A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入

交银国际研究 消息快报 新能源 2023年9月13日 新特能源(1799HK) A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入 A股IPO即将上会：9月12日上交所公告将于9月19日审议公司A股IPO，这标志着公司A股IPO自去年6月获得受理以来，顺利进入最后阶段。若公司顺利过会，有望于年底前完成A股发行。 “回A”对公司发展意义重大：公司A股IPO拟募资88亿元人民币，用于投资建设准东20万吨多晶硅项目（其中一期10万吨已于8月投产）。我们认为，回归A股对公司发展意义重大。未来几年，多晶硅需求仍将快速增长，为保持市占率，公司仍需要新增大量产能，存在大额融资需求。目前公司股价仅相当于0.51倍2023年市净率，而A股市场上的同业公司如大全能源（688303CH/未评级）等市净率则约为2倍。我们预计公司A股发行价将对应约1.5倍市净率。待在A股上市后，有望为公司提供更加畅通的融资渠道。尽管在四家多晶硅一线企业中，公司目前的成本较高，但回A的融资支持将保证公司在本轮周期底部阶段不会落后，继续保持龙头地位，并静待行业落后产能出清后的下一轮周期上行。 库存下降推动多晶硅价格持续反弹：由于硅片产量超预期增长，导致多晶硅需求明显超出不及预期的产量，多晶硅行业库存7-8月大幅减少，推动其价格近期持续反弹，其中单晶致密料价格由7月最低的6.4万元/吨涨至目前的8.4万元/吨。由于供给增加仍无法满足继续增长的需求，我们测算9月行业库存将继续明显下降（详见此前报告），10月或仍难以实现供需 平衡，因此价格短期内仍将继续上涨。公司在8月的问询回复中曾预计3 季度归母净利润为0.06-1.60亿元。由于近期多晶硅价格超预期，我们预计公司3季度业绩有望超出预告上限。而4季度公司原有20万吨产能将满产，并且成本有望明显下降，我们预计业绩将环比大幅回升。 重申买入评级：我们认为成功回A将有助于大幅缓解市场对公司在周期底部的悲观情绪，推动估值修复。我们维持18.05港元目标价（基于8.0倍 2024年预测市盈率）和买入评级。 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com (86)2160653667 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852)37661810 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:新特能源(1799HK)目标价和评级 资料来源:FactSet,交银国际预测 图表2:交银国际新能源行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 579HK 京能清洁能源 买入 1.64 2.23 36.0% 2023年08月31日 运营商 916HK 龙源电力 买入 6.47 8.57 32.5% 2023年08月31日 运营商 2380HK 中国电力 买入 2.99 4.06 35.8% 2023年08月28日 运营商 836HK 华润电力 买入 15.28 21.14 38.4% 2023年08月23日 运营商 1798HK 大唐新能源 中性 1.89 2.25 19.0% 2023年08月30日 运营商 3800HK 协鑫科技 买入 1.41 1.91 35.5% 2023年08月31日 光伏制造（多晶硅） 1799HK 新特能源 买入 16.08 18.05 12.3% 2023年08月16日 光伏制造（多晶硅） 1108HK 凯盛新能 买入 5.01 7.84 56.5% 2023年09月01日 光伏制造（光伏玻璃） 6865HK 福莱特玻璃 买入 18.02 25.10 39.3% 2023年03月28日 光伏制造（光伏玻璃） 968HK 信义光能 中性 6.29 9.50 51.0% 2023年02月28日 光伏制造（光伏玻璃） 3868HK 信义能源 中性 1.74 2.11 21.3% 2023年08月01日 新能源发电运营商 资料来源:交银国际预测，收盘价截至2023年9月13日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、GOGOXHoldingsLimited（前称：58FreightInc.）、苏新美好生活服务股份有限公司、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、双财庄有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、香港汇德收购公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司及乐舱物流股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。