农业组策略日报：苹果早富士交易活跃，价格稍显混乱

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 苹果早富士交易活跃，价格稍显混乱 2023-09-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】苹果：早富士交易活跃，价格稍显混乱 逻辑：目前无论是早熟质量不齐的问题，还是对后续晚熟质量预期的问题都已经基本在盘面上充分反映。替代品方面，夏季时令水果的消费时间已过，目前市面上可选择的水果品种不多，且8月后市场陆续进入中秋备货，也在一定程度上利好苹果 消费。晚熟富士尚未摘袋，所以实际情况具体如何还难以最后下定论，对于2401 来说我们认为目前的点位已经偏高。操作建议：择机布局空单。 风险因素：极端天气，消费。 上一日行情变动 苹果 0.75% 合成橡胶 0.00% 玉米 -0.11% 生猪 -0.47% 橡胶 -0.52% 白糖 -0.76% 鸡蛋 -0.84% 棕油 -0.91% 纸浆 -1.07% 豆油 -1.38% 豆粕 -1.53% 棉花 -1.84% 菜粕 -1.88% 菜油 -2.34% 摘要： 油脂：市场情绪偏弱，关注美豆油能否带来支撑蛋白粕：下跌调整，关注下方支撑力度 玉米：国际供需宽松化，国内继续偏弱运行生猪：屠宰缩量，需求拐点尚需时日 鸡蛋：走货依旧相对顺畅，盘面提前交易旺季结束预期橡胶：大宗市场偏弱，拖拽胶价下挫 合成橡胶：市场情绪偏弱，短期波动较多 纸浆：宏观扰动影响，纸浆盘面跟随商品下行 棉花：USDA9月报调减产量及消费，棉价继续调整 白糖：国内糖市政策扰动，短期观望为主，等待情绪好转苹果：早富士交易活跃，价格稍显混乱 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪偏弱，关注美豆油能否带来支撑（1）ITS、AmSpec、SGS数据分别显示马棕9月前10日出口环比下降11.2%、20.48%和0%。SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比下降6.7%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌，且菜油跌幅较大，豆油午后补跌明显。从近期市场表现看，偏紧的基本面使得美豆油较为抗跌，下行压力更多体现在美豆粕的走弱，这也使得国内豆油总体表现相对坚挺，期价下方仍存技术支撑。USDA9月供需报告如期下调美豆单产，但南美豆丰产预期不变，这使得美豆价格不涨反跌，成本端利空油脂市场。但是，后期美豆油需求预期乐观，若美豆油止跌上涨也将对国内油脂市场构成支撑。棕油方面，马棕8月超预期累库，叠加马棕9月前10日出口预期悲观，国内棕油持续累库，近日棕油基本面偏弱，但10月之后进入棕油减产季，届时棕油供需预期趋紧。菜油方面，尽管USDA9月报告下调加拿大菜籽产量80万吨至1820万吨，但随着加菜籽的收获上市，10月后国内菜籽进口到港量预期增加，而菜油进口量或维持高位，国内菜油库存预期同比增加明显。综上分析，近期在市场情绪偏弱、棕油基本面偏空等因素影响下，近日油脂下行压力较大，但在美豆油基本面偏紧、价格偏强的条件下，国内油脂不易过分看空，继续关注下方关键点位支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：后期马棕增产不及预期，美豆减产预期增强等因素利多油脂价格，美豆减产不及预期、宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：下跌调整，关注下方支撑力度 （1）咨询机构Anec周二表示，巴西9月大豆出口料为738万吨，高于上一周预测的732万吨。 （2）巴西帕拉纳农业经济厅(Deral)周二表示，截至周一，巴西2023/24年度帕拉纳州的大豆播种进度触及1%，2022/23年度二茬玉米收割率触及89%。在大豆方面，Deral报告去年同期播种尚未开始。过去四年，9月平均播种率为4%左右。逻辑：短期，9月供需报告利多有限。南美豆播种增产压力或主导美豆节奏。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏，需求环比转淡。国内豆粕现货成交连续两天放量。盘面高位震荡调整，但料跌幅有限。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，出口或下调，期末库存消费比降幅或有限。关注运输预期差。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。下游备货阶段性利多，但幅度受制于养殖亏损。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：轻仓短空。预期差出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆产量继续下调，北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 震荡下跌 玉米/淀粉 玉米：国际供需宽松化，国内继续偏弱运行逻辑：国内方面，期货现货价格再度回调。现货方面，东北深加工收购价较昨日下降10元/吨；北港约2840-2850元/吨，日度企稳；华北深加工供应显著下滑，收购价跌幅缩小或企稳，从过去三年到车情况看9月20号左左右供应环比下滑，可能引起深加工再度提价吸引供应；广东港口价格2960-2980元/吨，下跌10元。市场传言进口玉米计划拍卖500万吨，增加供应令情绪更为谨慎。市场小麦价格企稳上涨10-20元，贸易商惜售，面粉企业提价收购；目前华北小麦玉米价差约80元/吨，后期有望进一步提升，替代量逐渐下降。东北新粮预计9月下旬开始逐步上市，供应宽松化的趋势下，短期价格弱势运行。国际方面，9月份报告对美玉米单产和面积的调整基 震荡 本符合市场预期，22/23年需求上调后，库存环比下降12.7万吨；23/24年产量调增58.7万吨，库存环比增加46万吨。23/24年全球玉米在期初库存调高，产量增加，需求下滑的调整下期末库存环比调增294万吨。总体报告偏利空，北半球天气市影响进入尾声，后期重点关注主产国出口和需求的表现。另外本次报告对全球小麦和稻谷市场的供需结构调整趋紧。咨询公司AgRural周一表示，截至上周四（7日），巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为93%，高于一周前的88%。去年同期收获工作已经结束。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前二周出口玉米196.59万吨，日均出口量为39.32万吨，较上年9月全月的日均出口量30.58万吨增加29%。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷玉米销售步伐略微加快。乌克兰农户截至9月7日已经收获超过2900万吨谷物。操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：屠宰缩量，需求拐点尚需时日（1）9月13日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.5元/公斤，较上日变化0.18%，较上周变化-1.49%。（2）9月13日，生猪活跃合约LH2311收盘价16950元/吨，较上一个交易日变化-0.47%，较上周变化1.50%。逻辑：近期基本面变化不大，短期来看，猪肉需求依旧疲软，9月13日，样本宰量145524头，环比变化-1.07%，较上周变化0.94%。同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。近期南方降雨天气下，猪价有企稳迹象，但基本面本身变化不大。时间逐步进入9月中旬，当前养殖户仍以观望为主，仅北方有小幅二育进场，后续需持续监测现货市场是否如期压栏，若不及预期，盘面有再次回落可能。基本面指标：1）供应方面，9月出栏计划较8月实际出栏量+4.05%，叠加前期二育持续流入市场，预计9月流通猪源充足，供应压力递增。2）均重方面，目前市场压栏力度较弱，均重增速放缓，随着二育陆续出栏未来或有下降可能。3）疫病方面，目前云贵地区疫情又局部严重，南方距离完全消散仍有一段时间。气温逐步转凉，压栏客观条件正在形成过程当中，4）需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，往后看，随着天气的转凉，猪肉需求季节性有所回归。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期，供应超预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：走货依旧相对顺畅，盘面提前交易旺季结束预期（1）9月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5380元/500kg，较上日变化3.07%，较上周变化6.11%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5730元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-2.22%。（2）9月13日，鸡蛋活跃合约JD2311收盘价4378元/500kg，较上一个交易日变化-0.84%，较上周变化-0.05%。逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加;同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等）。需求方面，上周在学校开学和食品厂备货的持续提振下，走货加快，同时由于前期各环节库存已清至偏低水平，两者共振下推高蛋价。临近月中，中秋食品厂的备货渐入尾声，同时避险情绪增加，贸易商拿货意愿或边际下降，需求端近期将一定程度走弱。淘鸡方面，随着旺季进入尾声，叠加当前成本持续增加，导致淘鸡积极性有所提升。未来一个月将持续重点关注淘鸡情况，接下来或将进入集中淘汰时间段。短期看，蛋价或季节性下滑拖累盘面下跌，近期可轻仓做空近月，10月中旬后再择机逢低位轻仓试多远月。操作建议：观望。择机逢低位轻仓试多。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20 橡胶：大宗市场偏弱，拖拽胶价下挫 震荡偏强 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格11520元/吨，-130，对上一交易日RU01收盘价基差为-2775；国产全乳老胶12900元/吨，-50。保税区STR20价格1460美元/吨，平。（2）9月13日合艾原料市场报价：白片48.01跌0.29；烟片50.70跌0.18；胶水47.40涨0.20；杯胶42.35平。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.4-11.8元/公斤不等，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12500元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12500元/吨。（3）中国汽车工业协会（以下简称中汽协）发布的最新产销数据显示，2023年8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。近期，国家出台多项促汽车消费、稳行业增长措施，工信部等七部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，突出抓好“三个统筹”，巩固拓展汽车行业稳中向好发展态势。中汽协预计，伴随各项政策效果不断显现，加之汽车行业即将进入“金九银十”销售旺季，各大车企也