政策追踪月报第1期：政策三大主线，落地进度如何？

【】撒钱·QW 7月政治局会议召开后，“政策底”进一步确认，扩内需、提信心、防风险成为后续政策三大主线。围绕三大主线，8月政策落地情况如何？本文详细梳理，可供参考。 一、扩内需：资金、项目加码推动稳增长落地，个税等优化释放消费空间 当前内需不足对经济修复拖累逐渐凸显，主要体现为消费修复偏弱、稳增长资金使用落地偏慢等。7月多数经济指标不及预期、产需修复较6月有所放缓，指向经济内生动能依然不强。具体来看，收入增长放缓等影响下，社零回落 0.5个百分点至2.5%；专项债发行较慢下，7月固定资产投资增速再度回落2.1个百分点至1.2%。 针对消费修复偏弱，8月政策密集出台，在供给、需求端均有加力。供给端，多部门出台促消费政策，对餐饮、文旅、家居、汽车消费等领域加大支持力度，并通过促进农产品上行、商品服务下沉等挖掘县域消费潜力。需求端，财政部出台的多项税收优惠举措和央行指引降低存量首套住房贷款利率等或再一定程度上有助于释放消费需求。 针对稳增长资金发行使用偏慢，资金、项目均有加码。资金端，地方新增专项债8月发行已有加速，后续力争在9月底前发行完毕，10月底前使用完毕；项目端，国家发改委项目审批速度加快，上半年审批项目金额超七千亿元；后续如何补充项目资本金缺口、增强配套资金、加强要素保障及监管等值得重点关注。 二、提信心：促进民营经济发展多举措协同，活跃资本市场政策密集出台 信心不足亦是当前经济修复偏慢的“症结”之一。年初以来，私营企业与资本市场投资者均呈信心不足。2023年上半年，民间投资增速延续回落，民间固定资产投资占比近53%、较2019年回落超3个百分点。资本市场投资者情绪亦较为低迷，股债收益差跌破-2倍标准差位置，10年期国债收益率持续走低、且波动率历史新低。 提振民营企业信心，投资、融资、优化营商环境等支持政策于8月密集出台。投资端，国家发改委等多部门提出将在国家重大工程和补短板项目中，选取具有一定收益水平、条件相对成熟的项目，鼓励民间资本参与；融资端，央行等提出延长普惠小微贷款支持工具期限，扩大民营企业信用贷款规模，落实金融企业呆账核销管理制度等。 提振投资者信心、活跃资本市场亦是8月政策重点。8月下旬，证监会从投融资两方面推出活跃资本市场“三支箭”，具体包括，阶段性收紧IPO节奏，降低融资保证金比例，规范上市公司股东减持行为等；交易方面，财政部减半征收证券交易印花税，降低证券交易成本。后续活跃资本市场，引导长期资金入市值得重点关注。 三、防风险：地产政策供需端调整优化加快，“一揽子”化债方案已在路上 防风险方面，地产销售的持续下滑，不仅对地产企业造成冲击，亦通过土地市场影响地方财政收入及城投平台偿债能力。当前百城土地溢价率与成交面积仍处低位，一方面导致地方政府性基金收入持续走弱；另一方面，土地资产价值缩水、流通下降，影响城投平台现金流和再融资能力，导致部分弱资质地区化债承压。 为防止风险蔓延、适应当前地产供求关系，8月地产政策加快优化调整，四大一线城市均已官宣认房不认贷。8月以来，房地产行业供需两端均加快调整，多地跟进优化地产政策。本轮一线城市地产“松绑”或有别于过去的总量型地产政策，更多释放居民改善型需求，带动地产阶段性企稳，持续性或需进一步观察。 后续防风险，重点关注“一揽子”化债方案部署落地等。债务化解的常见思路包括债务缩减类、降低成本类、提高现金流类等。推进“一揽子”化债方案或需各地对其项目先进行甄别、分类管理，再将各类化债举措针对性地结合使用。化债“工具箱”中，除了债务置换外，财政货币协同化债的工具、金融支持化债等亦值得关注。 风险提示：政策落地或不及预，数据统计存在误差或遗漏。 内容目录 1、政策月报：政策三大主线，落地进度如何？4 1.1、扩内需：资金、项目加码推动稳增长落地，个税等优化释放消费空间4 1.2、提信心：促进民营经济发展上升至顶层规划，多方举措协同快速落地6 1.3、防风险：地产政策供需端调整优化加快，“一揽子”化债方案已在路上9 2、政策跟踪12 2.1、中央政策会议跟踪12 2.2、近期重要文章及会议13 2.3、各类文件和法规14 风险提示16 图表目录 图表1：2023年二季度社零增速持续回落4 图表2：2023年上半年工资收入增速尚未修复至疫情前4 图表3：2023年上半年地方新增专项债进度相对较慢4 图表4：2023年上半年地方新增专项债进度相对较慢4 图表5：8月，促消费相关政策密集出台5 图表6：2023年部分个税专项附加抵扣额度提升5 图表7：近期，四大行等明确降低存量首套房贷利率政策5 图表8：新增专项债力争在9月底前发行完毕6 图表9：5月起，发改委固定资产投资项目审批提速6 图表10：6月以来石油沥青开工率持续回升6 图表11：专项项目中超五成为财政资本金6 图表12：2023年上半年民间固定资产投资延续低迷7 图表13：2023年上半年10年国债收益率持续走低7 图表14：首批民间推介项目数集中于东、西部地区7 图表15：8月央行牵头进一步加大对民营经济金融支持7 图表16：国务院发布进一步加大外商投资支持意见8 图表17：2015年起我国外商直接投资限制指数持续降低8 图表18：8月下旬，活跃资本市场相关政策频出8 图表19：证监会活跃资本市场“三支箭”9 图表20：历年上交所股市投资者结构9 图表21：地方传统土地金融模式9 图表22：2023年上半年土地市场成交量价延续低迷10 图表23：部分弱资质地区尾部风险较大10 图表24：8月，地产优化政策加快落地10 图表25：9月以来，一线城市商品房成交面积延续低迷11 图表26：9月以来，一线城市二手房成交面积持续提升11 图表27：2023年前8月各地特殊再融资券发行规模11 图表28：2022年各地专项债限额余额差11 图表29：金融机构支持亦是债务风险化解的重要途径11 图表30：准财政工具为财政货币协同典型代表11 图表31：近期中央政策及会议12 图表32：近期重要文章及会议13 图表33：近期各类文件和法规15 1、政策月报：政策三大主线，落地进度如何？ 7月政治局会议召开后，“政策底”也进一步确认，扩内需、提信心、防风险成为后续政策三大主线。围绕三大政策主线，8月政策落地情况如何？本文详细梳理，可供参考。1.1、扩内需：资金、项目加码推动稳增长落地，个税等优化释放消费空间 年初以来，内需不足对经济修复拖累逐渐凸显，体现为消费修复偏弱、稳增长资金使用落地偏慢等。7月多数经济指标不及预期、产需修复较6月放缓，指向经济内生动能依然不强。具体来看，收入增长放缓等影响下，社会消费品零售总额7月同比2.5%、较6月回落0.5个百分点；专项债发行较慢、财政资本金存在缺口下，7月固定资产投资 增速再度回落2.1个百分点至1.2%，基建投资则较6月回落6.4个百分点至5.3%。 30 20 10 0 -10 -20 -30 (%)社会消费品零售总额当月同比(2021年调整)(%) 50 30 10 -10 -30 -50 社零总额商品零售 餐饮收入(右轴) 图表1：2023年二季度社零增速持续回落图表2：2023年上半年工资收入增速尚未修复至疫情前 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 图表3：2023年上半年地方新增专项债进度相对较慢图表4：2023年上半年地方新增专项债进度相对较慢 (%) 固定资产投资当月同比(2021年基数调整) 20360% 15 300% 10 240% 5 180% 0 120% 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -5 60% 专项债新券占提前批额度比重 固定资产投资基建 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020222023 来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所 针对消费修复偏弱，8月政策密集出台，在供给、需求端均有加力。供给端，发改委、商务部、文旅部等多部门出台促消费政策，对餐饮、文旅、家居、汽车消费等领域加大政策支持力度，并通过完善快递、商业中心等消费基础设施，促进农产品上行、商品服务下沉等挖掘县域消费潜力。需求端则为税收优惠等政策加码释放消费空间。8月财政部推出多项税收优惠举措，包括一定条件下换购住房个税退税、一次性奖金个税政策延续，提升部分专项附加扣除额度等；同时，央行引导下，四大行明确降低存量首套住房贷款利率措施等，或一定程度上有助于释放消费需求。 时间 省份/部委 类型 政策/活动 主要内容 供给端 2023/7/31 发改委 餐饮、住房消费 《关于恢复和扩大消费的措施》 从大宗消费、服务消费、农村消费、新型消费、消费设施、消费环境等六个方面提出20条措施。本轮政策增量在于餐饮、住房消费等领域，另外强调了全面落实带薪休假制度、推进海南国际旅游消费中心建设等事项。 2023/8/10 文旅部 旅游消费 《关于恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务的通知》 即日起，恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。国家包括英美日韩等国。 2023/8/14 商务部等9部门 县域商业 《县域商业三年行动计划》 到2025年，在全国打造一批县域商业“领跑县”，90%的县达到“基本型”及以上商业功能，具备条件的地区基本实现村村通快递。计划明确“建立县域统筹，以县城为中心、乡镇为重点、村为基础的农村商业体系”，以供应链、物流配送、商品和服务下沉以及农产品上行为主线，以数字化、连锁化、标准化为方向，进一步推动资源要素向农村市场倾斜 2023/8/21 商务部、国家发展改革委、金融监管总局三部门 汽车、家电、家居 《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》 文件要求进一步发挥信用在提升商务领域经济活动效率和行政管理能力中的积极作用，提出商务信用体系建设的三大任务：一是发展高水平商务信用经济；二是推进高效能商务信用管理；三是夯实高标准信用建设基础。提出改善营商和消费环境,合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持。 2023/9/1 商务部 家居 《关于组织开展“家居焕新消费季”活动的通知》 文件提出要突出“大家居”和场景创新，聚焦绿色智能适老等领域。组织开展家居焕新活动，鼓励有条件的地区出台针对性政策措施，引导企业提高家居消费供给质量和水平，提供更多高品质、个性化、定制化家居产品，加大优惠力度，支持居民更换或新购绿色智能家居产品、开展旧房装修。 2023/9/1 工信部等7部门 新能源汽车 《汽车行业稳增长工作方案(2023—2024年)的通知》 文件提出支持扩大新能源汽车消费，稳定燃油汽车消费，促进老旧汽车报废、更新和二手车消费，提升产品供给质量水平。 需求端 2023/7/31 国新办发布会 就业、收入 国务院政策例行吹风会 促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”，其出发点是帮助居民节约开支，增进福利。持续扩大就业、促进居民增收，是释放居民消费潜力的有效手段。将落实就业优先政策，推动更多低收入群体迈入中等收入行列... 2023/8/1 央行 调整存量房贷利率 2023年下半年工作会议 将因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚