业绩同比改善，高股息延续

事项： 上半年，公司实现收入11.3亿元，同比+10.7%，实现归母净利润1.37亿元，同比+52.2%。公司派发中期股息0.041元/股，合计约0.55亿元，派息率提升至40%（去年同期25%）。 评论： 家居护理板块增长稳健，宠物开启线下门店，打造第二增长曲线。上半年，公司实现收入11.3亿元，同比+10.7%，其中家居护理板块实现收入10.4亿元，同比+10.8%；宠物及宠物产品收入0.45亿元，同比+41.1%，公司已开设宠物线下实体门店，通过整合战略投资、并购等内外部优质资源，快速建立板块护城河；个人护理收入0.43亿元，同比-3.9%。公司积极打造产品力和品牌力，推出差异化、强功效、成分健康的品类，打造多款高毛利大单品；同时优化产品结构，开发高毛利新产品，盈利能力提升。 线上深耕电商、拓展社群及抖快渠道，线下多品类分销覆盖。上半年，公司线上渠道收入3.4亿元，同比+25.0%。线上销售主要深耕京东、拼多多及淘宝渠道，发展壮大社群业务和抖音、快手等直播电商；线下渠道实现收入7.9亿元，同比+5.5%。公司不断加强高毛利产品的分销，推行多品类的分销覆盖。通过打造品牌终端形象标准店等形式，强化超威、威王等专业品牌形象；个人护理及空气护理产品，采取产品堆叠堆头切角和货架挂条等特殊展示方式，提升推广效率。 毛利率同比优化。上半年，公司毛利率41.3%，较去年同期+2.2pct，系品类结构和供应链成本管理的持续优化，其中家居护理品类+2.4pct，个人护理+3.3pct，宠物护理-4.7pct。销售费用率23.4%，yoy+0.1pct，管理费用率7.5%，yoy+0.4pct。公司未来将加强上游供应链建设，优化生产、运营成本，提升降本增效管理水平。 投资建议：考虑到居民消费水平尚未修复，我们预计公司23-25年收入16.1/18.2/20.2亿元（前值16.6/18.7/20.6亿元），但公司盈利能力提升，上调23-25年归母净利润预测至1.2/1.5/1.9亿元（前值1.0/1.2/1.4亿元）。参考日用消费品行业估值，给予23年25xPE，对应市值33亿港元，目标价2.5港元，维持“推荐”评级。 风险提示：消费疲弱，宠物业务竞争剧烈 主要财务指标