2023年9月QDII基金投资策略：逢低布局美股科技，把握美债配置窗口

基本结论 QDII基金（非港股）投资策略：建议以长期视角逢低布局美股科技板块，同时把握美债品种的配置窗口期。 美股市场分析：今年以来美国经济衰退预期有所修正，二季度美国GDP年率2.1%高于前值，8月新增非农就业人数超出预期及前值，尽管失业率上升但仍维持低位，就业及时薪数据对居民收入及消费支出形成支撑，美国制造业PMI企稳回升、非制造业PMI涨幅超预期，数据反映消费需求强劲、经济韧性持续。企业盈利来看，美国科技龙头在AI技术落地应用上各自争先，纷纷上修盈利预期。但另一方面，通胀在能源价格上涨的拖累下有所抬头，强化了市场对美联储将在更长时间维持较高利率的预期。展望后市，与AI挂钩的科技股仍有望具备较强盈利动能，一定程度可抵御货币政策边际转向时点延后的压力，但其他领域的成长股以及金融、材料和工业等周期性行业恐仍低迷，可能延续较明显的分化走势。中长期来看，通胀的改善与流动性宽松预期将对美股形成支撑。现阶段考虑到美股估值相对偏高，建议待科技板块调整后逢低布局，优选聚焦美股科技的QDII基金，最大程度享受海外AI产业链价值快速释放的红利，并规避其他板块动能不足的风险。 海外债市分析：当前投资级和高收益债券皆已处于历史高位，票息的收益率吸引力较强；中长期来看，美债的长端已处于历史最高1%分位，尽管通胀依然黏性较强、收益率曲线走向反转的时点或晚于市场普遍预期，但美国高利率状态并不可持续，当前位置接近见顶，待基准利率与美债收益率进入下行通道，债券的票面价值将上升，投资于债券的资本利得空间有望拓宽，以美债为主的债券QDII投资价值具备相当吸引力。基金筛选上，建议优选：1、以高评级的投资级债券为配置核心，因为当前市场的基础利率较高，投资级收益可观，而高收益债的风险较高，性价比不如投资级；2、持仓侧重利率债，尤其美国国债等优质品种；3、久期策略善于灵活调整，在美债收益率高位采取偏短久期赚取票息的方式、在降息周期开启时提升久期以斩获资本利得；4、灵活锁汇或不锁汇，因汇率判断难度较高，而现阶段即期美元升值的背景下锁汇操作成本较高；5、基金经理的投资风格稳健、严格控制回撤。 QDII基金（非港股）精选：美股QDII中更为推荐纳斯达克100指数基金，如规模较大的“广发纳斯达克100ETF(159941)”、跟踪误差低的“华安纳斯达克100ETF(159632)”；同时，建议关注科技纯度更高的“景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF(159509)&景顺长城纳斯达克科技市值加权联接A(017091)”，是目前仅有的跟踪纳斯达克科技市值加权指数的基金，相较纳斯达克100更聚焦科技行业，且更突出优质龙头科技股的表现，权重前十成分股的占比约为七成。债券QDII中，精选：重仓外资美元金融债的“易方达中短期美元债(人民币A-007360)”、美国国债比例较高的“富国全球债券(人民币-100050)”、专注投资级且重仓美债的“工银全球美元债(人民币A-003385)”、以央国企中资美元信用债为主的“广发亚太中高收益(人民币A-000274)”。 风险提示 美联储货币政策进程、国内及全球复苏情况、地缘冲突升级等。 内容目录 一、2023年8月海外市场回顾：主要股市普跌，油价震荡上行4 二、2023年9月QDII（非港股）投资策略：逢低布局美股科技，把握美债配置窗口4 1、美股QDII：利率或高位震荡，长线聚焦科技板块5 2、债券QDII：美债长期或有资本利得8 3、黄金QDII：长线趋势看涨，短期恐仍动荡15 4、能源QDII：供需偏紧价格难降，仅建议进取型投资者参与15 5、商品综合QDII16 6、其他主要QDII介绍17 风险提示18 附、QDII基金投资版图19 图表目录 图表1：8月全球主要指数涨跌4 图表2：8月各类型QDII收益率&年化波动率4 图表3：2023年8月QDII收益TOP10(截至23.8.31，仅保留人民币种及A类份额)4 图表4：QDII基金精选明细(截至23.8.31)5 图表5：今年以来标普500指数收益分解5 图表6：美债收益率走势变化5 图表7：美国GDP增速6 图表8：美国新增非农就业人数(万人)6 图表9：美国ISM制造业&非制造业PMI指数6 图表10：近一年美国通胀指标走势6 图表11：重点纳斯达克100指数基金概览(截至23.8.31)7 图表12：基金中报前十大权重成分股(涨幅截至8.31)7 图表13：指数成立以来走势(截至23.8.31)7 图表14：景顺长城纳斯达克科技市值加权联接A-简介8 图表15：业绩走势(截至23.8.31)8 图表16：债券QDII重仓券种类型(基金23年中报)8 图表17：债券QDII重仓行业(23中报，Wind一级行业)8 图表18：投资级&高收益中资美元债到期收益率走势8 图表19：Iboxx中资美元债指数回报率(截至23.8.31)8 图表20：美国国债企债&中国国债收益率(截至23.8.31)9 图表21：中美国债收益率及利差(截至23.8.31)9 图表22：易方达中短期美元债-简介9 图表23：今年以来业绩走势(截至23.8.31)9 图表24：易方达中短期美元债人民币A-债券仓位&前五重仓集中度&前五重仓券种及行业分布10 图表25：易方达中短期美元债人民币A-收益及风险指标(截至23.8.31)10 图表26：富国全球债券-简介11 图表27：今年以来业绩走势(截至23.8.31)11 图表28：富国全球债券人民币-债券仓位&前五重仓集中度&前五重仓券种及行业分布11 图表29：富国全球债券人民币-收益及风险指标(截至23.8.31)11 图表30：工银全球美元债-简介12 图表31：今年以来业绩走势(截至23.8.31)12 图表32：工银全球美元债-债券仓位&前五重仓集中度&前五重仓券种及行业分布12 图表33：工银全球美元债-收益及风险指标(截至23.8.31)13 图表34：广发亚太中高收益-简介13 图表35：今年以来业绩走势(截至23.8.31)13 图表36：广发亚太中高收益人民币A-债券仓位&前五重仓集中度&重仓行业及券种14 图表37：广发亚太中高收益人民币A-收益及风险指标(截至23.8.31)14 图表38：金价与联邦基金利率及美债实际利率走势15 图表39：金价与美元走势15 图表40：黄金QDII概览(截至23.8.31，仅展示人民币种及A类份额)15 图表41：能源QDII概览(截至23.8.31，仅展示人民币种及A类份额)16 图表42：近三年FOF能源QDII与油价走势16 图表43：近三年指数型能源QDII与油价走势16 图表44：商品综合QDII概览(截至23.8.31，仅展示人民币种及A类份额)17 图表45：全球QDII概览(截至23.8.31，仅展示人民币种及A类份额)17 图表46：其他主要QDII概览(截至23.8.31，仅展示人民币种及A类份额)18 图表47：QDII基金投资版图（ETF规模取2023.8.31当日,其余基金规模取2023中报,规模单位:人民币）.19 一、2023年8月海外市场回顾：主要股市普跌，油价震荡上行 2023年8月全球主要权益市场皆录得下跌，以港股跌幅最深，美股、日本的调整幅度相对较小。究其原因，一方面是以AI主线为主导的强劲涨势出现动能减弱，尽管有部分大型科技公司财报披露显示业绩超预期，但因市场此前对AI相关业务预期过度乐观，在边际缺乏更强刺激的情况下进行获利了结；另一方面，市场关注点逐渐回到了对通胀反弹的警惕，美联储视为通胀主要指标的核心PCE同比从6月4.09%升至7月4.24%，CPI同比从6月3%升至7月3.2%，数据警示了通胀的较高黏性。消息面上，8月全球央行会议中美联储主席讲话整体偏鹰派，继续强调降低通胀依然存在挑战。商品方面，国际油价在经历了半年低迷后，随着沙特、俄罗斯等主要产油国供应收紧叠加需求反弹而上升，全月布伦特原油、WTI原油分别涨1.63%、1.19%，是8月仅有的收涨类别。 图表1：8月全球主要指数涨跌图表2：8月各类型QDII收益率&年化波动率 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 在8月国际油价一枝独秀、各大权益市场不同程度回调的背景下，225只QDII中仅有18只实现正收益，7只能源QDII包揽月度涨幅前7名，以跟踪美国上游油气开采企业指数的“华宝标普油气”(4.58%)、“广发道琼斯美国石油”(3.49%)两只指数型能源QDII业绩领跑，商品综合QDII中以原油和黄金ETF为主要持仓的“信诚全球商品主题”(0.86%)也跻身前10。此外，债券QDII中成立刚满3个月的FOF“摩根海外稳健配置”(1.14%)、以境内债和中资美元金融债为主的“富国亚洲收益”(0.9%)月度收益居前。反观当月落后的品种，以港股为主要投资市场、尤其港股医药主题QDII调整幅度相对较深。 华宝标普油气 能源-指数-美国0.81924.5812.8556.589.04102.272011-09-29开放申购49.08周晶,杨洋 能源-指数-美国2.38003.499.6269.0814.48121.702017-02-28暂停大额申购14.62姚曦 能源-FOF1.25162.568.0631.640.5955.572016-12-19暂停申购0.89周宇 2.549.1234.331.1760.952017-04-20暂停申购0.90蒋一茜 33.292.0056.982016-06-15暂停大额申购3.09张其思 13.8866.502012-03-29暂停大额申购3.44倪斌 84.662011-09-27开放申购3.21宋青 开放申购6.60张军 0.52郭子琨顾凡丁 0.89 开放申购 2011-12-20 46.50 0.17 32.31 4.46 0.86 0.5860 商品综合-FOF 信诚全球商品主题 165513.OF 开放申购 2020-04-07 4.98 6.12 6.23 3.64 0.90 1.0674 债券-亚洲 富国亚洲收益 008367.OF 2023-05-23 —— —— —— —— 1.14 1.0301 债券-FOF 摩根海外稳健配置 017970.OF 9.97 55.77 5.49 1.86 1.0950 能源-FOF 诺安油气能源 163208.OF 39.52 8.05 2.39 1.6250 能源-指数-全球 华安标普全球石油 160416.OF 8.01 2.51 1.2822 能源-FOF 南方原油 501018.OF 1.5107 能源-FOF 嘉实原油 160723.OF 易方达原油 161129.OF 广发道琼斯美国石油 162719.OF 162411.OF 基金经理 合计规模 (亿) 成立日期申购状态 近一年近两年 收益(%)收益(%) 收益(%)收益(%)收益(%) 近一月今年以来2022年 净值 二级分类 基金简称 wind代码 图表3：2023年8月QDII收益TOP10(截至23.8.31，仅保留人民币种及A类份额) 来源：Wind，国金证券研究所 二、2023年9月QDII（非港股）投资策略：逢低布局美股科技，把握美债配置窗口 在QDII基金（非港股）的投资上，建议以长期视角逢低布局美股科技板块，同时把握美债品种的配置窗口期。美股方面，今年以来美国经济衰退预期有所修正，二季度美国GDP年率2.1%高于前值，8月新增非农就业人数超出预期及前值，尽管失业率上升但仍维持低位，就业及时薪数据对居民收入及消费支出形成支撑，景气数据显示美国制造业PMI企稳回升、非制造业PMI涨幅超预期，反映消费需求强劲、经济韧性持续。企业盈利来看，美国科技龙头在AI技术落地应用上各自争先，纷纷上修盈利预期。但另一方面，通胀在能源价格上涨的拖累下有所抬头，强化了市场对美联储将在更长时间维持较高利率的预期。展望后市，与AI挂钩的科技股仍有望具备较强盈利动能，一定程度可抵御