基于明星IP赋能的创新型新零售玩家

中国消费行业 2023年9月13日 买入首次覆盖 巨星传奇借助周杰伦、刘畊宏等自有明星IP产生的流量带动品牌知名度提升，赋能公司IP业务及新零售业务的发展，形成独有的商业模式。按2022年市场份额计算，公司旗下的魔胴咖啡是中国防弹咖啡市场第一品牌。巨星传奇未来将持续拓展健康管理新零售产品矩阵。此外，公司拥有为明星策划和创作电视节目与线上线下活动的丰富经验，并在2022年下半年拓展业务版图至明星带货直播业务。目前，公司直播间已稳定开播，这也将丰富公司收入渠道和来源。我们首次覆盖巨星传奇（6683.HK），并给予“买入”评级，目标价7.8港元。 桑若楠，CFA（消费助理分析师） serena_sang@spdbi.com(852)28086439 林闻嘉（消费分析师/研究部主管） 欢迎关注浦银国际研究 richard_lin@spdbi.com(852)28086433 *ImagebykjpargeteronFreepik 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 巨星传奇（6683.HK）：基于明星IP赋能的创新型新零售玩家3 自有IP驱动产品销售，打造独特商业模型5 强大的明星基础叠加衍生IP加强品牌宣传7 二次元形象包装延长明星效应周期8 拓展明星IP资源增加潜在消费者覆盖9 IP核心资产打造长期护城河10 深度绑定核心IP10 强大的IP运营和创造能力12 明星IP管理或成第二增长曲线14 主打健康管理概念，聚焦年轻人市场16 防弹咖啡：爆款单品赢得良好口碑17 稳步扩张的健康管理品类18 维护私域基本盘，拓展公域新渠道20 盈利预测23 收入23 利润率25 净利润28 估值29 风险提示30 SPDBI乐观与悲观情景假设32 公司背景33 公司介绍33 前十大股东34 公司历史35 公司管理层36 财务报表37 2023-09-132 浦银国际研究 首次覆盖|消费行业 巨星传奇（6683.HK）：基于明星IP赋能的创新型新零售玩家 我们首次覆盖巨星传奇（6683.HK），首予“买入”评级，目标价为7.8 港元，潜在升幅17.3%。 自有IP驱动产品销售，创立独特商业模型：公司借助自有明星IP产生的巨大流量和明星效应带动产品与品牌知名度提升，从而赋能其新零售消费产品的销售。公司利用强大的明星基础叠加衍生IP节目及活动以及不断扩充的明星资源为新零售产品引流，最终将自有明星IP流量变现为公司收入，形成公司独有的业务模式。 深度绑定核心IP，打造长期护城河：公司现有的两大头部明星IP（周杰伦与刘畊宏）是公司的核心资产。巨星传奇通过明星经纪公司及亲属持股，以及设立合资公司的方式深度绑定这两大IP，成为公司业务发展的基础。公司策划创作明星相关电视节目、线上线下活动和直播形象，持续将其两大IP进行变现并保持长期竞争力。 新零售产品主打健康管理概念，聚焦年轻人市场：公司以爆款单品魔胴咖啡打入健康管理市场，并在周杰伦的IP加持和宣传下，魔胴咖啡成为近年来对公司收入贡献最大的单品。公司计划进一步丰富健康管理产品矩阵，多元化收入来源，提供业务增长新动力。 切入直播带货业务，打造第二增长曲线：公司在2022年7月切入直播带货业务，通过与刘畊宏和王婉霏的联动增加直播间曝光量，开展自身产品和第三品牌产品的销售，并在2023年上半年稳定开播。公司致力于通过增加直播频率和时长，拓展带货明星资源等方式，带动直播带货业务的快速增长，或将为公司提供第二增长曲线。 ， 稳固私域基本盘，拓展公域新渠道：巨星传奇新零售产品主要利用私域流量、以KOC为主的分销商和经销商模式，销售新零售产品，是明 桑若楠，CFA 浦银国际 消费助理分析师serena_sang@spdbi.com(852)28086439 林闻嘉 消费分析师richard_lin@spdbi.com(852)28086433 首次覆盖 2023年9月13日 评级 目标价（港元）7.8 潜在升幅/降幅+17.3% 目前股价（港元）6.7 52周内股价区间（港元）4.9-8.6 总市值（百万港元）5,349 近3月日均成交额（百万港元）18.0 市场预期区间 HKD6.7HKD7.8 SPDBI目标价目前价市场预期区间 股价相对表现 巨星传奇股价(港元) 相对于MSCI中国可选消费指数表现(右轴) 星IP营销的补充。除此之外，公司也在大力拓展直播带货公域渠道销售自有产品，增加公域渠道中自有产品曝光。 估值与评级：考虑到公司明星IP与公司新零售和直播业务的深度融合带来的发展潜力，我们用27x2024EP/E（接近东方甄选10%的折扣）进行估值，得到7.8港元的目标价。我们首次覆盖巨星传奇，首予“买入”评级。 投资风险：1）宏观经济复苏缓慢；2）公司与明星合作受扰；3）私域分销网络受阻；4）明星IP管理业务拓展不及预期。 图表1：盈利预测和财务指标 10 8 6 4 2 07/2308/2308/2309/23 百万人民币 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 365 344 610 927 1,149 同比变动（%） -20.0% -5.8% 77.3% 52.0% 24.0% 股东应占净利 44 60 92 203 263 同比变动（%） -44.1% 38.4% 51.8% 121.9% 29.1% PE（X）ROE（%） 43.529.1% 39.430.2% 32.421.7% 23.328.5% 18.127.7% E=浦银国际预测。资料来源：公司报告、浦银国际 注：截至2023年9月12日收盘价资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 100% 巨星传奇（6683.HK） 80% 60% 40% 20% 0% -20% 财务报表分析与预测-巨星传奇利润表 现金流量表 (百万人民币）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E (百万人民币） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入365 344 610 927 1,149 税前盈利 65 93 129 287 370 同比-20.0% -5.8% 77.3% 52.0% 24.0% 固定资产折旧 4 6 7 8 9 无形资产摊销 0 0 0 1 1 营业成本-138 -121 -299 -432 -520 财务费用 9 -1 -5 -9 -12 毛利润227 223 311 495 629 存货的减少 -6 -11 -37 -29 -19 毛利率62.2% 64.7% 51.0% 53.4% 54.7% 经营性应收项目的减少 5 -7 -81 -102 -71 经营性应付项目的增加 -29 -4 72 63 42 销售费用-94 -72 -85 -128 -158 其他 -57 -70 40 -70 -90 管理费用-65 -64 -102 -90 -113 经营活动产生的现金流量净额 -9 5 126 149 229 经营利润68 86 124 278 358 经营利润率18.7% 25.1% 20.4% 29.9% 31.2% 资本开支 -54 -6 -14 -14 -14 投资支付的现金 0 0 0 0 0 财务费用-9 1 5 9 12 受限制银行存款 11 0 0 0 0 金融资产减值亏损拨回1 -1 0 0 0 其他非流动资产付款 0 -15 -5 -5 -5 其他4 6 0 0 0 其他 -1 -19 -8 -8 -8 利润总额65 93 129 287 370 投资活动产生的现金流量净额 -43 -25 -22 -22 -22 所得税-22 -28 -36 -80 -104 发行普通股所得款项 160 0 342 0 0 所得税率33.7% 30.3% 28.0% 28.0% 28.0% 借款所得款项 9 -5 0 0 0 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 -18 -1 -61 -1 -2 净利润43 65 93 206 267 其他 -7 -5 0 0 0 减：少数股东损益1 -5 -1 -3 -4 筹资活动产生的现金流量净额 144 -11 281 -1 -2 归母净利润44 60 92 203 263 归母净利率11.9% 17.5% 15.0% 21.9% 22.8% 现金及现金等价物净增加额 91 -31 385 126 206 同比-44.1% 38.4% 51.8% 121.9% 29.1% 期初现金及现金等价物余额 121 212 183 568 693 汇率变化 0 2 0 0 0 期末现金及现金等价物余额 212 183 568 693 899 资产负债表 财务和估值比率 (百万人民币）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 存货24 29 66 95 114 每股数据(人民币) 电视节目版权14 90 20 20 20 摊薄每股收益 0.14 0.15 0.18 0.25 0.33 贸易及其他应收款项53 62 102 154 191 每股销售额 0.71 0.67 0.91 1.16 1.43 预付款项及其他流动资54 53 94 143 177 每股股息 0.00 0.00 0.09 0.00 0.00 现金及现金等价物212 183 568 693 899 同比变动 流动资产合计356 416 849 1,106 1,402 收入 -20.0% -5.8% 77.3% 52.0% 24.0% 物业、厂房及设备59 69 79 88 97 经营溢利 -35.3% 25.1% 35.0% 123.4% 29.1% 使用权资产4 2 4 4 4 归母净利润 -44.1% 38.4% 51.8% 121.9% 29.1% 无形资产1 4 7 10 12 费用与利润率 递延所得税资产3 4 4 4 4 毛利率 62.2% 64.7% 51.0% 53.4% 54.7% 其他非流动资产50 60 60 60 60 经营利润率 18.7% 25.1% 20.4% 29.9% 31.2% 非流动资产合计117 139 153 166 178 归母净利率 11.9% 17.5% 15.0% 21.9% 22.8% 贸易及其他应付款项46 69 141 204 246 回报率 合约负债59 31 31 31 31 平均股本回报率 29.1% 30.2% 21.7% 28.5% 27.7% 即期所得税负债15 25 25 25 25 平均资产回报率 10.7% 12.6% 12.0% 18.2% 18.7% 租赁负债3 2 2 2 2 资产效率 可赎回权利的金融工具164 179 179 179 179 应收账款周转天数 63.3 60.8 60.8 60.8 60.8 借款5 5 5 5 5 库存周转天数 64.3 80.2 80.2 80.2 80.2 流动负债合计292 310 383 445 487 应付账款周转天数 165.2 172.4 172.4 172.4 172.4 租赁负债1 0 0 0 0 财务杠杆 合约负债0 0 0 0 0 流动比率(x) 1.2 1.3 2.2 2.5 2.9 递延所得税负债0 0 0 0 0 速动比率(x) 1.0 1.1 1.8 1.9 2.3 借款15 10 10 10 10 现金比率(x) 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 非流动负债合计16 10 10 10 10 负债/权益 1.9 1.4 0.6 0.6 0.5 股本0 0 342 342 342 估值 储备169 234 265 469 731 市盈率(x) 43.5 39.4 32.4 23.3 18.1 少数股东权益-4