水为250美分/蒲,较上周下降12美分/蒲;我国进口南美豆到港成本为4865元/吨,周涨跌-1.96%。 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 500 400 300 200 100 0 -100 南美豆到港成本(元/吨) 豆油现货均价(元/吨) 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 数据来源:WindUSDAMPOBBCR布交所粮油商务网中信期货研究所 8 进口南北美豆升贴水(美分/蒲)进口南美豆成本与豆油现货价格走势 2、USDA9月报告:如期下调美豆单产,维持新季南美豆丰产预期 百万英亩 USDA9月供需报告:小幅上调美豆种植面积,下调美豆单产、产量,小幅下调出口、压榨需求,期末库存下调至2.2亿蒲。 美豆供需平衡表-USDA 美豆 2021/222022/23 2023/24 8月9月调整幅度 USDA9月供需报告:维持巴西、阿根廷新季大豆的丰产预期。 种植面积 87.2 87.5 83.5 83.6 0.1 收割面积 86.3 86.3 82.7 82.8 0.1 单产 51.7 蒲式耳/英亩 49.5 50.9 50.1 -0.8 百万蒲式耳 2023/24年度 大豆(百万吨)2022/23年度同比增减 9月预估 8月预估 调整幅度 产量 163 163 0 156 7 巴西 出口 97 96.5 0.5 95 2 库存 38.7 40.2 -1.5 31.95 6.75 产量 48 48 0 25 23 阿根廷 出口 4.6 4.6 0 4 0.6 库存 24.95 23.85 1.1 17.6 7.35 产量 112.84 114.45 -1.61 116.38 -3.54 美国 出口 48.72 49.67 -0.95 54.16 -5.44 库存 5.99 6.67 -0.68 6.81 -0.82 中国 进口 100 99 1 102 -2 期初库存 257 274 260 250 -10 产量 4465 4276 4205 4146 -59 进口量 16 30 30 30 0 总供应量 4738 4581 4496 4426 -70 压榨 2204 2220 2300 2290 -10 出口 2152 1990 1825 1790 -35 留种 102 97 101 101 0 损耗 6 23 25 25 0 总需求 4464 4330 4251 4206 -45 期末库存 274 250 245 220 -25 农场均价(美元/13.314.2