边际改善，公司开启转型进入开放市场

事项： 近期，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入3.08亿元，同比减少11.43%；归母净利润-1.04亿元，同比减少216.92%；扣非归母净利润-1.75亿元。Q2单季实现营业收入1.90亿元，同比增长14.24%；归母净利润-3161万； 扣非归母净利润-7956万元。 评论： 解决方案业务大增，Q2单季营业收入增速转正。业绩方面，公司上半年实现营业收入3.08亿元，同比下降11.43%，Q2单季实现营业收入1.90亿元，同比转正。产品方面，龙芯1号在智能门锁、跑步机/健步机、电动工具领域实现较强竞争力；龙芯3号服务器解决方案销量明显提升，贡献收入超过1亿元。因产品结构发生较大变化，公司上半年整体毛利率为35.91%，同比下滑19.05pct。其中，工控类芯片实现营业收入1.12亿元，同比减少36.76%，毛利率68.03%，较去年下降7.72pct；信息化业务实现营业收入3805.27万元，同比减少54.91%，因销量下降和固定成本分摊影响致毛利率下降14.30pct，实现毛利率10.50%；解决方案业务因市场方针调整，业务大幅增长，实现营业收入1.57亿元，同比增长85.39%。 点面、纵横结合，公司转型进入开放市场。公司从2022至2024年启动三年转型，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场。为此，公司制定了点面结合、纵横结合工作方针。“点”为聚焦几个细分领域，即面向五金电子应用MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等；“面”为产品平台和产业生态建设，上半年公司新研发产品3A6000流片，较上一代3A5000桌面CPU在相同工艺下，单线程性能提升60%以上；“纵”为要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段通过解决方案带动芯片销售；“横”是指龙芯是生态企业，以销售芯片为主。 持续加大人员与投入力度，产品竞争力不断迭代升级。2023年上半年公司研发投入为2.68亿元，同比增长65.57%。截至6月底，公司研发人员数量为620人，占公司总人数比例为67.61%，去年同期为580人，占比为65.91%，研发人员总数与占比均有提升。同时公司产品竞争力不断加强。核心技术方面，LA664处理器核完成流片；芯片研发方面，继续从提高自主可控度和性价比方面加大研发投入，3A6000芯片流片；基础软件方面，进一步加强基础版操作系统的研发投入，不断完善软件生态。 投资建议：考虑到目前公司处于新一轮三年转型中期（2022-2024年），业绩有所下调，我们预计2023-2025年营业收入为10.93/16.57/24.80亿元，对应增速47.9%/51.6%/49.7%；归母净利润为1.20/3.18/5亿元 ， 对应增速分别为132.3%/164.2%/57.5%（2023-2024年预测前值为5.07/6.41亿元，同比增速33.1%/26.5%），给予“强推”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高。 主要财务指标