2023年9月13日星期三 【交易观点】 8月份融数据超预期,居民中长期贷款需求仍待恢复 事件: 央行公布8月份金融数据,显示8月份M2同比增长10.6%,低于预期的10.7%,前值10.7%;社融规模31200亿元,大幅高于预期的24600亿元,前值5282亿元。 我们的观点: 8月份社融超预期或是由于政府债券快速增加: 本次社会融资规模显著高于市场预期,从细分项来看,最主要的动能可能是政府债券在8月份出 现了显著增加:今年8月份的政府债券规模达到了11800亿,去年同期仅为3045亿元;相较 而言,金融机构新增人民币贷款规模在8月份为13400亿元,与去年同期的13344亿元基本持 平;另外企业债券8月份达到2698万亿,相较去年时的1512亿元增长较多,也为8月份的融资规模增长做出贡献。 人民币贷款规模超市场预期,票据规模增长显著: 8月份新增人民币贷款13400亿元,超过市场预期的10975亿元,显示信贷需求进一步得到恢 复。不过近年以来历年8月份的金融机构新增人民币贷款规模基本持平,因此相对于总量变化, 细分项的变化更值得关注。在居民端,我们看到8月份短期贷的恢复是显著快过中长期贷款的。目前居民短期贷款已完全恢复至疫情前水平,而中长期贷款则为近年同期最低,显示目前零售端消费恢复尚可,而以房地产按揭贷款为主的居民中长期信贷需求目前仍然较为低迷,恢复需更长 证时间。相较于居民端,企业端信贷需求8月份有所恢复,当月整体对公贷款规模9488亿元,为 券近五年来最大值;当中对公票据3472亿元,较去年同期的1591亿元增长一倍左右。不过由于研无论是对公短期贷款还是中长期贷款都未有显著恢复,因此企业信贷需求的恢复的持续性或仍需究要更长时间来确认。 报社融-M2剪刀差为负值但有边际改善: 告8月份M2增速10.6%,前值10.7%;M1增速2.2%,前值2.3%;M2-M1增速剪刀差为 8.4%,与上月持平。目前M2、M1增速均处于下降区间,货币增加速度有所放缓。社融-M2剪 刀差为-1.6%,较上月的-1.8%差距有所缩小。自2022年以来社融-M2剪刀差持续为负,本月 1 请务必阅读免责条款 同样保持了这一状况,不过自防疫政策放宽后差值持续缩小,显示流动性循环情况持续改善,资金空转问题逐步好转。 整体来看,8月份社融数据较七月份得到改善,政府端和企业端信贷需求持续恢复,居民中短期消费需求也处于恢复状态,不过受房地产市场不景气影响,居民中长期贷款规模仍旧偏低,恢复需要更长时间。当前国内地产政策调整不断加速,各项宽松政策陆续出台落实,通常来说政策的传导需要时间,因此目前还未见显著成效,居民端信贷需求的进一步恢复或需至少等待至今年四 季度。 如需浏览报告全文,请联系您的客户经理。 【近期研报】 江南布衣(3306.HK)更新报告:业绩快速复苏,高派息高股息标的 FY23收入同比+9%,23年1-6月复苏超预期,电商及自营表现亮眼: 公司于2023财年(截至2023/6/30)收入同比+9.3%至44.7亿元,归母净利润同比+11.2%至 6.2亿元。期内可比同店销售增长为9.1%。其中,1H/2H收入分别同比-5.0%/+31.5%,1H/2H归母净利润分别同比-16.2%/+116.9%。 分品牌看,成熟品牌及成长品牌Less延续优秀表现,童装业务恢复。FY23财年成熟品牌JNBY 收入同比+8.7%至25.1亿元,占总营收56%;成长品牌Less/速写/童装收入分别+14.0%/ +4.7%/+12%。分渠道看,FY2023自营/经销/电商收入分别同比+10.9%/+1.7%/+24.5%至18.5/17.6/8.5亿元。 我们的观点: 公司以设计及品牌驱动引领,粉丝持续增长并维持强粘性,我们认为具有独特调性和强产品力的品牌仍将受到消费者青睐。公司为高派息高股息标的,按收盘日计股息率达9%以上。预计FY24E至FY26E营收分别为50.1/55.5/61.3亿元,同比+12.2%/+10.7%/+10.5%;归母净 利润分别为7.1/7.9/9.0亿元,同比+13.6%/+12.2%/+13.8%。 如需浏览报告全文,请联系您的客户经理。 2 美联储加息预期升温,关注ARM上市-半导体行业周报(09.04-09.08) 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国申请失业救济人数低于预期、美联储加息预期升温等多重宏观经济因素的综合影响,市场情绪面反应:芝加哥期权交易所波动指数(VIX)为-1.21%;美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为29.6%,较上个报告期下降4.9%;CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至0.93,上个报告期为0.89。 上周费城半导体指数周涨幅为-3.20%。半导体行业业绩报告发布期基本已经结束。综合来看,部分企业受消费疲软、去库存不及预期等因素影响,表现不如去年同期,但AI相关企业或企业AI相关板块增长迅速,是拉动行业上涨的主要动力。建议关注:英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技 (SNPS.O)。 如需浏览报告全文,请联系您的客户经理。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至9月12日,恒生指数下跌0.39%,报收18025.89点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.39%、-0.62%和1.27%;与此同时,中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.56%和-0.47%。从行业来看,多数行业出现下跌:其中非必需性消费和电讯业表现相对较好,涨跌幅分别为1.14%和0.29%;原材料业和能源业市场走势较弱,涨跌幅分别为-1.3%和-3.36%。内地股市方面,截至9月12日,上证指数收盘价为 3137.06点,下跌0.18%;深证综指收盘价为1951.27点,下跌0.08%。陆港股通方面,截至9月12日,当日沪股通北上资金净流量为-11.52亿元,深股通北上资金净流量为-8.28亿元,共计陆股通资金净流入-19.8亿元;当日沪市港股通南下资金净流入30.47亿元,深市港股通南下净流入为31.82亿元,共计港股通资金净流入62.29亿元。 美国三大股指集体下跌:截至9月12日,道琼斯工业指数报收34645.99点,较前一个交易日下跌0.05%;标普500指数报收4461.9点,较前一个交易日下跌0.57%;纳斯达克指数报收13773.62点,较前一个交易日下跌1.04%。此外,费城半导体指数报收3541.09点,较前一个 交易日下跌0.79%。欧洲股市方面:截至9月12日,英国富时100指数报收7527.53点,较 3 前一个交易日上涨0.41%;法国CAC40指数报收7252.88点,较前一个交易日下跌0.35%;德国DAX指数报收15715.53点,较前一个交易日下跌0.54%。 期货市场方面:截至9月12日,恒生期货收盘价为23680.38点,较前一个交易日下跌0.1%。伦敦金现收盘价为1913.19美元/盎司,较前一个交易日下跌0.46%。布伦特原油收盘价为 91.96美元/桶,较前一个交易日上涨1.46%。此外,人民币兑美元汇率报7.28元/美元,较前一个交易日下跌0.1%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 3898.HK 时代电气 6 10.42 30.20 2023-09-12 资本货物 2 6669.HK 先瑞达医疗-B 4 10.14 13.68 2023-09-12 制药、生物科技与生命科学 3 2552.HK 华领医药-B 3 14.20 1.85 2023-09-12 制药、生物科技与生命科学 4 2552.HK 华领医药-B 3 14.20 1.85 2023-09-12 制药、生物科技与生命科学 5 2186.HK 绿叶制药 3 10.71 3.10 2023-09-12 制药、生物科技与生命科学 6 6639.HK 瑞尔集团 3 6.43 8.28 2023-09-12 医疗保健设备与服务 7 1797.HK 东方甄选 3 4.97 38.05 2023-09-12 消费者服务Ⅱ 8 9896.HK 名创优品 3 4.73 55.40 2023-09-12 零售业 9 3933.HK 联邦制药 3 4.19 7.46 2023-09-12 制药、生物科技与生命科学 100867.HK康哲药业33.9611.582023-09-12制药、生物科技与生命科学 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 恒生综合小型股指数1381.901.27 法兰克福DAX指数15715.53-0.54 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 13773.62 -1.04 美元指数 104.57 0.03 道琼斯工业指数 34645.99 -0.05 费城半导体指数 3541.09 -0.79 伦敦金融时报100指数 7527.53 0.41 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3137.06 -0.18 深证综合指数 1951.27 -0.08 恒生指数 18025.89 -0.39 恒生综合大型股指数 1651.12 -0.39 恒生综合中型股指数 3622.64 -0.62 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -11.52 深股通 北上 -8.28 沪市港股通 南下 33.16 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 23680.38 -0.10 伦敦金现 1913.19 -0.46 布伦特石油(连续) 91.96 1.46 美元兑人民币(CFETS)7.28-0.10 深市港股通南下34.14 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 4 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 纳斯达克综合指数(日)道琼斯工业平均指数(日) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 美元指数与黄金价格深证综合指数(日) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货(美元/盎司,左轴)美元指数(右轴) 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 5 恒生指数(日)全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 0 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪(香港)有限公司(简称"国元证券经纪(香港)")制作,国元证券经