铯铷业务向好，锂盐自给率大幅提升

中矿资源(002738.SZ) 铯铷业务向好，锂盐自给率大幅提升 有色金属 2023年9月13日 推荐（维持） 现价：39.85元 公 司 报点评 主要数据 行业有色金属 事项： 公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业总收入36.02亿元（+5.58%）； 归母净利润15.02亿元（+13.59%）；扣非后归母净利润14.90亿元（+16.97%）。 平安观点： 锂矿资源优势凸显，原料自给率大幅提升。2023年上半年公司锂盐总销量 年 公司网址http://www.sinomine.cn/ 大股东/持股中色矿业集团有限公司/14.3% 实际控制人刘新国等七人 总股本(百万股)713 流通A股(百万股)606 总市值（亿元） 284 流通A股市值(亿元) 242 每股净资产(元) 16.27 资产负债率(%) 26.49 流通B/H股(百万股) 行情走势图 9740.76吨，其中自有矿实现销量7391.46吨，锂盐原料自给率由2022年 19.43%提升至75.88%，实现大幅增长。津巴布韦“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”均于2023年7月建设完成并正式投料试生产，达产后预计年 产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。随着Bikita项目逐步达产，公司锂盐原料自给率将实现进一步提升。在建“年产3.5万吨高纯锂盐项目”预计将于2023年四季度建成投产，届时 公司将合计拥有锂盐产能6.6万吨/年。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/8 -50% 中矿资源沪深300 全球铯铷龙头地位夯实，铯铷板块量价齐升。公司是全球铯铷盐精细化工领域龙头企业，产业链配套完善，具备资源开采、加工、精细化工品生产和提 供产品技术服务的能力。随着铯铷盐应用场景和市场不断拓展，公司铯铷产品市场规模及销售价格不断提升。2023年上半年，公司铯铷盐业务实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比大幅增长53.44%。随着未来铯铷盐应用空间进一步打开，公司的全球铯铷龙头地位将更加夯实，铯铷业务成长性有望进一步凸显。 投资建议：随着公司锂盐产能释放，资源自给率提升，预计公司业绩将持 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 相关研究报告 《中矿资源（002738.SZ）公司首次覆盖报告：异军突 起，锂矿锂盐齐头并进开启成长》2022-10-24 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 陈潇榕一般证券业务资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 续增长。锂盐价格受终端新能源汽车景气度影响波动较大，调整公司2023-2025年营业收入为97.35、141.92、154.93亿元（原预测值109.38、157.12、 154.93亿元），归母净利润为40.75、57.89、62.71亿元（原预测值47.30、71.47、74.05亿元）。对应PE为7.0、4.9、4.5倍，维持“推荐”评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2394 8041 9735 14192 15493 YOY(%) 87.7 235.9 21.1 45.8 9.2 归母净利润(百万元) 558 3295 4075 5789 6271 YOY(%) 220.3 490.2 23.7 42.0 8.3 毛利率(%) 48.5 53.0 63.9 59.3 58.0 净利率(%) 23.3 41.0 41.9 40.8 40.5 ROE(%) 13.7 43.9 36.5 35.4 28.5 EPS(摊薄/元) 0.78 4.62 5.71 8.12 8.79 P/E(倍) 50.9 8.6 7.0 4.9 4.5 P/B(倍) 7.0 3.8 2.5 1.7 1.3 公 司报告 公司半年报点评 证券研究报告 中矿资源·公司半年报点评 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）锂盐需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，锂盐需求出现较大程度收缩，公司锂盐产品销售或一定程度受到影响。（3）全球锂矿产能迅速释放。若非洲绿地矿等项目加速放量，或造成全球锂盐供需格局加速走向过剩，则可能导致锂盐 价格快速下滑。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中矿资源·公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产6,23210,84218,04624,210 现金2,9125,75010,35615,723 应收票据及应收账款1,1592,2743,3153,618 预付账款185373544593 其他应收款75141206224 存货1,5811,9493,2003,604 其他流动资产320355426446 非流动资产5,2505,4235,4575,420 长期投资12111111 固定资产9611,4291,7571,821 无形资产1,8361,7441,6521,560 其他非流动资产2,4422,2392,0372,027 资产总计11,48216,26523,50229,630 流动负债2,3122,8584,3975,091 短期借款4957951,0951,395 应付票据及应付账款272491805907 其他流动负债1,5451,5722,4962,788 非流动负债1,6362,2122,7112,512 长期借款8961,4731,9711,772 其他非流动负债739739739739 负债合计3,9485,0707,1077,602 少数股东权益25252525 股本462713713713 资本公积2,6802,4282,4282,428 留存收益4,3688,02913,22918,861 归属母公司股东权益7,51011,17016,37022,003 负债和股东权益11,48216,26523,50229,630 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流2,0502,8414,7886,250 税后经营利润3,2954,0755,7896,271 折旧摊销143227266287 财务费用-29709698 投资损失-78-10-8-6 营运资金变动-1,265-1,525-1,359-403 其他经营现金流-16444 投资活动现金流-1,636-394-296-248 资本支出-138400300250 长期投资-1,400000 其他投资现金流-374642 筹资活动现金流665392114-636 短期借款89300300300 长期借款165577499-199 其他筹资现金流411-485-685-737 现金净增加额1,0932,8394,6065,367 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8,041 9,735 14,192 15,493 营业成本 3,783 3,517 5,773 6,503 税金及附加 58 70 89 97 销售费用 49 389 426 329 管理费用 268 584 568 620 研发费用 237 341 468 511 财务费用 -29 70 96 98 资产减值损失 -3 -10 -7 0 信用减值损失 14 0 0 -2 其他收益 10 17 17 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 78 10 8 6 资产处置收益 35 0 0 0 营业利润 3,810 4,781 6,790 7,356 营业外收入 5 2 3 3 营业外支出 2 1 1 1 利润总额 3,813 4,781 6,791 7,357 所得税 518 706 1,003 1,086 净利润 3,295 4,075 5,789 6,271 少数股东损益 -0 -0 0 0 归属母公司净利润 3,295 4,075 5,789 6,271 EBITDA 3,927 5,078 7,153 7,742 EPS（元） 4.62 5.71 8.12 8.79 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 235.9 21.1 45.8 9.2 营业利润(%) 448.4 25.5 42.0 8.3 归属于母公司净利润(%) 490.2 23.7 42.0 8.3 获利能力毛利率(%) 53.0 63.9 59.3 58.0 净利率(%) 41.0 41.9 40.8 40.5 ROE(%) 43.9 36.5 35.4 28.5 ROIC(%) 74.6 47.4 51.5 43.6 偿债能力资产负债率(%) 34.4 31.2 30.2 25.7 净负债比率(%) -20.2 -31.1 -44.5 -57.0 流动比率 2.7 3.8 4.1 4.8 速动比率 1.9 2.9 3.2 3.9 营运能力总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.5 应收账款周转率 6.9 4.9 4.9 4.9 应付账款周转率 16.0 7.4 7.4 7.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 4.62 5.71 8.12 8.79 每股经营现金流(最新摊薄) 2.87 3.98 6.71 8.76 每股净资产(最新摊薄) 10.51 15.64 22.93 30.83 估值比率P/E 8.6 7.0 4.9 4.5 P/B 3.8 2.5 1.7 1.3 EV/EBITDA 8.1 5.6 3.7 2.8 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送