每日晨报

每日晨报2023年9月14日今日焦点 交银国际研究 新特能源1799HKA股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入 全球主要指数收盘价 恒指18,009 年初至今升跌%升跌% -0.13-4.91 文昊,CPA bob.wen@bocomgroup.com 国指 6,236 -0.39 -7.00 上A 3,274 -0.45 1.12 上交所公告将于9月19日审议公司A股IPO，这标志着公司A股IPO顺利 上B 237 -0.78 -16.01 进入最后阶段。。若公司顺利过会，有望于年底前完成A股发行。 深A 2,018 -1.12 -2.34 深B 1,139 -0.46 -1.59 道指 34,576 -0.20 4.31 标普500 4,467 0.12 16.35 纳指 13,814 0.29 31.98 公司A股IPO拟募资88亿元人民币。我们认为回A对公司发展意义重大。目前公司股价仅相当于0.51倍2023年市净率，而A股同业则高达约2倍。 尽管在四家多晶硅一线企业中，公司目前的成本较高，但回A的融资支持将 英国富时100 7,526 -0.02 1.00 保障公司在本轮周期底部阶段继续保持龙头地位，并静待行业落后产能出清 法国CAC 7,223 -0.42 11.57 后的下一轮周期上行。 德国DAX 资料来源：FactSet 15,654 -0.39 12.43 我们认为成功回A将有助于大幅缓解市场对公司在周期底部的悲观情绪，推动估值修复。我们18.05港元目标价（基于8.0倍2024年预测市盈率）和买 入评级。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特91.9423.967.02 期金1,911.30-1.715.03 期银22.90-5.33-4.36 证券行业 2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值 评级: 同步 日圆英镑 147.511.25 -5.22-0.90 -10.553.85 重回有吸引力区间 欧元 1.07 -0.59 0.62 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -2.71 12.82 期铜8,337.50-1.00-0.59 上半年盈利增长主要来自自营投资收益。2023年上半年，A股43家上市券商归母净利润同比增长13.6%，增速低于我们此前所预期的15-20%。营收增长主要来自自营投资收益增长。上市券商合计自营投资收益同比增长78%，而手续费佣金净收入和净利息收入同比分别下降7%和16%。轻资本业务收入同比下降，经纪/投行/资管收入同比分别下降7%/10%/6%。 头部券商盈利增速低于上市券商合计增速。资产规模前十大券商归母净利润同比增长2.2%，低于上市券商整体，主要由于自营投资业务稳健，相对弹性较低。头部券商利息支出增速高于上市券商整体，我们估计主要来自境外业务融资成本上升。 维持行业同步评级，维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。行业估值重新回到有吸引力的区间。我们期待随着政策支持力度加大，以及政策累积影响逐步显现，将为市场带来增量资金，推动股票市场回升。从中长期来看，我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势，维持华泰、中信建 投、中信和中金的买入评级。 美国10年债息4.2611.0021.10 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,009.22 50天平均线18,727.49 200天平均线19,368.52 14天强弱指数40.62 沽空(百万港元)13,326 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 9月13日消费价格指数(同比%) 3.20 9月14日首次申领失业救济金人数(千) 216.00 9月14日生产物价指数(%) 0.40 0.30 9月14日零售销售额（环比%） 0.20 0.70 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 9月13日 9月6日 9月2日 8月26日 8月17日 8月11日 8月11日 8月10日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 宏观交易系列-港股Beta可期，且看Alpha配置策略的“三板斧”蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-供需结构有所改善，但薪资压力仍存—美国8月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-美联储大概率将继续加息，但更偏谨慎—杰克逊霍尔会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-加息概率仍存，但美联储开始关注货币紧缩的滞后性—7月FOMC纪要蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-7月美国通胀因低基数反弹，结构性压力仍存蔡瑞,CFA,李少金 互联网行业剖析-即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵全球宏观-美债供给冲击罕见，是否会带来市场冲击？蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日阿里巴巴(BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 9月1日互联网行业月报-互联网8月月报：业绩展现韧性，短期看好暑期利好行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月1日挚文集团(MOMOUS)-下半年收入承压，下调至中性评级赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 9月1日凯盛新能(1108HK)-2季度业绩明显改善，和龙头毛利率差距继续缩小，重申买入文昊,CPA,郑民康 9月1日网龙网络(777HK)-教育短期承压，而游戏业务恢复增长，维持买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日京能清洁能源(579HK)-”绿电进京”帯动下新能源项目增量可观；维持买入郑民康,文昊CPA, 8月31日互联网行业-多家大模型通过备案，看好百度文心一言率先起量孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 8月31日申洲国际(2313HK)-去库存结束后订单恢复，但可持续性取决于零售端呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 8月31日康方生物(9926HK)-开坦尼首年销售超11亿元；研发持续快速推进彰显超高执行力丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.20 157,798 -0.36 -12.06 54.45 39.00 4.31 5.68 5.24 5.46 0.29 中电控股 2HK 59.70 150,829 0.84 4.83 65.85 51.80 159.87 13.75 12.37 5.24 1.36 中华煤气 3HK 5.56 103,749 -2.28 -25.07 8.07 5.56 20.00 17.03 16.16 6.23 1.68 汇丰控股 5HK 59.00 1,169,423 2.97 21.52 66.30 38.70 9.98 5.72 5.90 8.37 0.85 电能实业 6HK 38.35 81,728 -0.26 -10.29 46.65 35.65 14.53 13.62 13.15 7.33 0.94 恒生银行 11HK 96.70 184,875 -0.36 -25.50 133.30 96.00 19.40 10.38 10.12 6.50 1.14 恒基地产 12HK 20.65 99,975 -2.36 -24.22 30.10 19.22 10.20 8.85 8.20 8.87 0.30 新鸿基地产 16HK 81.60 236,459 -7.59 -23.60 114.80 79.95 8.10 9.74 9.10 6.17 0.39 新世界发展 17HK 16.00 40,266 -4.99 -27.27 26.55 15.44 5.60 7.80 8.08 10.91 0.18 银河娱乐 27HK 50.20 219,498 1.01 -2.71 58.30 35.20 NA 24.39 15.58 1.08 3.05 港铁公司 66HK 31.25 193,992 -2.50 -24.43 42.90 31.05 18.11 28.42 11.12 4.27 1.07 恒隆地产 101H