东航物流机构调研纪要

东航物流机构调研报告 调研日期:2023-09-08 东方航空物流股份有限公司是一家现代综合物流服务企业,总部位于上海。该公司是全国首批、民航首家混合所有制改革试点企业,于2021年6月9日在上海证券交易所主板挂牌上市。东航物流致力于为全球客户提供安全、高效、精准、便捷的“天地合一”全程综合物流服务,旗下拥有中国货运航空、东航快递、东航运输、东航供应链等子公司及境内外多个站点及分支机构。东航物流依托东航股份的客机腹舱和中货航的全货机,以及天合联盟网络,构建了遍布全国、辐射全球的航线网络,通达全球170个国家和地区的1036个目的地。公司在上海虹桥和浦东机场设有运营基地,并在北京、昆明、西安、武汉等主要枢纽机场设有异地货站。东航物流提供航空速运、货站操作、多式联运、特种仓储、跨境电商、供应链服务、航空特货解决方案和产地直达等业务功能,根据客户需求提供“一站式”物流解决方案。东航物流将审时度势、转型升级,以“一个平台,两个服务提供商”(快供应链平台、航空物流地面服务综合提供商、高端物流解决方案服务提供商)为战略引领,进一步打造兼备信息化与现代化的快供应链平台,构建“干线运输+现代仓储+落地配”的服务网络,布局全球航空物流产业生态圈,塑造屹立国际的民族航空物流品牌。 2023-09-12 2023-09-08 东航物流总经理助理、董事会秘书万巍 ,东航物流市场营销部总经理胡巍骏, 东航物流物流解决方案事业部总经理徐陈,东航物流财务会计部高级经理陈琼琼20,东23航-物09流-证08券事务代表范济忠 电话会议- 中金公司 证券公司 - 首创证券 证券公司 - 国信证券 证券公司 - 交银国际 证券公司 - 中信建投证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 汇丰前海证券 证券公司 - 申银万国证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 东北证券 证券公司 - 华创证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 花旗集团 外资银行 - 亘曦资产 基金管理公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 杭银理财 其它金融公司 - 明河投资 投资公司 - 景林资产 投资公司 - 玖歌投资 投资公司 - 益理资产 资产管理公司 - 浦发银行 股份制商业银行 - 国金基金 基金管理公司 - 海通证券 证券公司 - 合道资管 - - 华泰证券 证券公司 - 中银国际证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 兴业证券 证券公司 - 天风证券 证券公司 - (一)行业回顾1.全球航空货运市场 全球航空货运市场供给快速恢复,需求有所减弱。根据国际航协IATA数据,需求端,2023年上半年全球航空货运需求同比减少 8.1%,较2019年同期减少5.9%;供给端,随着国际客机腹舱的快速恢复,全球航空运力供给(可供货邮吨公里)从2023年4月起首次超过2019年同期水平,2023年上半年同比增长9.9%,较2019年同期增长0.9%。 2.中国航空货运市场 航空行业专业服务机构Seabury数据显示,2023年1-5月中国空运进出口总货值超3,124亿美元,已基本恢复至2019年同期水平;空运进出口货物总量为182.5万吨,已恢复至2019年的91.1%。从国别来看,北美、日本等传统市场货量有所下滑,俄罗斯 、西非等新兴市场增长势头强劲。从货物品类来看,各品类增长趋势分化明显,高科技产品、化学医药品有所下降;个人服装等消费品、资本性设备等增长较快。 (二)公司经营情况1.经营业绩概况 2023年上半年,受全球主要经济体通胀水平高企和世界经济整体增长乏力等因素影响,全球航空货运市场需求减弱;随着国际客机腹舱快速恢复,航空运力供给增加,航空运价大幅下滑,航空货运市场逐渐恢复至常态化阶段。 面对新形势,公司坚持稳中求进工作总基调,不断提升企业核心竞争力,加快迈向高质量发展,推动公司业务实现质的有效提升和量的合理增长。2023年上半年,公司实现主营业务收入93.72亿 元,实现归属于母公司所有者的净利润12.72亿元,业绩表现在行业中处于领先地位。从收入结构来看,航空速运收入占比48%,地面综合服务和综合物流解决方案收入合计占比52%,三大业务板块的布局更加均衡,展现了一定的经营韧性和抵御波动能力。 2.航空速运板块持续优化机队,效率总体平稳 2023上半年,航空速运板块实现主营业务收入45.28亿元,同比下降35.29%,主营业务毛利率28.51%。报告期内,公司稳 步新增并优化运力,全货机载运率维持在高位水平,在市场需求转弱的情况下,深挖货源潜力,稳住存量客户并开发新客户,货邮运输总周转量同比增长13.82%;由于海外市场投资和消费需求转弱,航空货运需求随之减少,空运市场即期运价大幅下滑,根据TAC航空货运价格 数据显示,报告期末上海至北美、欧洲即期运价同比下降均超过45%,尽管公司通过签署一定比例的长约锁定价格,但报告期内整体运价水平仍出现较大幅度下滑;在上述量价因素影响下,航空速运板块业务收入同比出现下降。 3.地面综合服务板块经营效益快速修复,新增产能稳步推进2023上半年,地面综合服务板块实现主营业务收入11.67亿元,同比上升6.49%,主营业务毛利率36.46%,同比上升17.00个百分点,其中第二季度的毛利率为41.57%,恢复至历史高位水平。 新增产能建设方面,公司稳步推进浦东机场西货站二期、浦东机场智能货站合资公司、物流中心货站冷库项目的建设工作,其中浦东机场西货站二期预计今年底建成投运,浦东机场智能货站合资公司已开工建设,预计2025年底竣工。 4.综合物流解决方案板块深耕细分领域,收入持续增长 2023上半年,综合物流解决方案板块实现主营业务收入36.78亿元,同比增长4.86%,主营业务毛利率为15.73%。 公司不断开拓跨境电商业务增长点,丰富跨境产品运维体系和收益运维模式,实时监控跨境全链路产品各环节情况,保障跨境业务的整体收益。报告期内,跨境电商解决方案实现主营业务收入19.04亿元,同比增加73.25%。 公司注册成立全资子公司生鲜港公司,作为经营产地直达解决方案业务的独立法人主体。自正式运营以来,生鲜港公司多措并举,在公司长期运营的成都/郑州-智利圣地亚哥、宁波-洛杉矶、郑州/宁波-曼谷/胡志明/大阪/首尔、上海-纽约等多条定期生鲜航班和“环RCEP生鲜快线”基础上,围绕“可再生动物蛋白和果蔬产品”两个核心产品轴线,在宁波、郑州、成都三个城市全力构建“两轴四翼”生鲜速运网络,做大生鲜贸易体量、做强生鲜冷链运输、做优生鲜增值服务。报告期内,产地直达解决方案实现主营业务收入7.14亿元,同比 增加146.21%。(三)未来展望 公司将立足“一个平台,两个服务提供商”的发展战略,坚持平台(资源端)和服务提供商(能力端)互为表里、统筹发展的原则,分阶段、分步骤补齐在“资源端”(硬件)和“能力端”(软件) 的短板。在平台层面,逐步实现基于标准化的门到门快物流和基于差异化的门到门快供应链;在服务提供商层面,逐步形成基于平台核心资源能力的地面综合服务提供商和细分领域解决方案服务提供商,协助打造国家层面自主可控的国际物流供应链服务能力,成为最具创新力的航空物流服务提供商。 二、投资者问答1.怎么看待下半年航空货运市场,尤其是国际端的需求和供给相较于上半年以及去年的变化? 答:2023年上半年,公司整体载运率处于高位,与大客户有较为深层次的合作,电商货物的占比在提升,对收入和货量起到了较大的支撑 。 下半年航空货运市场的趋势,需求方面,一是头部跨境电商企业在欧洲、北美、南美市场持续发力并扩张;二是高科技产品厂商将推出新品 ,同时9月份开始进入传统航空货运市场的旺季。供给方面,一是客机腹舱运力已恢复到一定的水平,预计下半年维持相对平稳的状态;二是全货机运力方面,目前全货机运能的供给处于比较平稳的状态。综合来看,预计下半年的整体情况还是不错的。 2.展望下半年或者明后年与跨境电商的合作还有哪些新的增长点是值得关注的,请领导再详细介绍一下。 答:一是跨境电商崛起后的发展节奏,目前跨境电商的布局还处于初级阶段,后续将会布局新市场,同时增加对已覆盖市场的下沉和扩张。 公司点对点、广覆盖的运力布局能够很好契合跨境电商企业对物流的时效、安全的要求。二是新的出海品类——新能源汽车,整车运输的 基础量以海运、铁路运输为主,未来的返修、维修和配件运输则可能更好发挥航空货运高效、便捷和安全的优势。3.未来的资本开支结构,包括机队结构的调整、货站投资的计划,麻烦介绍一下。 答:机队规划方面,根据“十四五”规划,预计到2025年末,整个的机队规模是15至20架;货站布局方面,主要涉及存量货站的改造 和新增产能,目前在建项目是浦东机场西区二期项目及与机场合资的智能货站项目;中长期计划在国内其他枢纽及海外重要枢纽进行布局 。 4.近两年国际贸易关系正在发生比较显著的变化,传统的欧美市场以及新兴的俄罗斯、非洲市场之间的运量趋势都在发生分化,公司未来的航线布局是否也会发生相应的变化? 答:公司的国际航线布局立足于上海主枢纽和深圳次枢纽,这两个枢纽分别位于长三角和珠三角,属于中国主要的货源地市场。一方面,未来国际航线的规划和布局是长短结合,加密热点航线,拓展欧美航线,构建起比较完善的、能够覆盖到主要航点的国际航线网络。另一方面 ,公司目前的航线是由亚太短线和欧美长线所组成,未来公司将在此基础上,以上海主枢纽打造“两进两出”的航线布局,把亚太的进港航班和欧美的出港航班做衔接,把亚太市场的货物通过亚太短程航班带回来,再通过国际长航线发往欧美;同时以欧美的进港航班衔接亚太的出港航班,从而把整个销售面拓展到亚太市场,以此提升亚太与欧美市场之间的通达性。此外,公司目前也在通过换舱等方式与外航开展合作 ,培育和发展南美和非洲等新兴市场。 5.当下来看,航空货运供给侧最大的变化可能是国际客运航线的腹舱会有比较大的恢复空间,未来这部分运力释放会不会对全货机或者包机的运价造成影响? 答:一方面,客机腹舱的构造与全货机有较大差异,对空运货物的适配度不如全货机;另一方面,客机腹舱的恢复是公司运力的有效补充,客机腹舱运力的准点率较高,可以用来做快件、鲜货这类时效性要求较高的产品,公司可以利用腹舱运力做一些差异化的产品。总体来看,客机腹舱的恢复会有一定影响,但是并不大。 6.地面综合服务板块的毛利率恢复到比较高的水平,二季度的毛利率相比一季度有提升的原因是什么?未来能否进一步提升,或者保持在目前比较高的水平? 答:地面综合服务的成本结构是比较固定的,主要是人工成本和折旧,收入端主要跟货量挂钩。今年上半年,从收入端来看,公司积极挖掘市场潜力,并加快发展一站式空服中心等创新业务,同时由于去年同期基数较低,上半年货邮处理量稳步恢复,同比增长16.54%,实现了主 营业务收入的增长。从成本端来看,公司通过打造智慧货站持续提升人员效能,上半年人工成本同比小幅下降,同时较去年同期减少了防疫费用的支出。 未来随着地面综合服务板块智能化的提升,人工成本的效能会进一步提升,收入取决于公司未来在上海的市场份额以及上海整体的货量增长情况。从过往情况来看,毛利率相对比较稳定,除了去年二季度同期的不可抗力因素影响,一直都是比较稳定的。 7.公司的外延并购是为了提升碰货能力,目前有没有具体的进展,以及设定了怎样的目标? 答:从公司过往的发展来看,更多还是依赖于自身的内生性增长,包括综合物流解决方案板块的拓展,以及传统运力和货站的产能扩建。未 来公司综合物流解决方案板块将通过多种形式持续提升能力,包括并购、合资等方式。后续如有相关项目实施,公司会通过信息披露的渠道 向投资者公告。8.行业运价下行期,是否同行之间有局部的,或者某些产品之间的价格竞争? 答:运价的趋势与航空货运供需息息相关,今年的运价跟去年同期相比,是处于一个下行的态势,目前已处于一个相对平稳的状态。同时,由于电商货出货量的增加、高科技产品