科技板块触底反弹，关注均衡灵活+半导体基金

在美债收益率持续攀升、人民币汇率承压、北向资金大幅流出、经济数据低于预期的背景下，A股市场8月持续走弱，各大板块全面下跌。8月底为落实“活跃资本市场，提振投资者信心”精神，各大重磅利好政策包括下调印花税、严控减持、收紧IPO、调降融资保证金接踵而至，A股市场迎来反弹。 8月科技板块整体跌幅较小，展现出较强韧性。科技板块一级行业中，传媒行业下跌1.1%、计算机行业下跌3.7%、通信行业下跌3.9%、电子行业下跌5.0%；二级行业中，半导体跌幅居前，下跌7.3%；数字传媒涨幅居前，上涨5.3%。 8月科技成长风格基金（共计467只）整体下跌，涨跌幅平均值为-3.85%，中位值为-3.78%，最大值为5.54%，最小值为-12.70%。（1）从不同规模科技成长风格基金涨跌幅看，平均跌幅最小的基金为30-50亿的基金产品，平均跌幅-3.28%；跌幅平均值最大的基金为大于50亿的基金产品，平均跌幅-4.76%。（2）从80只重点科技成长风格基金涨跌幅看，涨跌幅平均值为-3.69%，中位值为-3.37%，共6只基金取得正收益，包括东方人工智能主题A(严凯)、南方信息创新A（茅炜、郑晓曦）、宝盈半导体产业A（张天闻）、招商移动互联网（张林）、景顺长城电子信息产业A（杨锐文、张雪薇）、中邮信息产业（周楠）。（3）从不同类型重点科技成长风格基金看，五类基金均有不同缩水，其中平均跌幅最大的类型为泛科技长期持股型基金，平均跌幅-5.80%；平均跌幅最小的类型为半导体行业主题基金，平均跌幅-1.36%，这得益于8月末半导体国产替代方向的强势反弹，半导体设备持仓较多的半导体行业主题基金表现突出。 （1）科技成长风格基金经理市场观点汇总梳理 从8月部分科技成长风格基金经理调研以及中报中的市场观点来看，基金经理整体对A股市场偏乐观，一致预期市场经过前期回调已基本到底，可能迎来政策底、盈利底和估值底三重共振，市场机会大于风险。从科技板块各细分赛道来看，对于AI方向，基金经理普遍认为已经过了概念期阶段，中长期继续看好，但短期认为前期贝塔行情对未来成长性有所透支，后续投资机会更加集中在有AI产品落地的公司中；信创方向，有部分基金经理仍十分关注下半年信创行情，虽然上半年低于预期，但下半年随着人事调动到位，或有订单驱动业绩释放；半导体方向，基金普遍认可半导体板块今年接下来有机会迎周期和国产化共振向上机会；另外，苹果MR相关产业链以及汽车智能化相关投资机会也有部分基金经理密切关注。 （2）科技成长风格基金投资策略及推荐 科技在主线初期机会风险共存，底仓侧重均衡灵活品种，推荐关注西部利得景程（陈蒙）：基金经理陈蒙具备实业背景，产业工作经历加深其对周期变化的感知；聚焦科技成长方向投资，注重逆向思考，前瞻性挖掘景气周期向上的产业机会，擅于捕捉细分行业景气。 半导体配置性价比凸显，掘金半导体基金，推荐关注宝盈半导体产业（张天闻）：基金经理张天闻卖方+买方背景，从业以来深耕半导体赛道；偏好位置处于相对左侧底部、未来具备较大成长空间、且中短期有事件催化等使景气度发生反转的行业及个股；持仓个股呈现出显著的小市值、冷门、次新特征。淡化短期锐度，追求中长期风险收益比。 海外加息缓和进程不及预期、地缘政治冲突加剧、外部制裁升级、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 内容目录 8月科技板块行情回顾3 8月科技成长风格基金业绩回顾5 科技板块后市展望及科技成长风格基金投资建议8 科技板块后市展望8 科技成长风格基金经理市场观点汇总梳理9 科技成长风格基金投资策略11 科技成长风格基金推荐11 风险提示13 图表目录 图表1：申万一级科技行业涨跌幅（%）3 图表2：申万二级科技行业涨跌幅（%）3 图表3：半导体细分子行业涨跌幅（%）3 图表4：半导体细分子行业估值水平3 图表5：计算机相关概念涨跌幅（%）4 图表6：计算机及相关概念估值水平4 图表7：陆股通北向资金净流入（亿元）4 图表8：陆股通7月北向资金流向行业分布（亿元）4 图表9：主动权益基金2022Q2重仓股前十大增配行业5 图表10：主动权益基金2023Q2重仓股科技行业持仓占比5 图表11：科技行业成交金额（亿元）5 图表12：科技行业8月成交金额（亿元）5 图表13：科技成长风格基金涨跌幅统计5 图表14：不同规模科技成长风格基金涨跌幅统计5 图表15：重点科技成长风格基金涨跌幅分布6 图表16：重点科技成长风格基金涨跌幅前二十6 图表17：五大类型基金涨跌幅及收益率偏离统计6 图表18：重点泛科技均衡灵活型基金涨跌幅7 图表19：重点泛科技长期持股型基金涨跌幅7 图表20：重点聚焦科技投资型基金涨跌幅7 图表21：重点半导体行业主题基金涨跌幅8 图表22：重点不抱团独立选股型基金涨跌幅8 图表23：8月部分科技成长风格基金经理市场观点汇总梳理10 图表24：风险收益情况12 图表25：历史情景分析12 图表26：科技行业配置情况（%）12 图表27：板块配置情况（%）12 图表28：部分绩优重仓股表现（%）12 图表29：风险收益情况（%）13 图表30：重仓股所属行业占股票市值比（%）13 图表31：重仓股表现（%）13 本报告对于科技成长风格基金的筛选标准如下：（1）wind基金分类中的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金，剔除近4个季度股票平均仓位不足60%及近4个季度港股平均仓位大于20%的基金，对于同一基金的不同份额，仅采集展示初始基金。（2）筛选2019年以来（现任基金经理任职日期为2019年之后则筛选任职以来）TMT（包括申万一级电子、计算机、通信、传媒行业）平均仓位（占股票市值比）>=40%的基金纳入科技成长风格基金池。在此基础上，本报告基于风险收益、投资能力、投资特点、市场关注度等维度进一步筛选出80只重点科技成长风格基金。 另外，本报告将重点科技成长风格基金划分为五大类进行详细跟踪研究，具体如下：（1）泛科技均衡灵活型基金，该类型基金历史上主要配置于TMT以及高端制造等泛科技板块，持仓相对均衡分散，且交易较为灵活；（2）泛科技长期持股型基金，该类型基金历史上主要配置于TMT以及高端制造等泛科技板块，且偏好长期持股；（3）聚焦科技投资型基金，该类型基金历史上相对聚焦于TMT板块进行配置；（4）半导体行业主题基金，该类型基金历史上相对聚焦于半导体赛道进行配置；（5）不抱团独立选股型基金，该类型基金持股抱团度较低，中小盘灰马黑马股较多。 在美债收益率持续攀升、人民币汇率承压、北向资金大幅流出、经济数据低于预期的背景下，A股市场8月持续走弱，各大板块全面下跌。8月底为落实“活跃资本市场，提振投资者信心”精神，各大重磅利好政策包括下调印花税、严控减持、收紧IPO、调降融资保证金接踵而至，A股市场迎来反弹。科技板块8月整体跌幅较小，展现出较强韧性。一级行业中，传媒行业下跌1.1%、计算机行业下跌3.7%、通信行业下跌3.9%、电子行业下跌5.0%；二级行业中，半导体跌幅居前，下跌7.3%；数字传媒涨幅居前，上涨5.3%。 图表1：申万一级科技行业涨跌幅（%）图表2：申万二级科技行业涨跌幅（%） 来源：国金证券研究所，wind；注：数据截止至2023/08/31来源：国金证券研究所,wind；注：数据截止至2023/08/31 半导体板块8月整体下跌。从涨跌幅看，半导体指数下跌7.3%，对比同期费城半导体指数下跌4.9%、台湾半导体指数下跌2.4%。模拟芯片设计指数跌幅最小下跌1.4%，数字芯片设计指数跌幅最大下跌10.4%。从估值水平看，半导体当前估值水平仍处于历史低位，半导体指数当前估值51.8倍，远低于近十年估值中位值87.6倍，位于近十年16.2%估值分位点。 图表3：半导体细分子行业涨跌幅（%）图表4：半导体细分子行业估值水平 证券简称 PE(TTM) 近十年PE(TTM)中位值 近十年PE(TTM)估值分位点(% 费城半导体指数 36.25 23.56 98.11 模拟芯片设计 87.85 88.27 49.65 电子化学品Ⅲ 50.01 52.74 40.65 集成电路封测 39.17 62.42 21.24 数字芯片设计 57.03 96.77 17.95 半导体指数 51.78 87.63 16.18 分立器件 36.67 75.74 8.43 半导体材料 56.12 122.04 7.89 半导体设备 51.74 145.87 0.49 来源：国金证券研究所，wind；注：数据截止至2023/08/31来源：国金证券研究所,wind；注：数据截止至2023/08/31 计算机板块8月同样整体下跌。从涨跌幅看，计算机指数下跌3.7%。其中，政务信息化、金融信息化跌幅较小， 分别下跌0.9%、1.2%，云计算、人工智能跌幅较大，分别下跌7.7%、6.6%，其他重点子行业也均下跌。从估值水平看，计算机当前估值水平已处于历史中位水平，计算机指数当前估值64.5倍，略高于近十年估值中位值56.7倍，位于近十年72.9%估值分位点。 证券代码证券简称PE(TTM)近十年PE(TTM)中位值近十年PE(TTM)估值分位点(% 图表5：计算机相关概念涨跌幅（%）图表6：计算机及相关概念估值水平 003283.CJ 政务信息化 191.09 65.48 94.74 930713.CSI 人工智能 73.10 52.22 92.73 884133.WI 网络安全 230.19 80.65 91.15 930851.CSI 云计算 89.73 45.35 80.36 8841647.WI 工业软件 70.23 59.88 78.33 801750.SI 计算机 64.46 56.66 72.91 8841644.WI 信创产业 38.99 41.41 38.55 003279.CJ 金融信息化 83.72 97.01 33.13 850702.SI 安防设备 29.22 33.84 30.67 884162.WI 智能驾驶 36.94 50.96 7.76 来源：国金证券研究所，wind；注：数据截止至2023/08/31来源：国金证券研究所,wind；注：数据截止至2023/08/31 北向资金方面，8月份净流入计算机行业，净流出电子、通信、传媒行业。从变化趋势看，今年1月份北向资金大幅净流入1413亿元，为近3年高点，此后北向资金流入放缓，并在4月份、5月份持续流出，6月份转为净流入，7月份持续净流入，8月份再次转为大幅流出，8月累计净流出897亿元。从一级行业流向看，8月北向资金除计算机行业对其他行业均处于净流出态势，其中食品饮料、银行、电力设备行业占据陆股通资金流出榜首。 图表7：陆股通北向资金净流入（亿元）图表8：陆股通7月北向资金流向行业分布（亿元） 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所,wind；注：以上数据非交易所公布数据，基于持股变动及个股成交均价进行估算 二季报显示，公募主动权益基金进一步增配科技板块。2023年二季报公募主动权益基金在科技板块的持仓占比进一步提升，接近2020年上半年半导体大涨行情下的配置比例，仍低于2015年互联网创业浪潮大涨行情下的配置比例。具体来看，2023年二季度，主动权益基金在科技板块的配置比例为25.3%，高于近十年中位值（20.5%）；其中，传媒、计算机、电子、通信行业配置比例分别为4.0%、7.5%、9.5%和4.3%，相比上季度，除计算机行业配置比例小幅下降外，其他行业配置比例均有提升。 图表9：主动权益基金2022Q2重仓股前十大增配行业 图表10：主动权益基金2023Q2重仓股科技行业持仓占比 来源：国金证券研究所，wind来源：国金证券研究所,wind 市场交投方面，8月科技板块成交额较7月略有下降。其中电子、通信行业成交额较上期有所下降，计算机、传媒行业成交额较上期小幅上升。 图表11：科技行业成交金