农业组策略日报：苹果早富士好货不多，成交以质论价

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 苹果早富士好货不多，成交以质论价 2023-09-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】苹果：早富士好货不多，成交以质论价 逻辑：目前来看，库存富士接近清库，但由于早熟质量问题客商更倾向于收购优质货源，且仍在小幅上涨，这也是对盘面最有力的支撑因素。就当前的时间点来说，目前无论是早熟质量不齐的问题，还是对后续晚熟质量预期的问题都已经基本在盘面上充分反映。替代品方面，夏季时令水果的消费时间已过，且8月后市场陆续进入中秋备货，也在一定程度上利好苹果消费。晚熟富士尚未摘袋，所以实际情况具体如何还难以最后下定论，对于2401来说我们认为目前的点位已经偏高。 操作建议：择机布局空单。风险因素：极端天气，消费 上一日行情变动 苹果 4.08% 橡胶 1.34% 菜粕 0.87% 生猪 0.24% 豆粕 0.05% 鸡蛋 -0.23% 玉米 -0.52% 合成橡胶 -0.71% 白糖 -0.77% 豆油 -1.07% 棕油 -1.40% 菜油 -1.90% 纸浆 -2.23% 棉花 -2.44% 摘要： 油脂：市场情绪较弱，关注下方技术支撑有效性蛋白粕：内外分化，连粕强于美豆 玉米：现货企稳供应看增，情绪谨慎短期震荡生猪：供需博弈持续，价格小降 鸡蛋：旺季持续，蛋价高位震荡 橡胶：基本面利多因素偏强，建议NR偏多配置合成橡胶：盘面小幅回调，现货成交偏淡 纸浆：进口持续放量，盘面压力较大棉花：滑准税配额发放，棉价下跌白糖：外盘下挫，郑糖高位整理 苹果：早富士好货不多，成交以质论价 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪较弱，关注下方技术支撑有效性 （1）海关数据显示，2023年8月我国进口大豆936.2万吨，同比增加30.64%，环比减少3.81%。 （2）MPOA数据显示，2023年8月马棕产量环比增加11.29%。此前SPPOMA预计马棕8月产量环比增加8.3%。逻辑：昨日国内三大油脂继续偏弱运行，其中菜油和棕油表现较弱。因近期美国8月经济数据好于预期，欧洲经济数据较差，美元走强，且市场对全球经济增长担忧加重，近日市场情绪转弱。而油脂也面临美豆的利多预期与马棕的利空预期的博弈，即较低的美豆优良率使得市场对USDA9月报告下调美豆单产预期增强，而MPOA等机构数据显示马棕8月产量环比增幅预期较大，马棕8月累库或超预期。此外，8月我国大豆进口量仍然较大，目前国内豆油库存下降速度较慢，而菜油进口量仍然较大，国内菜油库存预期维持高位，且后期即将面临加拿大菜籽、美豆的上市压力。综上分析，在市场情绪转弱、油脂供需矛盾不突出的背景下，近日油脂价格或继续震荡偏弱运行，关注下方技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格 震荡 蛋白粕 蛋白粕：内外分化，连粕强于美豆 （1）咨询机构Anec周三表示，巴西9月大豆出口料为732万吨，远高于上年同期的358万吨。 （2）中国海关公布的数据显示，2023年8月进口大豆进口总量为936.20万吨，进口量同比去年增加30.64%。8月进口大豆进口量较上年同期的716.60万吨增加了219.60万吨，增加30.64%。较上月同期的973.10万吨减少36.90万吨。2023年1-8月进口大豆累计进口总量为7166.90万吨，较上年同期累计进口总量的6134.50万吨，增加1032.40万吨，增加了16.83%逻辑：大豆进口量季节性回落。关注未来大豆进口到港量，或因运输不畅而低于预期。短期，关注9月供需报告指引，或小幅下调美豆单产，上调面积。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，关注实际到港是否低于预期。油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育陆续出栏。多空交织，盘面震荡。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨，关注播种面积和天气。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡上涨 玉米/淀粉 玉米：现货企稳供应看增，情绪谨慎短期震荡逻辑：国内方面，期货震荡，现货涨跌互现。现货方面，东北深加工收购价基本稳定；北港约2850-2860元/吨，日度维稳；华北深加工收购价格回落约10元/吨；广东港口价格2980-3000元/吨，与昨日持平。9月7日饲用定向稻谷投放200万吨，成交167.2万吨，上周成交169万吨，累积成交1042万吨。小麦价格偏弱走势，部分企业腾库出货。陈粮库存持续去化，贸易企业报价相对坚挺；下游采购刚需观望为主；新季玉米开秤价预期0.93-0.98元/吨，收获时间预计较正常延迟5-10天，总体心态谨慎，等待新粮上市节奏和开秤价指引。国际方面，美国，截至9月5日玉米优良率为53%，市场预期为54%，前一周为56%。天气方面美国中西部主产区将迎降水，但利好作用正在降低。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，9月份巴西玉米出口量估计为966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。去年9月份 震荡 出口量为为684.8万吨。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷玉米销售步伐略微加快。截至8月30日，阿根廷农户销售了2,335万吨2022/23年度玉米，比一周前增加105万吨，低于去年同期的3,886万吨。之前一周销售103万吨。操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：供需博弈持续，价格小降（1）9月7日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.66元/公斤，较上日变化-0.54%，较上周变化-2.34%。（2）9月7日，生猪活跃合约LH2311收盘价16770元/吨，较上一个交易日变化0.24%，较上周变化-0.45%。逻辑：供应方面，北方部分区域供应略紧，散户仍抗价惜售，南方则供应节奏政策，供应相对充裕。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但未见明显利好。9月7日，样本宰量143420头，环比变化-0.52%，较上周变化-0.79%。短期来看，猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需要注意的是，饲料销量数据环比持续下降，同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上，不排除供应端或不及市场预期。操作建议：观望、逢低多11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季持续，蛋价高位震荡（1）9月7日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5130元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化4.91%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5860元/500kg，较上日变化1.91%，较上周变化6.16%。（2）9月7日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价4370元/500kg，较上一个交易日变化-0.23%，较上周变化0.62%。逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加;同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等），我们依旧维持供应增量或不及市场预期的观点。需求方面，目前旺季持续，同时台风天气影响南方沿海，居民备货需求增加，近期走货又呈加快之势，库存也相对低位，助推蛋价上行。短期内旺季持续，蛋价高位震荡，预计9月中旬之后，备货收尾，蛋价回落概率较大。操作建议：观望。择机逢低位轻仓试多。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：基本面利多因素偏强，建议NR偏多配置（1）青岛保税区人民币泰混价格11750元/吨，+250，对上一交易日RU01收盘价基差为-2670；国产全乳老胶12700元/吨，-50。保税区STR20价格1480美元/吨，+30。（2）9月7日合艾原料市场报价：白片48.50；烟片50.65跌0.34；胶水45.80涨0.30；杯胶41.75涨0.20。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.2-11.7(+0.1)元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12600元/吨。（3）科特迪瓦前8个月橡胶出口量同比增17.4%。QinRex最新数据显示，2023年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计965,009吨，较2022年同期的821,744吨增加17.4%。（4）海关总署：8月中国进口橡胶同比增9.5%至64.8万吨。QinRex据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。 震荡上涨 （5）美国前7个月轮胎进口量同比降22%。QinRex最新数据显示，2023年前7个月美国进口轮胎共计13987万条，同比降22%。其中，乘用车胎进口同比降10%至9081万条；卡客车胎进口同比降24%至2696万条；航空器用胎同比增3%至19.1万条；摩托车用胎同比降43%至142万条；自行车用胎同比降58%至354万条。逻辑：天然橡胶盘面在昨天日盘上午跟随大宗商品市场普遍走跌后，于尾盘前迅速拉涨，其中NR涨幅超4%，RU跟随。我们认为橡胶盘面的走势正逐步发生转变，从基本面的角度来看当前利空的基本面偏少，而利多因素或能借助资金的推动持续走强。基本面方面，尽管全钢胎出口速度放缓，但内销的金九银十或能弥补该部分缺口，使得需求整体变化不大。而供给端来看，海外主产区泰国近段时间以来阴雨天气持续，使得市场对未来一段时间内的割胶进度以及胶农的割胶意愿预期大大降低，而随之带来的就是到岗货源的偏少以及国内原料库存的持续去化。所以就基本面的情况来看，供给端在丰产季表现出的不及预期对盘面的利多效应愈发强烈，并且近一周天然橡胶现货端的跟涨也暂未收到下游的负反馈。若后续没有明显的宏观利空困扰，