效率提升业绩回暖，期待重启批量开店

海底捞公司更新研究报告摘要

公司概况与财务表现

• 股价与市值：海底捞的股价当前为20.9港元，市值达到1162.2亿港元。
• 业务亮点：2023年上半年，海底捞实现收入188.9亿港元，同比增长24.6%，净利润22.58亿港元，较去年同期增长2981.7%，净利润率升至12.0%。

经营业绩与策略

• 开店策略：海底捞通过“硬骨头计划”复开24家门店，关闭18家，预计未来将保持稳健的扩张策略。
• 成本控制与效率提升：人力成本、员工成本、租金及相关支出、折旧及摊销等成本项均呈现下降趋势，助力盈利能力提升。
• 翻台率与客单价：整体翻台率3.3次，较上期增加0.3次；客单价为102.9元，较上期下降2.1元。翻台率回暖，客单价略降，反映了疫情后客流恢复及公司促销活动的影响。

成本结构与盈利能力

• 成本结构优化：原材料成本、员工成本、租金及折旧摊销等成本占比下降，表明公司通过优化成本举措提升了运营效率。
• 净利润表现：净利润从亏损转为正数，从-32.5亿元增长至4.55亿元，反映出成本控制与效率提升的效果。

预测与估值

• 盈利预测：基于餐饮行业复苏及成本控制带来的利润增长，预计2023年至2025年的归母净利润分别为45.5亿、53.7亿、60.1亿港元。
• 估值：给予公司2023年30倍PE，目标价定为26.3港元，较当前股价有约26.4%的上涨空间。
• 评级：维持买入评级，强调公司成本控制能力和未来增长潜力。

风险提示

• 竞争加剧、开店计划不确定性、管理改革效果均为潜在风险点。

结论

海底捞在经历疫情挑战后展现出强劲的复苏迹象，通过成本控制和效率提升实现了业绩回暖。尽管面临市场竞争和管理挑战，但其复苏趋势和成本优化策略为其未来增长奠定了基础。投资者应关注公司开店计划的执行情况和市场反应，以进一步评估其长期潜力。

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