8月通胀点评：供给驱动通胀修复，需求仍待改善

8月通胀点评：供给驱动通胀修复，需求仍待改善 YY团队2023/9/11 2023年8月CPI同比上涨0.1%，前值-0.3%，环比上涨0.3%。8月PPI同比降3%，前值降4.4%，环比上涨0.2%。 通胀触底回升，CPI主要由猪肉价格带动的食品项环比大幅提升，OPEC+ 减产驱动油价上行，生产情绪升温增加原材料需求，两者带动PPI上涨。当前物价数据回升主要由供给端驱动，居民消费仍然较弱，生产情绪也有待进一步提升，预计年内通胀将保持缓慢爬坡状态。 图表1CPI同比涨0.1%，环比涨0.3%，核心CPI涨0.8% 图表2PPI同比将3%，环比涨0.2% 中国:CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 3.0 中国:CPI:当月同比 2.5 中国:CPI:环比 2.01.51.00.50.0 -0.5-1.0 21-0121-0722-0122-0723-0123-07 15中国:PPI:全部工业品:当月同比中国:PPI:全部工业品:环比10 50 -5 -10 21-0121-0722-0122-0723-0123-07 数据来源：Wind，YY评级 CPI：供给端驱动为主，年内预计缓慢爬坡 8月CPI上行关键为猪肉价格大幅上行。分项来看，食品项环比上涨0.5%，是今年2月以来首次环比转正，也是8月CPI环比上升的主要驱动因素。猪肉 价格环比上涨11.40%、蛋类价格环比上涨7%，对CPI环比拉动贡献较大，鲜果环比下降4.4%，唯一一个降幅超过1%的分项。猪肉价格上涨主要由于部分地区养殖户压栏惜售以及恶劣天气影响运输等原因导致。 图表3生猪存栏持续下降(万头) 图表422省市生猪与猪肉均价(元/千克) 中国:生猪存栏:能繁母猪 445044004350430042504200415041004050 22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07 4022个省市:平均价:生猪22个省市:平均价:猪肉 353025201510 22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07 数据来源：Wind，YY评级 原油减产带动燃料价格。能源方面，受国际原油价格上涨影响，交通工具 用燃料环比增长4.8%。9月5日，OPEC+主要成员国沙特与俄罗斯相继表态延长供应收缩计划。沙特将额外减产100万桶/日延长至12月底，目前沙特原油产 图表5近一年原油价格(美元/桶) 图表622OPEC原油产量(千桶/天) 105期货结算价(连续):布伦特原油100期货结算价(连续):WTI原油 9590858075706560 22-0922-1123-0123-0323-0523-07 产量:原油:欧佩克 30000295002900028500280002750027000 22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07 量降至2021年5月以来的是最低水平，为895万桶/日；俄罗斯也将自愿减少30万桶/日的石油供给延长到年底。原油供给短缺格局将进一步延续，年内油价可能继续驱动通胀上行。 数据来源：Wind，YY评级 核心CPI环比不变，居民需求仍然偏弱。剔除食品和能源的核心CPI环比为0%，同比上行0.8%。其中暑期对旅游有一定的拉动作用，环比增1.4%，房租环比上涨0.1%，生活用品及服务环比降0.3%，通信工具环比降0.8%。 整体看，CPI反弹主要受供给端驱动，居民需求仍然偏弱，对8月CPI的主要驱动因子可持续性不强，年内CPI数据预计进入缓慢爬坡状态。 PPI：供给短缺和生产情绪升温驱动PPI修复 8月PPI同比降3%，终止了今年的同比增速不断下行的趋势，转而进入修 复通道。 原油价格上涨带动生产资料产业链价格上升是关键驱动因素。首先，石油 产业链价格大幅上升，石油和天然气开采业和石油、煤炭及其他燃料加工业分别环比上涨5.6%和5.4%。其次，油价上涨带动黑色、有色不同程度上涨，黑色采选、有色采选分别上涨0.9%和1%。 图表78月PPI分项同比与环比增速 同比(%)环比(%) 有色金属冶炼及压延加工业 黑色金属冶炼及压延加工 业 化学原料及化学制品制造业 煤炭开采和洗选业 10 5 0 -5 -10 -15 -20 石油和天然气开采业 黑色金属矿采选业 有色金属矿采选业 石油、煤炭及其他燃料加工业 数据来源：Wind，YY评级整理 生产情绪升温也是PPI改善的驱动因素之一。8月PMI数据显示生产指数上升1.7pct至51.9%，生产活跃度较高，钢厂高炉开工率、PTA开工率、半钢胎 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2020 2021 2022 2023 95 90 85 80 75 70 65 60 2020 2021 2022 2023 010203040506070809101112 010203040506070809101112 开工率等均高于2021年和2022年同期，生产情绪升温拉动原材料价格上行。 图表8钢厂高炉开工率 图表9PTA开工率 数据来源：Wind，YY评级 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明 本报告由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，并尽可能保证可靠、准确和完整，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司无关。 本报告版权仅为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞霆狗 （深圳）信息技术有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。